兴业证券-首次覆盖报告：大资管业务值得期待盈利提升能力亮眼-220128（26页）.pdf

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1、 证券研究报告：非银金融行业|个股报告 2022 年 1 月 28 日 个股投资评级 公司研究公司研究 推荐推荐| |首次覆盖首次覆盖 兴业证券（兴业证券（6 601377.SH01377.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告： 大资管业务值得期待，大资管业务值得期待，盈利盈利提升提升能力能力亮眼亮眼 公司基本情况 核心观点：核心观点： 公司公司为为行业颈部高成长性公司行业颈部高成长性公司。兴业证券近年来通过集团一体化建设全面推进，与兴业银行等集团下属公司深度绑定协同展业拓宽业务渠道，同时背靠国资股东， 在 2018 年业绩触底之后快速反弹并创新高， 2020 年实现归母净利润 40 亿元，同比大

2、增 127%，在行业内颈部地位拥有高成长性。 财富管理业务成为业绩增长点财富管理业务成为业绩增长点。近年来， “含财量” 成为了下一证券行业主要的业绩增长点。兴业证券积极推进财富管理转型，代销金融产品收入占比不断扩大，2021 年上半年占经纪业务收入比重达 18%，较 2020 年提升 4pct，后续有望持续提升占比。 大资管业务依托公募基金，业绩预期稳定。大资管业务依托公募基金，业绩预期稳定。兴业证券控股的兴全基金（51%股份），参股南方基金（9.15%股份）为公司基金管理业务收入贡献极大增量。2020 年底基金管理业务收入 42 亿元，同比翻倍增长。兴证资管规模止跌维稳。整体大资管业务收益

3、有望实现稳定的高预期增长。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计兴业证券 2021-2023 年分别实现归母净利润 51.2、 62.3、 71.6亿元； 对应ROE水平分别为13.0%、 14.3%、 14.9%。 EPS分别为0.76/0.93/1.07元， BVPS 分别为 6.17/6.80/7.50 元。 考虑到公司为行业前中部成长性较高的公司，给予公司 PB 1.60 x 作为 2022 年目标估值，对应股价 10.88 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 人民币人民币 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2

4、023E 营业收入（百万元） 14,250 17,580 20,301 23,173 25,788 同比增长（%） 119.2% 23.4% 15.5% 14.1% 11.3% 归母净利润（百万元） 1,763 4,003 5,118 6,229 7,156 同比增长（%） 1202% 127% 28% 22% 15% EPS（元/股） 0.26 0.60 0.76 0.93 1.07 市盈率 PE 32.79 14.44 11.29 9.28 8.08 市净率 PB 1.68 1.53 1.40 1.27 1.15 ROE（加权） 5.27% 11.09% 12.95% 14.34% 14.

5、94% 数据来源：公司年报，中邮证券研究所预测，收盘价为 2022/1/28 数据 风险提示：风险提示： 政策施行效果不及预期甚至收紧、 流动性紧缩、 股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 最新收盘价（元） 8.63 52 周内最高（元） 11.73 52 周内最低（元） 8.02 总市值（亿元） 577.92 流通市值（亿元） 577.92 总股本（亿股） 66.97 目标价格（元） 10.88 股价走势图 研究所 -10%0%10%20%30%40%50%2020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01

6、-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-31沪深300兴业证券 目录 1 兴业证券：行业颈部高成长性公司兴业证券：行业颈部高成长性公司 . 5 1.1 从地方性证券稳步发展至全国性综合证券公司 . 5 1.2 经营质量持续提升，盈利能力显著 . 8 2 轻资本业务：依托财富管理转型与基金管理业务不断突破轻资本业务：依托财富管理转型与基金管理业务不断突破 . 9 2.1 经纪业务：收入规模及增幅亮眼，财富管理转型颇有