混业经营与分业经营

1、分众传媒（002027） 证券研究报告公司研究营销传播 1 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 经营经营波动与竞争格局的双重周期波动与竞争格局的双重周期 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12,136 10,873 13,566 15,174 同比（%） -16.6% -10.4% 24.8% 11.9% 。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 豪能股份豪能股份(603809) 买入买入 合理估值： 113.67-16.71 元 昨收盘： 10.84 元 （首次评级） 汽车零配件汽车零配件 2020 年年 03 月月 25 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比。

3、低过程中，产业链能量密度提升贡献了 502元/kWh 的降幅，同比下降 23%；剔除能量密度影响后，生产效率提升（人工成本和制造费用单位 wh 摊销）综合贡献了 566 元/kWh 的降幅空间，同比下降 26%。
2014 年2017 年，全产业链毛利润下降 38%，但制造摊销成本的快速降低，抵御了锂电产业链盈利的进一步下滑。
2014 年2017 年锂电池市场售价下降43%，经过测算，20142017 年，人工、制造费用以及材料的降幅分别为 68%、 60%、35%，三者合计贡献了锂电池价格降幅的 67%。
全产业链主要环节的毛利润合计下滑 38%，低于整体价格降幅 43%五个百分点，毛利润合计在锂电池价格中的占比稳中微升，从 38%提高到 41%。
制造摊销成本（人工成本+制造费用）的快速降低抵御了锂电产业链盈利的持续下滑。
如果锚定 2020 年动力电池目标成本 0.86 元/wh，2018 年2020 年制造摊销成本依然为主要贡献因素，但驱动因素不同于上一个阶段（2014 年2017 年）。
基于现有的成本降低路径，我们预计动力电池成本从 2017 年 1.41 元/wh 演进到 2020 年 0.86 元/wh 的过程中，制造摊销成本降幅为 57%，高于毛利降幅 44%和材料成本降幅 29%，依然为降低成本的主要贡献点。
但相比与上一轮变化驱动因素为生产自动化。

4、 研究报告 （2020 年 第 9 期 总第 62 期） 2020 年 4 月 10 日 疫情下的中小微经济恢复状况 -基于百万量级中小微企业经营数据的分析 清华大学五道口金融学院互联网金融实验室、清华大学五道口 金融学院产业金融研究中心、清华大学五道口金融学院智慧金 融研究中心、北京道口金科科技有限公司联合课题组1 【摘要】【摘要】面对突如其来的新冠病毒肺炎疫情， 全国上下高度重视。

5、多，进出口业务恢复阻力较大，急需为外贸企业提供优质的法治化、市场化营商环境，逐步打通国际运输通道，稳定供应链产业链。
民营企业普遍处于亏损状态，中小型企业的成本控制措施略有成效，但民营企业现金流存在较大缺口，企业的持续性经营存在较大风险。
全市民营企业融资获得率超8成，但是资金满足率仅为32.97%，难以维持日常经营所需。
同时，从融资渠道来看，传统银行贷款仍是企业的首选，互联网金融也逐步进入企业的融资渠道选择之中，但占比偏低。
大型企业的市场预期相对乐观，市场需求也会越来越偏向头部企业，同时，疫情加速了武汉民营企业的洗牌”，未来将是更多优质企业之间的良性竞争;就业市场预期也开始好转，企业需为后续的转型升级储备人才力量。
超8成企业享受过抗疫优惠政策，其中纳税延期以及缓缴/返还社保费用是企业使用最多，也是认为行之有效的政策。
武汉市设立的400亿针对中小微企业的纾困专项资金也是企业认为能够切实解决现有资金问题的政策。
超5成企业未享受过金融支持，政策惠及面有限，需要尽快提高金融资源的配置效率;目前武汉市构建了”新型政银担风险分担”体系，通过担保增信、再担保分险、政府风险补偿服务合作机制，有望解决中小微企业贷款难的问题。
在国家层面已将数据作为全新主体纳入要素市场体系的大背景下，从企业的角度而言，更希望“企业纳税数据”、“交易 ;流水/销售订单数据”以及”银行财务。

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 商业贸易商业贸易 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-11 收盘价（元） 34.40 总股本（百万股） 406.53 流通股本 （百万股） 406.4。

7、机构（以下简称证监会）等相关部门于2019年7月26日起草并对外发布了金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿），向社会公开征求意见，并于2020年9月13日正式印发金融控股公司监督管理试行办法（以下简称办法）。
此举主要是为了推动金融控股公司规范发展，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，这意味着中国金融业正式进入混业经营的规范化时代。
本世纪以来，随着金融改革开放的提速，混业经营成为金融企业转型的一大方向。
但由于金控集团旗下管控多种类型的金融机构，存在风险复杂度高、风险传递性强、风险叠加效应显著、信息高度不对称、风险隐蔽性强等特征，使得管理整个集团风险无疑比管理单一机构风险的难度要大。
为了保障金融体系稳定，2012年9月，巴塞尔委员会发布金融集团监管原则，构建起了对整体金融集团进行监管的指导框架，包括：监管权力和授权、监管责任、公司治理、资本充足性及流动性、风险管理等方面。
点击下载报告：德勤：金融控股公司监督管理试行办法解读：金融混业经营正式迈入新篇章（68页）PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需。

8、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 银行行业跟踪银行行业跟踪：银行业经营分化，继银行业经营分化，继 续看好。

9、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;color: rgb51, 51, 51;letterspacing: 0;fontsize: 19px;background: rgb255,。

10、p空间预测：我们分家装和公装两种类型对中央空调未来几年的市场规模进行预测，由于目前市场上对中央空调二次换新需求暂无准确数据，故而在此以精装商品房作为家装中央空调的测算主体。
中央空调行业市场规模家装市场规模公装市场规模住宅销售面积精装修住宅渗。

11、截至2020年6月30日，重庆市银行业金融机构本外币存款余额为4.24万亿元;本外币贷款余额为4.03万亿元。
pp在重庆市开展业务的商业银行，除重庆银行外，还包括重庆三峡银行1家本地城商行，重庆农商行1家本地农商行，重庆富民银股份有限公司。

12、公司资源采选与冶炼加工环节彼此联动紧密，但又保持相对独立;在公司的集 中管理和统筹安排下，两大生产环节高效运行得以保证。
凡口铅锌矿和澳大利亚佩 利雅公司生产的铅锌精矿部分供给韶关冶炼厂和丹霞冶炼厂，部分直接销往国内外 其他铅锌冶炼企业。
另。

13、江苏银行在省内的存贷款市场份额保持优势地位。
截至 2020 年 6 月末，江苏银行在江苏省的贷款余额占江苏省总贷款的 6.据 2016 年招股说明书披露数据，截至 2015 年末，江苏银行在江苏地区中小银行法人总资产规模 4 万亿元以。

14、宝尼达是国内获批的首款长效透明质酸注射产品，采用 80复合透明酸和 20PVA 微球，玻尿酸可起到支撑和填充作用，微球能不断刺激自身胶原生长，维持皮下胶原蛋白动态平衡，当玻尿酸被人体逐渐吸收后，PVA 微球保留在原位，不断刺激皮肤内产生新。

15、SUV 产品线不断完善，期待乘用车逆风翻盘pp福特新车加码，领裕扩充SUV产品序列pp矢志不渝，轻商龙头不断尝试拓展能力边界。
公司一直不满足于商用车的成就，积极探索乘用车业务，目前有驭胜福特领界和撼路者等产品。
2006 年江铃开启 N3。

16、海量高粘性金融属性流量铸就公司核心价值。
1公司以东方财富网股吧等优质财经类网站为起点，发展至今已积累了海量金融属性流量。
根据艾瑞数据显示，PC 端方面， 2021 年 2 月，东方财富网在金融资讯类网站月度覆盖数达到 5805 万人，大幅。

17、产品品牌渠道全方位推进pp疫情期间抓住时机加强机场高铁等高势能门店及社区团购的布局，强化渠道建设，渠道营销线上线下相融合，实现更广泛的顾客触及。
疫情期间公司抓住疫情期间优质点位空出的时机，加强机场高铁火车站等高势能门店核心布局，通过优选黄。

18、疫情重塑用户线上线下行为，疫情期间，医疗供给不足，医 疗需求爆发，互联网医疗重要作用凸显。
疫情后，医疗需求 回归线下虽然是趋势，但是疫情期间在线医疗为用户提供的 良好体验带来用户认知提升线上使用习惯形成在线医疗 普及率提升，中长期在线医疗。

19、 2018 年0812 月，炼焦煤进口量持续下滑，供不应求导致累计缺口达到806.6 万吨，同期山西主焦煤平均价上涨98 元吨8.01，从1218.70 元吨至1316.33 元吨;pp 2020 年0812 月，煤炭进口收缩，尤其是澳大。

20、实证结果显示，Fintech 的系数在 3 个回归中均显著为正， 表明本文构建的金融科技发展指数与中国新三板上市公司的创新产出显著正相关。
在经济意义上，以第1列为例，考虑到未取对数的创新产出 PatentR 的均值为 3.19，城市的金。

21、2016 年，在我国宏观经济调控积极稳健的背景下 , 全国文物艺术品拍卖得以稳步发展 , 全国共举 行文物艺术品拍卖 1857 场，成交额 317.33 亿元，较 2015 年增长 13.33见图 C稳中提质 仍是文物艺术品拍卖专业流域。

22、 1 证券研究报告 2022 年 4 月 6 日 行业行业研究研究 跨周期跨周期加码促进经营稳健加码促进经营稳健宽信用抬头催生宽信用抬头催生投资机会投资机会 上市银行 2021 年业绩综述与经营展望 银行银行业业 上市银行上市银行 2 20。