广发证券-权益资管与财富管理阿尔法已现投行东山再起-210804（24页）.pdf

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1、券商资管：主动管理占比近 9 成，正步入规模与费率双升阶段广发资管在资管新规框架下 2018 年开始逐步去通道，当前主动管理占比已经近 9 成。 2Q20 开始，广发资管的私募主动管理规模拐点向上，截至 2Q21，公司私募主动资管规模已达 2791 亿元，排名行业第 5，占广发资管全部私募管理规模的比重升至 86%。同时， 2020 年末公司有 6 支集合产品完成公募化改造。考虑到 2021 年为资管新规过渡期最后一年，预计后续广发资管将逐步进入规模与费率双升阶段(主动占比提升带来费率提升)。私募股权与另类投资：业绩将加快释放公司通过全资子公司广发信德从事 PE 业务、全资子公司广发乾和开展另

2、类投资。广发信德聚焦布局生物医药、智能制造等行业。2020 年实现营收 15 亿元，净利润 9.2 亿元， 2020 年末管理超过 40 支私募基金，AUM 超 100 亿元。广发乾和是公司本金投资一级子公司，聚焦布局先进制造、半导体、医疗健康等领域。2020 年实现营收 8.9 亿元，净利润5.6 亿元，截至 2020 年末累计完成股权投资项目 142 个。注册制改革下 PE 业务布局早、研究实力强的头部券商较快实现业绩释放。PE 业务布局早的券商能通过 PE 子公司提前锁定和捕捉企业客户，形成“投资+投行”联动。同时由于科创企业技术门槛高，项目难度提升，研究实力强劲能够强化价值研判和风险定

3、价能力。产业长期深耕+研究实力强劲+保荐资格恢复，业绩加快释放可期。统计至 2021 年 7月末跟投项目数较靠前的 16 家券商：不难发现科创板跟投浮盈明显且项目数较多的券商，均有较强的 PE 子公司，譬如中信证券(金石投资)、海通证券(海通开元)、中金公司(中金资本)。广发证券由于 IPO 暂停 6 个月的影响，科创板跟投数量暂时为 6 家，但跟家数相当的券商相比，跟投浮盈明显更多，也反映了其项目质地较好。2021 年 1 月保荐资格已经恢复，凭借长期深耕产业与强劲的研究实力，预计私募股权与另类投资业绩将加快释放。广发证券研究实力强劲。广发研究 2017-2020 连续获得新财富最佳分析师评选“本土最佳研究团队”第一名。从机构分仓佣金来看，近三年来排名持续提升，1H21 公司实现机构分仓佣金 5.4 亿元，同比增 52%，排名行业第 4。未来，研究不仅作用于分仓佣金，更在助力集团财富管理转型(资产配置与产品/管理人筛选)、PE 与投行产业链的价值研判等。