白酒优选

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 07 月 29 日 教育教育 兼顾确定性与成长性，优选板块龙头兼顾确定性与成长性，优选板块龙头 前言：前言：疫情影响下教育板块刚需属性凸显，政策利好持续释放疫情影响下教育板块刚需属性凸显，政策利好持续释放。
伴随我国居民的 消费能力提升，教育消费的意愿持续增长。
从教育产业各赛道的消费属性来看， 对于民办高。

2、展趋势的云计算领域，2019 年建议更多关注SaaS 领域投资机会。
由于云计算、医疗信息化、金融科技等领域部分龙头个股当前估值已处于较高水平，在没有更多行业催化剂出现的情况下，以精选个股为主。
财税服务：新一轮财税改革催生庞大的财税服务蓝海市场 2018 年下半年，随着社保转由税务局征收、个税专项抵扣等财税新政的出台，正在加速或催生新的市场需求，如灵活用工的需求大增，个税申报服务的市场兴起，利好财税服务企业。
重点关注顺利办、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加码，加速金融科技重构传统金融业 普惠金融政策近期密集出台，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了传统金融机构对金融科技的依赖度。
传统金融 IT 架构加速从集中式向分布式迁移，中小金融机构IT 系统建设等都为金融 IT 厂商带来增量市场。
重点关注润和软件、长亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出台，国产 AI 芯片快速发展，场景赋能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至国家战略高度，相关政策密集出台。
在感知技术加速成熟的今天，我们认为未来人工智能的发展主要有两个方向：一是向前端 AI 芯片延伸，实现自主可控目标；二是向认知和智能发展，实现不同场景下 AI 与产业的融合。
重点关注科大讯飞、中科曙光、景嘉微等。
医疗信息化：政策加码推动行业持续高景气，巨头入局或将催生新模式 医疗信息化政策加码。

3、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 从“四万亿”计划从“四万亿”计划对白酒对白酒影响角度看本轮“新基建”影响角度看本轮“新基建” 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 所属所属行业行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/4/19 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 联系人。

4、段，相较于 08 年当前经济波动更平缓、消费升级趋势明显，相较于 12 年当前需求结构更扎实、渠道库存更健康，因此业绩增速只是放缓，很难出现上两轮的断崖式调整。
目前基本面正处于终端需求放缓向报表增速下行传导阶段，后续仍需进一步观察四季度乃至明年一季度业绩；若本轮再次出现刺激政策驱动总量数据回升，白酒有望再次获得显著相对收益。
3）先行指标：我们认为应当关注茅台的引领作用，一方面结合预收款看茅台业绩，现金流表现更能反映实际动销；另一方面结合批价看行业需求，茅台一批价作为白酒景气度的先行指标，值得重点跟踪观察。
三轮上涨：业绩是上涨之锚，板块分化愈发明显。
过去十五年白酒板块共迎来三轮牛市：第一轮为03-07 年，板块上涨由业绩和估值共同推动，高端酒具备超额收益，强品牌力所赋予的持续提价能力是高端酒享受估值溢价和业绩高增的核心因素；第二轮为09-12 年，板块上涨主要由业绩驱动，次高端酒具备超额收益，强渠道力驱动的渠道下沉和全国扩张是次高端酒业绩高增的核心因素；第三轮为 15 年-18 年二季度，板块上涨由业绩和估值共同推动，且两者联动效应增强，个股开始明显分化，外生红利弱化，内生因素占主导。
值得注意的是，茅台 09-10 年表现低于预期，主要是通过预收款平滑业绩，还原后实际收入增速并不差，背后反映的是茅台作为国企更追求“稳增长”，因此我们需要结合预收款看待业绩增速。
两。

5、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 产能视角下产能视角下，高端白酒紧平衡状态将持续，高端白酒紧平衡状态将持续 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 /消费团队 行业评级行业评级 增持 报告时间报告时间 2020/03/27 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 联系人联系人 郭郭晓晓东东 证。

6、深高速、粤高速 A、宁沪高速、山东高速，关注福建高速。
以上公司路产收益稳定、债务偿付能力较高，货车占比有限，受到降费及经济冲击时，负面影响较小。
行业观点美、德征收燃油附加税和我国收取通行费的差异，源于对高速公路自然垄断的准公共物品和资金密集的双重经济属性的不同侧重。
美、德等为代表的国家强调高速公路的公共物品属性，而我国则强调兼顾公共物品和资金回报属性。
二者在管理体制、经营模式和资金管理机制上均有明显区别。
高速公路的飞速建设和地方政府财政资金紧张之间的矛盾，使得银行贷款是主要的融资方式（占比 65%），投融资模式差异使我国高速公路具备更强的经济性。
通行费收入模式短期难有质变，准公共物品属性逐渐受重视。
中国高速公路偿债与养护的资金来源主要依靠通行费，高速公路通行费收取比例在 85%以上。
2017 年，收费公路收支平衡结果为-4026.5 亿元，比上年减少 116.8 亿元，收支缺口绝对值仍然巨大。
高速公路整体收支情况并不乐观的现状，与政府“深化收费公路制度改革，降低过路过桥费用”的想法明显背离。
中国高速公路普适模式仍需探索，预计落实长期收费、差异化通行费收费政策的趋势更具现实可能。
无论是我国首个进行费改税开征燃油税试点的海南模式，还是政府回购路产的深圳模式都有其特殊性。
考虑燃油税率后，中国的收费标准处于国际中游水平；地方政府是还贷性收费高速的主要投资者。

7、 从市场反应看行业对比，优选科技精选消费 -行业比较专题报告 2020 年 3 月 13 日 谷永涛 策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 从市场反应看行业对比，优选科技。

8、证券研究报告行业研究专用设备 专用设备 1 / 44 东吴证券研究所东吴证券研究所 第三方检测穿越牛熊，优选内资第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头龙头 增持（维持） 投资要点投资要点 检测行业空间大，增长稳，增速约为检测行业空间大，增长稳，增速约为 GDP 的的 2 倍倍 检测行业与宏观经济环境相关，增速快于检测行业与宏观经济环境相关，增速快于 GDP 且波动较小且波动较小。
全球检 。

9、至关重要。
白酒行业市场拓展从以“渠道为核心”逐步转向以“消费者为核心”行业高度集中化，企业角力品牌建设，以“人”为本，拉近与C端消费者的距离成为各大酒企的战略重点。
线上影响力贯穿信息全链路，且影响效果越来越明显从认知到购买，越来越多的用户“主动”使用线上渠道。
线上渠道对其的购买决策影响力更深。
拓宽饮用场景，开拓增量市场消费者对白酒饮用的场景，从功能/社交属性过渡到娱乐/品味属性。
侧重社交化、互动化、个性化的内容营销方式白酒被视作正式场合的主流选择，整体形象感“不够活跃，存在感低”，尤其对于年轻人来说颇有距离感，更渴望 “有趣有料”的内容。
多元化流量，期待数字化的机遇与引领互联网3.0，注意力“碎片化”，亟待数字化引领，期待精准触达人群，为酒企的营销策略提供参考建议。

10、的崛起，为白酒提供新的宣传渠道。
白酒资讯的场（信息分发渠道）、货（品牌）、人（用户）均在经历变化：场：2019 前三季度白酒阅读量同比增长 2.4 倍；酒类阅读量与季节相关，白酒关注度与传统节日关系密切；高端品牌关注度趋于稳定，中端品牌竞争加剧；白酒资讯视频化程度低，资讯结构待调整。
货：品牌集中度高，并有加剧之势。
高端品牌中，茅台破圈效果明显，资讯分类相对分散。
产品、股票、价格成用户热搜内容。
人：白酒偏好人群呈现男性化、高龄化特点。
茅五泸产地用户偏好度远高其他地区。
在影响用户购买因素中，品牌力影响凸显。

11、后疫情时代白酒消费趋势报告 知萌咨询机构 2020年5月出品发布 新冠肺炎“疫情”突如其来，而又恰恰爆发在春节消费的黄金期。
一时间亲朋团聚、走 亲访友、各种团体消费受到严重限制。
依托于餐饮、宴会场景的白酒行业受到冲击。
随着复产复工，以及餐饮的逐步放松限制，白酒消费是否会随之而来？未来白酒消费还 将出现什么新消费趋势？未来企业的营销突破点又在何方？ 知萌咨询是行业里独树一帜的“趋势营销”公司，并致。

12、酒用户表示喝健康白酒的频率更高了,43%的白酒用户表示喝健康白酒的价格更贵了。
据数据显示情况：消费者感兴趣的健康白酒功能十分广泛，其中主要分为以下几种：1、提神解乏、抗疲劳占比51%2、喝后不上头占比50%3、肠胃负担小占比47%4、改善睡眠占比43%5、增强免疫力占比40%6、补肾健脾占比38%7、不易醉占比35%8、醒酒快占比34%其中有50%的消费者表示不相信健康白酒宣传的功效。
比起新出的健康白酒，大多数消费者更倾向于老酒。
有91%以上的消费者觉得老酒的味道更好，老酒的品质更好就占有90%的消费者。
2020年新冠疫情的爆发对白酒行业整体产生了较大冲击。
根据国家统计局发布的数据显示，全国白酒2020年上半年产量为350.1万千升，同比下降了8.6%。
从上市公司的半年报数据来看，除了极少数头部酒企实现了逆势增长外，大部分企业的营收都呈现出了不同程度的下滑，马太效应明显。
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数据来源Ipsos&一面数据：2020中国白酒行业趋势报告（31页）。

13、重约为8%;市场规模1550 亿元，占比达到27%;利润端，酱酒的占比达到40%。
2020年酱香型企业收入稳定增长，贵州茅台在2020年营业总收入约977 亿元(+10%)，稳定增长。
其中在初级酱酒企业中，贵州习酒20年收入103亿元比往年增长了29%，而国台酒业20 年收入预计同比增长50%至28.1 亿元。
金沙酒业在2020 年收入17.3 亿元比往年增长了79%+;武陵酒业20 年预计收入4.9 亿元(+40%)。
贵州拯救在2020年收入同比增长了67%以上，接近20亿元，而钓鱼台20 年收入预计增长20%+。
受酱酒产地的辐射以及品牌区域推广的影响，国内目前酱酒销售呈现一定的区域性。
贵州是酱酒的基地市场，酱酒消费占比90%以上。
而山东、河南和广东是酱酒消费的重点市场：1、山东和河南是白酒消费大省，本地强势品牌较少，外来酱酒品牌快速拓展。
2、山东受鲁派酱酒影响，酱酒消费基础较好。
3、广东经济发达，商务交流频繁，以高端酱酒高速发展。
酱香型白酒河南地区河南是国内白酒消费大省，流动规模(以批发价格计算)接近500 亿元，最近几年河南白酒市场香型结构发生重要变化，主要体现在酱香型白酒的占比提升和浓香型白酒的占比的下滑。
而作为国内最大的白酒市场，从数据显示中2020 年河南酱酒的流通规模已经超过200 亿元，超越浓香成为河南白酒消费的第一大香型。
因此我们预计20 。

14、元/瓶，国缘K5(42度、500ml)上调35元/瓶，国缘K3(42度、500ml)上调20元/瓶，柔雅国缘(42度、500ml)上调10元/瓶，淡雅国缘(42度、500ml)上调5元/瓶，终端供货价、团购价、零售价同步调整。

15、破;4、推进专业化管理品牌建设：经过三年的营销改革实践，品牌专业化、高端化、多元化程度不断提高，今年全国范围内青花30复兴版首发，成为助推本土营销实现突破的重要条件;5、推进全国化布局，长江以南市场快速发展，1+3重点板块市场持续发力，1357的全国化布局要逐步推进。
“三步走”规则深度调整期2021年)：用一年时间解决三年汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题，如营销体系管理创新不足、产品升级问题、市场净化问题、品牌聚焦问题、经销商利润等问题;转型发展期2022-2023年)：用两年时间实现省外市场高质量、高速度的发展，实现长江以南市场显著突破，实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升，积极开拓国际市场，实现国际市场发展的新突破;营销加速期(2024-2025年)：用两年时间，实现青花汾酒营收规模历史性的突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局，全面完成“1357”的市场布局，在国际化白酒市场形成具有较大影响力领先品牌形象，打造完全闭环、科学、高效、现代化、全营销体系，将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。
“13344”作战计划“1”个体系：营销体系一体化，今年11月为加速汾酒营销体系改革，汾酒成立了汾酒营销中心，为国际国内营销协同提供重要支撑，是继2018年成立营改办之后又一次对营销改革进行高位谋划。
“3”大战略：1、持续提高青花汾酒价值，建立圈层营销代表。

16、食品饮料行业收入利润较快增长，全行业排名居中偏上。
2020年前三季度食品饮料行业实现营业收入5742.17亿元，同比增长9.57%；归母净利润1071.98亿元，同比增长13.54%。
分子板块看，肉制品板块、食品综合和调味品板块2020前三季度收入增速分别为29.54%、20.44%和12.48%，分列板块增长前三；食品综合、肉制品板块和调味品板块归母净利润增速分别为65.70%、33.36%和1。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 宏达电子 审慎增持 中简科技 审慎增持 中航重机 审慎增持 七一二 审慎增持 鸿远电子 审慎增持 中航光电 审慎增持 火炬电子 审慎增持 盟升电子 。

18、pnbsp;家家悦：销售费用拖累三季度业绩，定增募资助力后续扩张pp胶东地区生鲜超市龙头，公司三季度收入增长平稳，业绩低于预期。
公司经营生鲜业务多年，依托高直采比例超过 80完善的物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作，在供应链等生。

19、光伏玻璃新产能开始释放，供需格局有望逆转：2020 年光伏玻璃供需格局紧张，在高价高盈利能力的背景下，各家光伏玻璃企业均放出产能扩张计划，近期龙头企业新产能已开始释放。
福莱特于2020 年四季度投产 1,000 吨日的产线越南海防，并完成。

20、2021 年一季度医药行业上市公司整体业绩明显呈现出进一步改善态势。
超过 87的上市公司实现收入正增长，接近 80的上市公司实现扣非归母净利润正增长。
从收入增速指标看，增速超过50的公司占比约33，增速在2050的公司占比约 29；从扣非。

21、碳中和背景叠加扩产受限，资源型行业迎来供给拐点pp碳中和限制高排放行业产能扩张，规模化存量企业受益pp碳中和背景下，温室气体排放和化石能源使用将受到更严格的限制，高排放高耗能行业准入壁垒提升，产能扩张受限，行业供给格局有望改善。
从总量控制。

22、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 关注提价传导，优选利润弹性关注提价传导，优选利润弹性 大众品提价专题大众品提价专题分析分析 食品饮料 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 20212021 。

23、 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 拥抱医药创新，优选高景气赛道 医药行业 2022 年度策略报告 行业专题报告行业专题报告 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 2021 年 12 月 06 日 行业评级 超配 前次评级 超配 。

24、2022化工策略报告： 优选复苏扩能新材料三条主线 评级：推荐维持 证券研究报告 2021年12月16日 化工 相对沪深300表现 表现1M3M12M 化工3.710.943.2 沪深3003.32.72.3 最近一年走势 相关报告 云南将。

25、02022春季策略研讨会证券研究报告资产配置为王，优选苏浙成2022年3月27日苏浙成地区银行投资价值分析行业评级：增持姓名：张宇分析师邮箱：电话：02138038184证书编号：S0880520120007姓名：郭昶皓分析师邮箱：电话：0。