汽车行业2022年度策略报告：靓丽时刻的交错-211116（38页）.pdf

1、驱动因素 1：中国制造更具备工业品的性价比优势。乘用车层层向上堆积的是消费品的品牌溢价，伴随经济增长、汽车普及，20 万元以下的大众车型将进一步回归性价比的竞争，目前 10 万元级车型(首购为主)无论轿车还是 SUV 的竞争已经基本白热化，车型性价比达到一个较高水平，二线合资和二线自主基本被洗出，下一个竞争主战场将上移到 15 万元级(首购为主、换购为辅)，品牌溢价(如有)将被压缩，二线合资/5-20 名车企进一步洗牌，中国制造的优势将进一步凸显。驱动因素 2：自主车企产品定义更紧扣时代变化，合资车企掉队。这一方面是电动智能化，在特斯拉、新势力身上集中体现，另一方面则是产品越发细分精益，这在长

2、城硬派越野和女性用户定位的欧拉上明显体现。但合资车企中，日系+美系电动化转型速度慢，几乎所有合资车企在汽车泛智能化、细分产品创新化都较慢。从特斯拉、从蔚来，我们可以明显看到至少中国消费者对汽车的要求在发生改变，越来越偏向消费电子，越来越需要产品有用户思维，当很多车型的机械素质能占到相似起跑线之后，靓丽的外观内饰、科技的座舱、智能的交互，反而成为消费者选择关键。背靠华为、阿里、腾讯等中国科技供应链，中国车企无论新势力还是传统车企更超前的产品定义觉醒，可能带来一场翻身仗，乃至延续软件定义车辆的思路，整车的商业模式可能也将发生重大变化。预计到 2025 年国内一线自主、新势力份额合计有望较 2020

3、 年增 10 个百分点。展望未来 5 年市场竞争趋势，我们预计 1)豪华、2)一线自主、3)特斯拉蔚来以及后续优秀新势力车企、4)丰田四大类车企份额有望较 2020 年继续增长，而其它合资及自主车企份额可能进一步下滑，预计届时一线自主份额达到 20%、新势力达到 7%，分别较 2020年增4PP 和6PP，成为最主要的份额增长系别。路径 1：份额提升，终局预期自主利润有望增 2.2 倍+。2020 年 15 万元以下价格区间份额占据主导，伴随经济发展，汽车售价中枢有望上移，终局预测 15 万元以上价格区间将占据约 60%市场份额。自主品牌在传统产品定义、动力及智软等方面逐渐建立起性价比优势，我

4、们预测其在 10 万元以下、10-15 万元、15-20 万元价格区间份额未来将达到75%、70%、60%。20 万元以上中高端车型主打智能、电动、运营，终局预测 20-30 万元、30 万元以上自主份额达 50%、30%。另外，部分自主车企已加速开拓海外市场，庞大市场空间将为自主品牌带来新的发展机遇。长期看，自主品牌凭借国内外份额提升有望获得0.4 倍销量、1.6 倍营收以及2.2 倍利润的增量空间。路径 2：新商业模式演化，全生命周期智软、营运服务有望带动利润翻番。目前自主整车商业模式主要为一次性硬件买卖，单车利润约 0.5-1.0 万元;未来随着智软、运营服务为客户接受，假设软件平均月付

5、费 100 元，8 年全生命周期奖获近 1 倍的增量利润空间。此外，自主车企在全球市场的开拓情况预计也将在 2023-2025 年逐步明晰。对车企而言，实现全球化生产销售，既可以摊薄研发成本、又可以进一步提升经营规模进而资本壁垒，大众欧洲本土以外市场占其 6 成、丰田日本本土以外市场占其 8 成。理论上海外市场提供的空间能达到中国市场的 1.5-2.0 倍(东南亚、北美、欧洲相当于中国市场的三成、八成、六成，非洲市场体量尚小)，市占率按 10%-20%来估，则对优秀车企而言能实现翻倍的销量。能在中国竞争成功的产品，在海外也会有相似的巨大优势。我们估计伴随产能建设、产品导入、智能电动化产品定义变化的节奏，2023-2025 年中国车企在海外市场的开拓情况会更加明晰。