家电行业2022年投资策略：把握低估值白马及高景气赛道边际向好复苏之年-211130（32页）.pdf

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1、边际向好，复苏之年 边际向好，复苏之年 把握低估值白马及高景气赛道 把握低估值白马及高景气赛道 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 家电研究团队家电研究团队 2021年年11月月 家电行业2022年投资策略 家电行业2022年投资策略 核 心 观 点 回溯2021年：重重困难，艰难前行 2021年，疫后家电消费需求呈现弱恢复，在原材料价格上涨以及海运运力紧张的背景下，家电企业砥砺前行。国内市场方面：低基数效应下，Q1家电行业生产销售呈现快速增长态势，Q2-Q3家电终端销售需求恢复较弱。此外，在原材料价格上涨推动下终端零售均价提升，也一定程度影响到了家电消费需求的恢复。外销市场方面，Q1延

2、续了高速增长的态势，Q2以来海运运力紧张，产品的出货一定程度上受到影响。随着中美贸易的缓和以及海运运力的缓解，家电外销出货有所改善。 展望2022年：边际向好，复苏之年 目前阶段，我们认为潜在行业利空因素已经较为全面的体现出来，同时估值也已经充分反馈了市场对行业的担忧。近期，原材料海运价格企稳，未来有望温和下行；地产政策有望边际放松，疫情压制或提前消化的需求，处于缓慢恢复之中。在经历两年的波折与挑战，我们认为，2022年将是行业复苏，发展，恢复正常经营节奏的一年。 1 hZjWbWlXeVcXxPxPvNwObR9RbRsQqQsQmNkPmNoMkPqQrQ9PqQzQNZoPmQNZmOu

3、M 核 心 观 点 投资逻辑（一）：关注低估值板块的边际修复 目前家电板块的估值已经位于历史底部，尤其是白电企业估值，已经回落到了三年前的水平。白电优质龙头经营稳健，供应链布局完善，逐步消化原材料价格上涨的不利因素，目前盈利水平已经环比出现改善迹象。随着原材料海运价格趋稳，房地产政策边际放松，优质白电龙头将率先恢复。在此逻辑下，我们推荐关注前瞻布局逐步进入收获期，盈利能力全面优化的海尔智家（600690）；经营稳健，盈利能力呈现边际向好趋势的美的集团（000333）。 投资逻辑（二）：关注高景气赛道的成长性企业 受益于渗透率快速提升，部分新兴品类行业快速扩容。即使在多重不利外因影响下，细分龙头

4、走出了亮眼的行情。细分赛道正处于渗透率快速提升的阶段，成长新秀不断完善产品、渠道布局，有望充分享受行业红利。在此逻辑下，我们推荐关注渗透率快速提升，集成灶新秀企业火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336）；产品创新拉动需求，量价齐升行业快速扩容的清洁电器公司科沃斯（603486）、石头科技（688169）；新式消费兴起，实现大屏自由的投影仪龙头极米科技（688696）。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率波动风险、终端需求不及预期风险、疫情反复风险。 2 目 录 3 2021行业回顾 2022年重点推荐投资标的 2022年行业展望及投资策略 家电走势偏

5、弱，细分赛道个股看涨 多重外因影响，家电整体销售欠佳 2021年初截至11月12日日申万家电指数指数下跌23.56%，跑输沪深300指数16.36个百分点，在申万行业中跌幅第一。 在房地产周期下行以及整体消费需求疲软的背景下，空调等大家电销售表现欠佳；而传统厨房小电在去年较高的基数下，存在一定的增长压力。叠加原材料价格持续上涨等不利因素，家电整体表现较弱。 4 家电指数走势弱于大盘 年初至今家电行业跌幅第一 数据来源：wind，西南证券整理（数据截止11月12日） 2021年行业回顾：家电整体走势较弱 分板块来看，除了视听器材以及零部件板块呈现上涨趋势，其余板块均呈现下跌趋势。具体到个股来看，

6、涨幅前十的个股多为零部件板块。除此之外，新兴赛道的成长性公司也表现不错，其中科沃斯较年初上涨90.7%，亿田智能较年初上涨55.7%。跌幅前十多为去年涨幅较高的小家电企业和白电企业。 整体来看，在多重外部因素影响下，传统白电厨电企业表现欠佳；小家电企业也在去年的高基数下增长乏力。受益于渗透率的提升，部分新兴品类高速增长，优质企业享益行业红利，走出了独立行情。 5 家电指数走势弱于大盘 家电行业个股涨跌幅前十 数据来源：wind，西南证券整理（数据截止11月12日） 2021年行业回顾：细分赛道个股看涨 目 录 6 2021行业回顾 2022年重点推荐投资标的 2022年行业展望及投资策略 家电