【公司研究】重庆百货-超市加速扩张混改释放经营潜力-20200914（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 商业贸易商业贸易 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-11 收盘价（元） 34.40 总股本（百万股） 406.53 流通股本 （百万股） 406.43 总市值（百万元） 13984.58 流通市值 （百万元） 13981.07 净资产（百万元） 6748.5 总资产（百万元） 15286.64 每股净资产 16.60 相关报告相关报告 收入显著回暖， 处置资产增厚

2、业绩-重庆百货 2020 中报点 评2020-08-23 高基数叠加盈利能力弱化， 业 绩小幅下滑-重庆百货 2019 一 季报点评2019-04-28 资产减值和投资收益影响业 绩，主业增长向好-重庆百货 2018 年报点评2019-03-17 分析师： 王品辉 S0190514060002 金秋 S0190520080004 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 34536 32237 37248 42622 同比增长同比增长 1.3% -6.7% 15.5% 14.4% 净利润净利润(百万

3、元百万元) 985 994 1289 1743 同比增长同比增长 18.5% 0.9% 29.7% 35.2% 毛利率毛利率 18.1% 17.5% 17.7% 18.2% 净利润率净利润率 2.9% 3.1% 3.5% 4.1% 净资产收益率（净资产收益率（%） 15.7% 14.2% 16.2% 18.7% 每股收益每股收益(元元) 2.42 2.44 3.17 4.29 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 2.15 3.70 2.99 5.24 投资要点投资要点 深耕中西部地区的深耕中西部地区的商贸商贸龙头， 持续优化门店结构创造发展空间。龙头， 持续优化门店结构创造发展空间。 公司是

4、重庆市内网点规模、 经营规模最大综合商业企业。截至 2020 年 6 月公司共有门店 306 家，总面积达 230.39 万 平方米，规模优势逐渐显现，其中分业态百货、超市、汽贸、电器各业态门店数量分别为 54/175/31/46 家。2020H1 实现营业收入 153.60 亿元，同比下滑 15.58%，净利润 7.53 亿 元，同比增长 11.62%，业绩呈现回暖上升趋势 物美、步步高参与混改落地，进一步释放经营潜力。治理结构优化有望进一步释放公司物美、步步高参与混改落地，进一步释放经营潜力。治理结构优化有望进一步释放公司 经营潜力。经营潜力。重庆商社混改完成后重庆市国资委、物美集团、步步

5、高集团分别持股 45%/45%/10%，无实控人。董事、管理层变更激发经营活力。董事、管理层变更激发经营活力。物美实际控制人张文中担任 商社集团董事长，马上金融创始人赵国庆担任公司总经理，助力公司布局新零售领域，多 点创始人乔红兵常年耕耘超市业务担任公司副总经理，激发超市业态经营活力。 市场化激励机制彰显信心，前期大额计提存货减值市场化激励机制彰显信心，前期大额计提存货减值助力公司轻装上阵。助力公司轻装上阵。高管增持：高管增持：2020 年 4 月公司董监高以不超过 30 元/股的价格增持公司股份，增持金额 10-300 万元，彰显对 公司未来发展信心。员工持股、股权激励：员工持股、股权激励：

6、2020 年 4 月公司公告拟以不超过 30 元/股价 格回购不超过总股本的 5%的股权，用于员工持股或股权激励计划，激发公司员工二次创业 热情，增强公司内生活力。减值不良资产：减值不良资产： 15 年以来计提资产减值损失，助力公司发 展轻装上阵。 多业态并进铸就核心竞争力。超市业态加速门店扩张，加大生鲜直采。多业态并进铸就核心竞争力。超市业态加速门店扩张，加大生鲜直采。超市业态毛利率 不断提升与永辉四区毛利率基本持平。专注小面积、高坪效业态发展，重点布局重庆，同 时川南、川东北同步推进，预计 2021-2022 每年新开 50-60 家门店。重百、物美、步步高 三者协同发展，门店协同、供应链