食品饮料行业2022年投资策略： 白酒和乳制品贯穿全年优选各子板块龙头-211220（60页）.pdf

1、白酒和乳制品贯穿全年，优选各子板块龙头 白酒和乳制品贯穿全年，优选各子板块龙头 2021年12月 2021年12月 食品饮料行业2022年投资策略 食品饮料行业2022年投资策略 核 心 观 点 白酒需求韧性十足，优选高端、次高端、徽酒： 名优白酒表现出极强的增长韧性，优异的商业模式得到充分验证； 展望2022年，名优白酒受益于品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰，白酒板块攻守兼备，估值水位已从2021年初较高 水平回落至历史中枢位置，中长期配置时机已到，重点推荐高端、次高端和徽酒：贵州茅台（600519）、五粮液 （000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、水井坊（600

2、779）、古井贡酒（000596）、迎驾贡 酒（603198）和 口子窖（603589）。 乳制品：短期看，在原奶价格维持高位的背景下，龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善 盈利的能力更强，将充分受益；长期看，原奶无周期或弱化，利于下游盈利能力提升，重点推荐伊利股份 （600887）。 调味品：行业竞争虽有加剧，但仍有广阔发展空间。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮渠道持续扩容，抗 周期能力强，产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变。优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙 头企业，推荐海天味业（603288） 。 啤酒：寡头格局维持稳定，量增空间有限，产品结

3、构升级与提价推动行业高端化程度持续提升；产能优化步入新阶 段，高端产能投放加速叠加规模效应，盈利能力进入快速提升阶段，推荐重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（ 600600）。 速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头企业规模优势明显；米面制品竞争 较为激烈，同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升，推荐安井食品（603345）。 食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母（600298）、洽洽食品（002557）、盐津铺子（002847）、绝 味食品（603517）、桃李面包（603866）等子板块龙头和优质个股。 风险提示：高端酒价

4、格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。 1 rQsMmOqOtPxPpNoNyRwOuNaQ9R8OnPrRnPoPfQnMsQkPsQoPaQqRoOuOmNqQxNqQtR 目 录 2 2021年行业回顾 调味品：空间广阔，格局略有变化短期阵痛 啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道 2022年投资标的推荐 白酒：分化越发明显，优选名酒和徽酒 食品综合：优选优质子板块龙头 速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续 乳制品：原奶价格维持高位，龙头有望充分受益 2021行业回顾：食品饮料涨幅靠后，饮料乳品子板块领先 3 数据来源：Wind，西南证券整理 2021年食品饮料涨

5、幅靠后 2021年食品饮料各子板块涨跌幅 整体估值45倍，较年初估值回落明显 食品饮料/A股估值比有所回落 注：数据截止2021年12月17日 0 1 2 3 4 0 10 20 30 40 50 60 2015/11/27 2016/5/27 2016/11/27 2017/5/27 2017/11/27 2018/5/27 2018/11/27 2019/5/27 2019/11/27 2020/5/27 2020/11/27 2021/5/27 2021/11/27 食饮 HS300食饮/HS300（右轴） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 化工 电力设备 有色

6、环保 汽车 机械设备 电子 交通运输 军工 传媒 纺织服饰 计算机 轻工制造 房地产 通信 医药生物 家电 食品饮料 商贸零售 银行 社会服务 非银金融 农林牧渔 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 饮料乳品 非白酒 白酒 休闲食品 食品加工 调味品 46 0 10 20 30 40 50 60 70 80 军工 社会服务 美容护理 计算机 食品饮料 综合 电子 农林牧渔 医药生物 汽车 通信 有色金属 机械 传媒 轻工制造 化工 环保 家用电器 交通运输 SW煤炭 SW钢铁 SW房地产 SW银行 4 2021年行业回顾：次新股和个别白酒标的涨幅居前 从涨幅榜上看，次高