【研报】军工行业观察：需求饱满格局稳定超配上游优选个股-20201221（14页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 宏达电子 审慎增持 中简科技 审慎增持 中航重机 审慎增持 七一二 审慎增持 鸿远电子 审慎增持 中航光电 审慎增持 火炬电子 审慎增持 盟升电子 审慎增持 北摩高科 审慎增持 钢研高纳 审慎增持 国睿科技 审慎增持 中国海防 审慎增持 中航高科 审慎增持 光威复材 审慎增持 中航机电 审慎增持 相关报告相关报告 兴证军工观察： 超配上游优选 个股，逢低配置平

2、台类标的 2020-12-14 兴证军工观察： 超配上游优选 个股，逢低布局平台类标的 2020-12-07 投资要点投资要点 武器装备对产品质量、可靠性、稳定性的要求极高，从而对配套企业形成了较强 的资质、认证壁垒，漫长的研制周期降低了产品迭代速度，进一步提高了准入门 槛。当前以航空航天领域为代表的重点装备建设方向产能与需求相比仍有显著不 足，与交付进度与质量相比，价格不是主要矛盾，主战装备不存在价格大幅下降 的逻辑基础。展望 2021 年乃至未来五年，军工行业产业链各环节扩产有序、竞争 格局稳定，与医药、消费电子等充分市场化竞争领域相比，相关企业将充分享受 行业需求拉动的红利，获得可观的业

3、绩兑现。 以业绩兑现为导向，未来半年建议战略重视产业链上游元器件、原材料、零部件 企业在下游需求加速背景下的业绩提前超额释放。主机厂作为直接面向军队客户 的主体，是装备采购提纲挈领的关键。主机厂逐级分解生产任务，从分系统到设 备供应商再到零部件、原材料、元器件企业，由于上游配套企业为串联关系，任 何一个配套环节存在缺项都将影响总装产品的及时交付。 在行业需求显著加速时， 配套企业尤其是末端配套企业的交付节奏普遍具有较大提前量，且其前期交付数 量具有显著的放大效应，同时规模效应还将带来进一步的利润弹性。 时间临近年底， “十四五”需求渐次展开，行业需求景气度在产业链有望获得更多 投影。建议沿着产

4、业链中上游高成长优质标的和下游主机厂及核心配套企业等平 台类标的两个方向布局 2021 年军工板块投资机会。 对于第一类标的， 建议未来半 年继续超配估值相对偏低、业绩持续加速兑现的军工电子元器件企业，并逢低布 局航天装备、新型航空装备产业链高成长优质标的稀缺筹码。另一方面，伴随着 市场对未来五年需求确定性的强化，在外部环境及风险偏好的推动下，平台类标 的估值中枢有望获得抬升。 当前重点关注宏达电子、中简科技、中航重机、七一二、鸿远电子、中航光电、 火炬电子、盟升电子、北摩高科、钢研高纳、国睿科技、中国海防、宝钛股份、 中航高科、光威复材、中航机电、中航沈飞、航发动力等。 在建议继续超配军工电

5、子元器件方向的基础上，我们认为宏达电子在发展战略、 成长空间和治理机制方面仍有较大预期差，建议继续重点关注。公司高能钽混合 电容器、高分子钽电容器等产品在国内属于领先地位，是国内高可靠钽电容器龙 头企业。公司独具特色的创业者文化激发了企业巨大的经营活力：公司始终把人 放在第一位，在企业内部提供公平、公正的竞争环境和机会，致力于建立以创业 者、奋斗者、创造价值者为本的业绩评价、分配体系和用人文化。通过钽电容销 售，公司完成高可靠市场渠道的建立，利用成熟的营销团队优势，积极横向拓展 其它高可靠电子元器件及模组品类。经过前几年持续积淀，市场逐渐打开，非钽 电容产品快速增长。展望未来五年，在旺盛的行业

6、需求拉动下，公司有望加速成 长为高可靠领域电子元器件集团。 风险提示： 风险提示：1）部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值；）部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值；2）部分上游配套）部分上游配套 企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现；企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现；3）部分主机厂存在型号批产初期）部分主机厂存在型号批产初期 因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。 title 兴证军工观察：兴证军工观察： 需求饱满格局稳定需求饱满格局稳定，超配上游优选