化工行业2022年度策略报告：回归成长！-20211219（31页）.pdf

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1、 回归成长！ Table_Industry 化工行业化工行业 2022 年年度度策略报告策略报告 Table_ReportTime 2021 年 12 月 19 日 2 证券研究报告 行业研究 专题研究报告 行业行业名称名称 化工化工行业行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 m 邮编： 回归成长回归成长！ 2021 年 12 月 19 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 2021 化工行情回顾：化工产品全面上涨带动盈利大涨，化工版块涨幅化工行情回顾：化工产品全面上涨带动盈利大涨，化工版块涨幅 居首。居首。回顾 2021 年化工行业，从二级市场分行业版块表现来看，

2、截止 2021 年 12 月 11 日，申万基础化工行业位居全部行业涨幅第一，涨幅 达到 87%。化工行业的大幅上涨，一方面来自于周期反弹之下整个资 本市场进入了以周期、资源品为投资主线的场景，另一更为核心的因 素在于， 随着化工产品价格大幅上涨， 化工行业利润的爆发式增长。 根 据申万行业分类，基础化工行业五个子行业利润均有明显的增长，行 业 2021 年前三季度的总利润超过前五年利润的总和。 化工品涨价：成本托底、需求修复、供给受限化工品涨价：成本托底、需求修复、供给受限。总括来看，CCPI 价格 指数 2021 年前三季度呈现先上升、中间震荡、再陡峭上升的趋势，化 工品涨价主要因素来自于

3、三个方面，成本托底、需求修复、供给受限。 成本端原油、煤炭、天然气、电力等基础能源价格高企，海运增加了中 间物流运输成本；需求端出口持续恢复，全球经济回暖，各主要国家 PMI 指标均实现触底回升，中国作为全球制造业中心，出口增速超过 2019 年，新能源、环保等带来的产业链增长的新机会，光伏、燃料电 池、可降解塑料等领域带动相关产业链材料需求爆发式增长；供给端， 由于煤炭产量供给不足导致缺煤缺电，以及能耗双控政策的压力，多 省对高耗能行业采取了一定的管控措施， 黄磷、 电石、 金属硅等高耗能 化工品的开工率受到严重影响。但回顾历史，政策管控造成的化工品但回顾历史，政策管控造成的化工品 价格提升

4、在政策放开后均会有回调，价格提升在政策放开后均会有回调，我们认为目前已经到了周期的风我们认为目前已经到了周期的风 险大于收益的节点，明年将会回到需求主导价格阶段，市场重心将重险大于收益的节点，明年将会回到需求主导价格阶段，市场重心将重 回成长风格标的。回成长风格标的。 相关标的相关标的：在化工产品价格整体面临回调压力，全球经济增长不确定 性的情况下，我们认为需要寻找具有确定性需求增长，同时公司本身 产能增长带来不依赖于价格的业绩确定性增长的标的：赛轮轮胎：赛轮轮胎：美 国市场确定性的需求恢复，我们预计公司越南工厂三期年产 500 万条 半钢轮胎 2022 年达产 200 万条， 2023 年达

5、产 300 万条， 年产 100 万 条全钢轮胎预计 2022 年达产，柬埔寨工厂年产 900 万/年半钢轮胎预 计在 2021 年投产，2022 年达产。公司在低税率地区的产能投产将助 力美国市场份额持续提升，同时海运边际改善将进一步推动公司业绩 2022 年实现高速增长。贵州轮胎：贵州轮胎：越南建厂，海外业务有望重振。越南建厂，海外业务有望重振。贵 州轮胎越南一期计划产能 120 万条/年，2021 年 4 月首批轮胎下线， 2021 年 6 月开始试产，计划 2022 年一季度达产，2022 年 6 月份实 现满产，达产后预计可实现销售收入 10 亿元/年。越南二期 95 万条/ 年产能

6、也在规划中。公司是国内传统的商用轮胎龙头，国内市场深耕 多年产品质量有保障。 由于缺少海外产能布局， 海外收入自 2018 年以 来出现持续的下滑，随着公司越南工厂的投产，公司海外收入有望重 回增长，同时海外工厂盈利能力显著优于国内，将带动公司盈利快速 增长。 广汇能源：广汇能源： 广汇能源的摩尔定律广汇能源的摩尔定律。 公司启东 LNG 接收站从 2017 TUmWhUbWjZaXwVxU6M9RbRpNpPtRrQfQmNpNjMmOoO7NpPvMMYqMxPNZpOtR 3 年开始投产，目前周转能力为每年 300 万吨，我们预计 2022 年周转 能力提升到 500 万吨，2025 年