【研报】资管趋势研究系列（一）：从指数投资之王Vanguard说起-20200225[33页].pdf

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1、 2020.02.252020.02.25 从指数投资之王从指数投资之王 V Vanguardanguard 说起说起 资管趋势研究系列（一）资管趋势研究系列（一） 本报告导读本报告导读：通过全球最大的共同基金通过全球最大的共同基金 V Vanguardanguard 的成功路径探讨我国的成功路径探讨我国 资管行业的发展趋势。资管行业的发展趋势。 摘要：摘要： Vanguard 是全球第一个提供指数型基金的基金公司,也是全球最大 的共同基金和全球第二大 ETF 的提供商，资产管理规模 5.6 万亿美 元。 Vanguard 的核心竞争力主要源于两点，独特的组织架构以及低费率 的管理成本。不同于

2、一般的基金，Vanguard 的股权由其在美国发行 的基金和 ETF 所有，因此投资者间接拥有 Vanguard 的股权，这使得 Vanguard 的利益和投资者保持一致， 推动了 Vanguard 管理费率的降 低， 也间接驱动了长期投资和被动投资的盛行。 而从管理费率上来看， Vanguard 共同基金和 ETF 的平均费率比行业平均水平分别低 83%和 74%，这可能是 Vanguard 旗下产品长期领先行业的核心。 Vanguard 的产品布局和发展有四个明显的趋势：机构产品规模和数 量占比不断上升； 相较于债券型产品， 股票型产品数量和规模都占据 绝对优势； 被动产品的规模和产品数量

3、远高于主动型产品， 比例持续 上升； 工具型 ETF 产品的数量和规模也急剧的增加。 而这些直接反映 了美国以及全球资管行业机构化、 指数化、 工具化和风险偏好提升的 整体趋势。 中国机构化、 指数化以及工具化正在加速， 但资产配置整体风险水平 仍待上升。 对于资管机构而言，随着中国股票波动率的下降以及利率的长期下 行，增加权益的配置是中长期的必然趋势。对于基金公司而言，宽基 指数型基金是指数型产品的核心， 但前提是宽基指数自身需要具有长 期的 Beta 收益，因此在中国股票市场退出机制较弱的环境下，基金 公司可能更需要筛选哪些才是代表性强且具有长期核心价值的宽基 指数； 此外， 基金公司可能

4、需要重视从资产配置的角度为个人以及机 构推荐相应的产品。 报告作者报告作者 李少君李少君( (分析师分析师) ) 010-83939799 证书编号 S0880517030001 蔡旻昊蔡旻昊( (分析师分析师) ) 021-38674743 证书编号 S0880520010004 相关报告相关报告 如何将“黑天鹅”洗“白” 2020.02.11 另类量化预期体系的构建 2019.12.11 如何在风险配置模型中纳入主观信息？ 2019.12.02 如何统一度量大类资产的风险收益表现？ 2019.08.20 ESG 投资之温故知新：海内外发展、策略及 产品 2019.08.14 A A 股 策

5、 略 快 评 股 策 略 快 评 大类资产配置研究大类资产配置研究 大 类 资 产 配 置 大 类 资 产 配 置 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 2 of 33 Table_Page 大类资产配置大类资产配置 A 股策略快评股策略快评 目录目录 1. 前言前言 . 3 2. Vanguard 的核心竞争力的核心竞争力. 4 2.1. 独特的组织架构独特的组织架构 . 5 2.2. 低费率低费率 . 6 3. 产品布局和趋势产品布局和趋势 . 7 3.1. 零售零售 VS 机构机构机构投资者产品数量及规模占比不断上升机构投资者产品数量及规模占比不断上升 . 7 3.2. 股票股

6、票 vs 债券债券侧重股票型基金产品侧重股票型基金产品 . 9 3.3. 主动主动 vs 被动被动被动投资进程不断加速被动投资进程不断加速 . 11 3.4. ETF VS 传统指数型基金传统指数型基金ETF 产品的数量和规模迅速扩大产品的数量和规模迅速扩大 . 14 4. 核心产品核心产品 . 15 4.1. 股票型基金产品股票型基金产品 . 15 4.1.1. 传统指数型产品传统指数型产品 . 15 4.1.2. 主动股票型产品主动股票型产品 . 16 4.2. 债券型基金产品债券型基金产品 . 19 4.2.1. 传统指数型产品传统指数型产品 . 19 4.2.2. 主动债券型产品主动债