资管产品征税范围

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 非银金融非银金融 报告原因报告原因：深度报告深度报告 中泰证券中泰证券 （600918.SH） 首次首次 国资背景国资背景区位优势区位优势，债承，债承增长增长资管资管优异优异 买入买入 2020 年年 5 月月 19 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 事件描述：。

2、期内二者不会趋同。
理财子公司监管更宽松、专业化经营有利于理财的规模扩张。
个股推荐上海银行、光大银行、平安银行。
产品竞争集中于固收及货币类，募资端实现平等 理财子公司既可发行公募产品，又可发行私募产品，产品体系齐全。
公募产品领域，银行理财长期参与固收、现金类资产投资市场，投资经验丰富，银行发行的现金类产品、固定收益类产品与公募基金存在同质性，预计将挤占基金同类产品份额。
由于银行短期内投研能力不足且客户风险偏好较低，股票基金受影响将较小。
产品销售方面，银行理财不再设置销售起点金额、代销机构不再限制为银行业金融机构、不再要求首次购买面签，使得银行理财销售与公募基金标准基本一致，银行理财有望抢占部分基金客户，实现自产自销。
但我们预计银行代销减少对基金销售的影响有限。
二者定位存在差异，公募基金的优势依旧突出 银行理财的投资范围较公募基金大，非标投资预计仍将在理财子公司的资产配置中占据一席之地。
目前理财子公司流动性监管更宽松。
公募基金的节税优势进一步反映了理财子公司与公募基金的定位差异：理财子公司重长期大类资产配置、公募基金重短期投资交易。
公募基金不适用净资本监管规定，而理财子公司的相关配套制度正在建立，我们预计理财子公司的净资本管理规定将与信托公司类似。
宽松的监管利好规模扩张，具基金牌照者有望占得先机 理财子公司监管更宽松，利好上市龙头银。

3、 2020.02.252020.02.25 从指数投资之王从指数投资之王 V Vanguardanguard 说起说起 资管趋势研究系列（一）资管趋势研究系列（一） 本报告导读本报告导读：通过全球最大的共同基金通过全球最大的共同基金 V Vanguardanguard 的成功路径探讨我国的成功路径探讨我国 资管行业的发展趋势。
资管行业的发展趋势。
摘要：摘要： 。

4、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 美国美国 ETFETF 市场市场解析解析 大资管系列报告之一大资管系列报告之一 美国美国的的 ETF 监管、监管、审核审核与与申赎交易申赎交易制度制度？美国拥有全世界最 成熟的 ETF 市场，其大多数 ETF 产品受1940 年投资公司法所 约束，当前 ETF 产品发行主要采取类审批制，未来将逐渐走向注 册制。
美国授权参与人负责 ETF 。

5、 2020.03.122020.03.12 从“全天候”到风险平价：思考和展望从“全天候”到风险平价：思考和展望 资管趋势研究系列（二）资管趋势研究系列（二） 本报告导读：本报告导读：从全球顶级对冲基金桥水的全天候模型谈起，具体探讨风从全球顶级对冲基金桥水的全天候模型谈起，具体探讨风 险平价模型的应用和展望。
险平价模型的应用和展望。
摘要：摘要： 桥水投资公司的全天。

6、 / 201988.7 49% 27%7%-8%20 50.87% / 46.63%34.07% 0.2%-2.6% 0.12% 2019 37%33% 15% 0.2% 1 3 4 EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 12.80 1.54 1.64 1.86 8.32 7.82 6.89 33。

7、资管新时代，银行理财子公司将重塑 中国资管市场 Confidential and Protected by Copyright Laws 本产品保密并受到版权法保护 中国银行理财子公司发展专题分析2019H1 2019/9/9 2 数据驱动精益成长 分析定义和分析方法 银行理财产品包括以银行作为渠道 发行的理财产品，以及银行作为资 产管理者发行的理财产品，更侧重 于后者即银行作为资产管理者发行 。

8、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 第一创业第一创业（002797.SZ） 2020 年 08 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/25 当前股价(元) 10.91 一年最高最低(元) 12.63/6.14 总市值(亿元) 458.48 流通市值(亿元) 331.41 总股本(亿股) 42.02 流通股。

9、 1 蓝海正待千帆起：资管科技生态纵览 徐 磊 朱一帆 随着我国居民家庭资产快速增长，配置走向多样化，人们的金融投资需求也日益扩大。
国内居民和非金融企业的可投资资产至少约 320 万亿，推动了大资管行业迅速发展，打开 了资管科技的万亿级蓝海市场。
本文首先从资金流向和系统结构两个视角来刻画资管科技的市场地图， 将市场细分为财 富管理（Wealth Management） 、渠道和经纪、资产管。

10、基金和保险资管为代表的主动管理先发优势类资管机构2020年上半年管理的资产规模超过59万亿元，首次超越以信托、券商资管、基金子公司和银行理财为代表的资管机构，后者曾经以通道和资金池运作为主，目前正在向主动管理和净值化转型。
可以说，资管新规落实两年多以来已经取得了初步成效，中国资管行业经过结构性改革正逐步走向高质量、可持续的良性发展轨道。
我们预计整个市场将在十四五回到增长轨道，2025年资产管理规模有望达到196万亿，2019-2025年均管理资产增速将超过9%。

11、人工智能、虚拟现实、区块链和实时分析只是投资提供商正在采用的一些智能技术。
未来五年，这些经济、人口和技术巨变将对财富行业产生深远影响。
财富行业的未来展望结构性转变将重新定义财富格局，要求投资提供商增加对新市场中不同客户群的了解。
分析显示，到2021年，家庭财富增长比例最大的可能是新兴市场，如波兰(106%)、中国(106%)和墨西哥(84%)。
一些发达市场也可能出现强劲增长，如澳大利亚(83%)、以色列(62%)、法国(52%)和加拿大(50%)。
(见图1)图1：2015-2021年家庭名义资产预测百分比变化即使是在传统的财富中心，货币也会不断增长和易手。
分析发现，从现在到2021年，美国家庭资产的单次绝对增长将最大，估计增长超过44万亿美元，使家庭财富总额达到152万亿美元。
(见图2)图2：2015-2021年家庭资产预测变化(万亿美元)据调查，几乎一半的投资者准备从目前的供应商，不能满足他们不断上升的期望。
未来市场的关键领域，如千禧一代和女性，以及北美和新兴市场的投资者，都是最容易跳槽的领域。
(见图3)图3：更换供应商的意愿未来财富顾问投资者对顾问的态度结合了传统价值观和创新思维，在未来几年选择财富顾问时，长期以来的标准仍然是首要的：费用、声誉和服务范围，但最重要的是质量。
(见图4)图4：选择投资顾问时，什么对你最重要调查显示，。

12、1 T a 公 司 公 司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中国银河中国银河601881.SH 传统经纪业务传统经纪业务领先，投行资管领先，投行资管盼成长盼成长 投资要点：。

13、2020年冬季刊 精简版 全球资管行业数字化转型 战略蓝图与实践 麦肯锡 中国银行业CEO季刊 全球洞见 中国实践 1 截至2020年上半年， 中国大资管市场整体AUM规模高达116万亿元人民币， 已经成为仅次于 美国的第二大资管市场， 但。

14、p1保险资管与保险运用资金各有发展pp截至 2019 年末，保险资管产品余额 2.76 万亿元，仅占保险资金运用余额的 15，其中 债权投资计划 1.27 万亿元股权投资计划 0.12 万亿元组合类保险资管产品 1.37 万亿 元。
债券投资。

15、海外顶级保险资管公司初期都依托于母公司集团业务，后通过收购兼并等方式组建各类专业化资管公司，不断拓展第三方委托资产管理规模，提升综合化以及全球化资产管理服务。
主要经验总结如下，1管理模式上，主要实行控股集团化组织架构，集团公司控股保险银行。

16、不同类型的保险资管机构在管理第三方基金方面有不同的侧重点。
保险资管公司在管理第三方保险资金和银行资金方面具有较大优势，而其他具有存量保险资金业务的保险机构，特别是三大专业养老保险公司，在管理养老金方面表现出优势。
pp据 IAMAC 的调研。

17、不同类型的保险资管机构在管理第三方基金方面有不同的侧重点。
保险资管公司在管理第三方保险资金和银行资金方面具有较大优势，而其他具有存量保险资金业务的保险机构，特别是三大专业养老保险公司，在管理养老金方面表现出优势。
pp据 IAMAC 的调研。

18、资料来源：东方证券公告开源证券研究所pp投资团队专业，成果显著。
公司投资团队由近百位专业人士组成，投资管理领域涵盖权益固定收益指数与多策略结构与另类融资等多个领域，截至 2020H1 末，公司拥有 48 位基金经理和投资经理，截至2020。

19、2018 年底股票质押暴雷以来，券商通过清收诉讼等方式弥补损失，清理股质存量风险。
以中信 2020 年报披 露的买入返售金融资产融出资金减值准备来看，买入返售金融资产第一二三阶段1减值准备余额 分别为 0.59 亿元13.31 亿元66.。

20、从升级消费角度来看，我国物业费占比人均可支配收入相比海外仍处于较低水平，物 业费支出在整个居民消费中占比很低，这意味未来消费升级空间很大，并且随着我国城镇 化率进一步提升人口年龄结构上移受高等教育人口占比提升和人均可支配收入提升， 居民住房。

21、路博迈是一家老牌的国际资产管理公司，由 Neuberger 和 Robert Berman 在 1939 年联合创立。
2003 年，雷曼兄弟以 26.3 亿美元的价格收购了路博迈。
雷曼兄弟破产后，路博迈通过员工发起的股份收购计划退市，成为一。

22、公司主要通过旗下全资子公司开展私募股权投资业务。
目前，公司通过 旗下全资子公司西藏锦和管理两只创投基金：和谐锦豫与和谐锦弘。
与 此同时，公司通过旗下四家全资子公司分别充当两只基金的一般合伙人 GP和有限合伙人LP，并分别持有和谐锦豫与和谐锦。

23、券商资管：主动管理占比近 9 成，正步入规模与费率双升阶段广发资管在资管新规框架下 2018 年开始逐步去通道，当前主动管理占比已经近 9 成。
2Q20 开始，广发资管的私募主动管理规模拐点向上，截至 2Q21，公司私募主动资管规模已达 。

24、广发基金ROE 较高，利润贡献占比持续上升。
20142020 年，广发基金的净利润从6 亿元上升到 18 亿元，CAGR 为20，整体增速较快，2015 年起利润贡献持续提升，从 3.7提升至2020 年的9.9同时轻资本运营下，公司 。

25、截至2021年7月31日，ESG主题银行理财产品存续产品共77只另有1只待成立，1只已终止。
除未披露规模产品外，ESG主题银行31.财产品净值总规模达到人民币461亿元， 其中规筷超过人民币10亿元的产品有 12只 ， 占比 15.6 ：超。

26、大型资产管理公司和大型机构投资者是整个投资链的上游。
他们管理的资产规模庞大，使其在世界经济和国际金融市场处于主导地位。
主要表现在：第一，资产配置，通过选择配置可以支配的大量资本，可能对金融市场产生决定性影响;第二，所有权，通过公司治理机制参。

27、看待和解读新规影响的正确态度新规产生的影响要和过去的资管行业运行方式作比较，而非和2月内审稿作比较。
有待商榷：征求意见稿相较于内审稿更加明确打破刚兑规范资金池消除结构化产品等方面的管理要求，整体精神更加严格;但是在部分条款上考虑到了市场实际。

28、东方证券积极建立围绕客户财富管理新趋势下的科技平台，提升客户服务水平。
根据证券业协会披露的数据，截至 2020 年底，东方证券在互联网及手机平台拥有活跃经纪客户 55万余人，全年股基交易额 4.17 万亿元;通过互联网及手机移动终端进行交易。

29、私募基金广发信德排名前列，净利润波动上升。
根据公司官网披露，截至 2020 年 2月底，广发信德累计投资企业超 250 家，超过 100 家实现部分全部退出或实现流动性，其中 51 家实现资本化IPO 及并购，多次获得清科券商私募管理人榜单。

30、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 金融金融 从普信从普信金融金融看看海外海外主动主动资管资管长期主义长期主义 华泰研究华泰研究 证券证券 增持增持 维持维持 多元金融多元金融 增持增持 维持维。

31、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 金融金融 从资本集团看从资本集团看海外主动资管组织进化海外主动资管组织进化 华泰研究华泰研究 证券证券 增持增持 维持维持 多元金融多元金融 增持增持 维持维。

32、 证券研究报告：非银金融行业个股报告 2022 年 1 月 28 日 个股投资评级 公司研究公司研究 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 兴业证券兴业证券6 601377.SH01377.SH首次覆盖报告首次覆盖报告： 大资管业务值得期待，大资管业。

33、2022年2月28日资管脉络大资管行业系列专题报告之一行业评级：看好添加标题95摘要21研究意义市场前景：随着居民可投资资产不断增长资产结构优化以及居民对专业投资机构的信赖度提高，我国资产管理发展前景广阔。
1可投资资产：2020年中国个人持。

34、 请务必阅请务必阅读正文之后读正文之后的信息的信息披露和重要披露和重要声明声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 非银非银金融金融 推荐推荐 维持维持 相关报告相关报告 资管通鉴系列一：普信金。

35、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 大资管大资管业务业务发展浪潮中发展浪潮中的核心标的的核心标的 东方证券600958.SH，03958.HK投资价值分析报告2022.6.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田。

36、证券研究报告分析师梁凤洁联系人洪希柠邮箱邮箱电话02180108037联系人胡强证书编号S1230520100001邮箱2022年6月15日行业评级：看好大资管行业系列专题报告二公募基金扩容，券商布局深入添加标题95摘要21市场前景随着居民。

37、外资机构的投研管理模式和投研工具外资机构的投研管理模式和投研工具西部证券研发中心分析师：罗钻辉 S0800521080005 联系人：孙冀齐2022年6月19日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部。

38、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 维持维持 重点公司重点公司 重点公司 202。

39、证券研究报告分析师梁凤洁联系人洪希柠邮箱邮箱电话02180108037联系人胡强证书编号S1230520100001邮箱2022年8月4日行业评级:看好大资管行业系列专题报告三私募高速成长,券商协同受益添加标题95摘要21背景介绍私募基金的。

40、数据安全元年数据安全元年变局时代的资管行业安全挑战与实践变局时代的资管行业安全挑战与实践平安资管平安资管 戴冰波戴冰波数据安数据安全全元年元年变局时代的资管行业安全挑战与实践变局时代的资管行业安全挑战与实践2021.4.8金融数据安全 数据。

41、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 22 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 资管资管业务实力突出业务实力突出,期货具备期货具备领先领先优势优势 财通证券601108.SH投资价值分析报告2022.9。

42、 资管行业 TCFD 研究 2 一一TCFD 概述概述 1.1 TCFD 出台背景出台背景 气候变化深刻影响着人类的生存与发展,如今已给全球社会和经济带来重大风险.应对气候变化已成为全球可持续发展的核心议题.2015 年,175 个国家签署。