大资管行业系列专题报告：私募高速成长券商协同受益-220804（32页）.pdf

1、证券研究报告分析师梁凤洁联系人洪希柠邮箱邮箱电话021-80108037联系人胡强证书编号S1230520100001邮箱2022年8月4日行业评级：看好大资管行业系列专题报告三私募高速成长，券商协同受益添加标题95%摘要21、背景介绍私募基金的发展经历了早期探索和迅速扩张阶段，目前已进入规范、理性发展期，是资管市场的重要组成部分，管理规模增速仅次于公募基金，在提高直接融资比重、支持科技创新和居民财富管理等方面发挥了重要作用。2、行业概况市场规模：2015年以来我国私募基金管理规模复合增速达25%，结构上以私募股权（包括创业基金）基金、私募证券基金为主，1H22末占比分别为67%和29%。私募

2、基金管理人数量近年来保持相对平稳，管理产品数量一路攀升。行业格局：2020年行业前5%的私募股权基金管理机构管理规模合计占比高达66.7%；私募证券基金中百亿级别的机构数量共72家，占比仅0.8%，但其管理规模总和为22,337亿元，占比52%，行业管理规模集中度较高、“二八定律”明显。负债端：企业投资者是最主要的投资者，但居民投资者的规模和占比在持续提高。私募证券基金投资者中高净值个人客户占比从2016年的37%提升至2020年的43%；私募股权基金中个人投资者出资相对较少，但其占比从2017年的16%提升至2020年的19%。从对高净值客户家庭需求的调研结果来看，53%的被调查者选择更加进

3、取的多元资产配置，与私募基金高风险、高收益的特性相匹配，预计随着我国高净值客户规模继续增长，私募基金有望被增配。投资端：股类资产是最主要的投资资产，2020年占比约51%，其中未上市未挂牌企业股权资产占股类资产的 62.5%。私募基金在投境内未上市未挂牌股权项目中，半导体、医药生物等产业升级与新经济领域的股权投资金额规模较大，私募基金在推动国家创新发展战略、支持中小企业发展上发挥了重要作用。产品端：量化基金规模及占比双双提升，截至2020年末，我国共有量化/对冲策略基金13,465只（含FOF），规模达7,000亿元，分别占自主发行类私募证券基金产品总数和规模总量的26.2%/18.9%，较2

4、019年分别增长26.2%和66.5%。2021年私募证券基金新增备案规模超过私募股权基金规模，主要也是得益于量化私募基金的火热增长。3、个股推荐我们认为私募基金的发展主要在三方面利好券商:1)注册制改革及科创板、北交所的设立为更多中小企业拓宽退出渠道，投资投行联动进一步加强；2)私募基金是场外互换业务最重要的交易对手之一，私募基金规模的扩张及避险需求的提升能够推高衍生品规模，利好衍生品业务强势的券商；3)私募基金在选择产品代销渠道时更倾向于选择客户特性匹配度较高、代销团队具备优势的券商。综合来看，我们推荐在投行、衍生品、代销等业务方面优势突出的中信证券、中金公司H、华泰证券。4、风险提示：宏

5、观经济大幅下行；资本市场景气度大幅下滑；私募基金规模增长不及预期。1V5XVWAVEWOVAUCU6M8Q9PmOoOnPpNlOnNxPkPmMqNaQqQxOxNtRwOwMsQrN目录C O N T E N T S背景介绍发展历程|市场地位|重要作用0102行业概况市场规模|行业格局|负债端/投资端/产品端303个股推荐中金公司|中信证券|华泰证券背景介绍01Partone发展历程市场地位重要作用4发展历程015数据来源：百度百科，清科研究中心，浙商证券研究所。私募基金主要包括私募股权基金和私募证券基金等，私募股权行业的发展经历了初期探索、繁荣发展、回归理性等三个阶段。探索初期：1985

6、年国家科委和财政部等部门共同出资设立了我国第一个风险投资机构：中创公司。20世纪90年代后，大批外资风投机构开始进入我国并且抓住了互联网行业的投资机会，通过新浪、搜狐等公司的上市获取丰厚的投资回报，自此掀起了我国私募股权投资的浪潮。繁荣阶段：2004年中小板设立以及2009年创业板开启为私募股权投资拓宽了退出渠道，大量私募股权投资机构如雨后春笋般涌现出，行业进入繁荣发展期，2017年末我国私募股权（包括创投）基金管理规模为7.1万亿元，3年复合增速高达62%。理性发展：2018年资管新规出台，“去通道、降杠杆”和“防范风险”成为主旋律，金融市场进行了结构性调整，私募股权行业也回归理性。根据清科