【研报】非银金融行业：大资管系列报告之一美国ETF市场解析-20200210[26页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 美国美国 ETFETF 市场市场解析解析 大资管系列报告之一大资管系列报告之一 美国美国的的 ETF 监管、监管、审核审核与与申赎交易申赎交易制度制度？美国拥有全世界最 成熟的 ETF 市场，其大多数 ETF 产品受1940 年投资公司法所 约束，当前 ETF 产品发行主要采取类审批制，未来将逐渐走向注 册制。美国授权参与人负责 ETF 的创设和赎回，许多市场主体为 二级市场上的 ETF 产品提供双边报价，从而保障了 ETF 产品的流 动性，由实物申赎机制衍生出的折溢价套利策略又保证了 ETF 市 价与净值趋同。 美国美国 ETF 市场因何兴

2、起？市场因何兴起？（1）富裕人群的 ETF 投资需求旺 盛。 （2）股市长牛，直接增厚 ETF 资产净值，吸引增量资金持续 流入 ETF 产品， 并使得权益型 ETF 的净值占比维持 85%以上。 （3） 资本市场信息披露水平持续改善，市场有效性高，主动投资难以 跑赢市场，使得市场资金持续由主动管理性共同基金流向 ETF。 （4）低费率跑马圈地，构建差异化竞争优势，最终形成“低费 率规模效应”的正反馈循环。 （5）ETF 管理公司持续推出创新 产品， 探索蓝海市场， Smart Beta ETF 和主动管理 ETF 的规模和品 类日渐丰富。 （6）智能投顾公司兴起，ETF 作为核心资产池受益。

3、 美国头部美国头部 ETF 管理公司管理公司贝莱德的成功之道？贝莱德的成功之道？美国 ETF 市 场呈现寡头垄断竞争格局， 2019 年末贝莱德的 ETF 资产净值市占 率达到 39%。贝莱德的成功秘诀可归纳为四点： （1）通过连续的 并购切入 ETF 市场，并迅速做大资产管理规模，完善地域布局和 科技实力。 （2）提供全谱系产品，着力打造 25 只核心系列产品， 迎合全谱系投资者的需求。 （3）所有系列的爆款产品都兼具布局 前瞻、费率低廉、跟踪误差小的特征。 （4）围绕阿拉丁系统推出 的一系列的技术支持平台为全业务链提供技术支持。 美国美国 ETF 发展历程对我国有何借鉴意义？发展历程对我国

4、有何借鉴意义？国内 ETF 的发展环 境可从多个维度进行改善，包括但不限于试水“授权参与人”角 色、引导长线资金持续入市、提升市场有效性。国内 ETF 市场仍 处于起步阶段，公募机构可从以下五点着手： （1）及早布局 ETF 产品，占据先发优势； （2）适度下调的 ETF 费率水平，保持价格 竞争力； （3）结合自身市场地位，制定 ETF 产品开发策略； （4） 合理控制跟踪误差； （5）大力发展金融科技，赋能传统 ETF 业务。 维持维持 增持增持 赵然赵然 021-68801600 执业证书编号：S1440518100009 庄严庄严 010-86451315 执业证书编号：S144051

5、9080008 发布日期： 2020 年 02 月 10 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2019/1/23 2019/2/23 2019/3/23 2019/4/23 2019/5/23 2019/6/23 2019/7/23 2019/8/23 2019/9/23 2019/10/23 2019/11/23 2019/12/23 非银金融上证指数 非银金融非银金融 行业深度报告报告 非银金融非银金融 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1 美国 ETF 市场因何兴起？ . 1 1.1 美国 ETF 市场简介 . 1 1.1.1

6、什么是 ETF？ . 1 1.1.2 美国 ETF 的法律边界与监管制度 . 1 1.1.3 美国 ETF 的申赎交易机制 . 2 1.2 美国 ETF 市场的发展驱动力 . 3 1.2.1 富裕人群的 ETF 投资需求旺盛 . 3 1.2.2 股市长牛，增厚 ETF 资产净值，吸引增量资金流入 . 4 1.2.3 指数化投资兴起，吸引存量资金持续流入 ETF . 6 1.2.4 ETF 低费率规模效应，形成正反馈循环 . 7 1.2.5 ETF 管理公司持续推出创新产品，探索蓝海市场. 9 1.2.6 智能投顾公司兴起，ETF 作为核心资产池而受益 .11 2 美国头部 ETF 管理公司贝莱