医美美妆行业2022年度策略： 聚焦新增量-220103（28页）.pdf

1、请在此输入标题 聚焦新增量聚焦新增量 中泰医美美妆中泰医美美妆20222022年度策略年度策略 2022.1.32022.1.3 证券研究报告证券研究报告 20212021：前高后低：前高后低 拆分看，医美、美妆板块行情相同点为都呈前高后低走势，不同点为医美板块的波动性相对更大（估拆分看，医美、美妆板块行情相同点为都呈前高后低走势，不同点为医美板块的波动性相对更大（估值水位更高）；拆分业绩估值，两板块收入呈逐季度承压，值水位更高）；拆分业绩估值，两板块收入呈逐季度承压，Q3Q3起业绩增速下行起业绩增速下行+ +估值回调带来双杀；估值回调带来双杀；龙头跑赢行业：爱美客、贝泰妮、华熙、复锐表现相对

2、优秀。龙头跑赢行业：爱美客、贝泰妮、华熙、复锐表现相对优秀。 医美主线：关注龙头战略、矩阵打造；并重点关注术后修复的随行崛起。医美主线：关注龙头战略、矩阵打造；并重点关注术后修复的随行崛起。 20212021全产业链加速资本化、合规化，“注射耗材”为投资核心。医美研究重点为上游再生针剂的获批全产业链加速资本化、合规化，“注射耗材”为投资核心。医美研究重点为上游再生针剂的获批与光电设备的景气；中游重点为机构扩张与新生业态；下游重点为美团新氧等互联网医美平台份额提与光电设备的景气；中游重点为机构扩张与新生业态；下游重点为美团新氧等互联网医美平台份额提升。我们判断：合规化背景下龙头进一步强化竞争壁垒

3、，内生外延打造更全矩阵将为下一阶段趋势，升。我们判断：合规化背景下龙头进一步强化竞争壁垒，内生外延打造更全矩阵将为下一阶段趋势，同时需高度关注医美术后修复的崛起机会。同时需高度关注医美术后修复的崛起机会。 美妆主线：关注回归品牌、细分崛起；并重点关注功效时代的新锐品牌。美妆主线：关注回归品牌、细分崛起；并重点关注功效时代的新锐品牌。 20212021全产业链更趋成熟，但“品牌环节”仍为投资核心。美妆分析对象集中于国牌阵营梯队，研究重全产业链更趋成熟，但“品牌环节”仍为投资核心。美妆分析对象集中于国牌阵营梯队，研究重点为可见的大单品、新渠道、强监管三大趋势。我们判断：美妆行业正式步入功效时代，梯

4、队竞争回点为可见的大单品、新渠道、强监管三大趋势。我们判断：美妆行业正式步入功效时代，梯队竞争回归品牌本质而非纯流量游戏，后续需重点挖掘功效时代背景下功能护肤、彩妆等低渗透、高景气子赛归品牌本质而非纯流量游戏，后续需重点挖掘功效时代背景下功能护肤、彩妆等低渗透、高景气子赛道的新锐崛起机会。道的新锐崛起机会。 标的选择：标的选择： 医美：医美：核心推荐爱美客、华熙生物，关注四环医药、奥园美谷、复锐医疗科技、华韩整形；核心推荐爱美客、华熙生物，关注四环医药、奥园美谷、复锐医疗科技、华韩整形； 美妆：美妆：核心推荐贝泰妮、珀莱雅，关注上海家化、颐莲母公司、毛戈平、敷尔佳、创尔生物。核心推荐贝泰妮、珀

5、莱雅，关注上海家化、颐莲母公司、毛戈平、敷尔佳、创尔生物。 风险提示：行业需求不及预期、疫情持续反复、监管力度进一步加大 核心结论核心结论 mNtNtRpRtPvNsQpMzQuMwP6M8Q6MmOoOtRpNkPnNqRkPqQrO7NqQwPxNmRvMNZrQrR目目 录录 一、一、20212021：前高后低：前高后低 二、医美主线二、医美主线 三、美妆主线三、美妆主线 四：标的选择四：标的选择 20212021行情对比：前高后低、医美波动更大行情对比：前高后低、医美波动更大 4 板块表现：都呈前高后低板块表现：都呈前高后低，但医美相比美妆呈现更大的波动性但医美相比美妆呈现更大的波动性

6、。 龙头表现龙头表现：龙头走势与板块同步龙头走势与板块同步，个股复锐医疗科技表现最优，四环、爱美客、奥园大幅跑赢板块。 来源：wind，截至2021/12/29收盘，中泰证券研究所 医美美妆板块走势医美美妆板块走势 标的标的 20212021累计涨幅累计涨幅 20212021下半年累计涨幅下半年累计涨幅 爱美客爱美客 47.85% -32.12% 贝泰妮贝泰妮 17.01% -29.99% 珀莱雅珀莱雅 16.47% 4.95% 华熙生物华熙生物 6.81% -43.71% 奥园美谷奥园美谷 41.05% -51.27% 朗姿股份朗姿股份 28.94% -41.21% 复锐医疗科技复锐医疗科技