【研报】银行业：2021年银行业经营环境展望四大趋势-20201109（17页）.pdf

上传人： B****

编号：22376

2020-11-10

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1、上周沪深 300 上涨 4.05%，银行板块上涨 2.01%（中信一级），跑输市场。4 季度以来银行板块景气度继续上行，相对收益显著，本篇报告我们抛砖引玉，对 2021 年银行业经营情况做出展望。趋势 1：信用供给回归正常，资本约束规模扩张。经济修复背景下，政策不再推动信用逆周期扩张，此时资本约束成为核心变量，推动信用扩张回归常态。另外，极端情况下资本工具回表将对国有大行资本充足率冲击 2pcts-3pcts。考虑到资管新规达标压力，2021 年信用扩张或将放缓，为表外资产回表留出空间。趋势 2：上半年终端贷款利率或大幅上行。需求端修复强劲：（1）明年 1 季度信贷需求大概率继

2、续抬升；（2）今年超常规更加积极的财政政策将对明年年初的经济景气度持续产生正贡献；（3）出口持续超预期带动沿海中小企业景气度回升，明年资本开支或修复。明年上半年的大背景是信用供给紧平衡。而一旦让利实体政策放开，贷款价格受供需格局影响快速上行；而在利率上升的环境里，银行既然预期利率上行，倾向于晚投放（利率下行期则是早投放早收益），从而进一步收紧回归常态后较低的 1 季度信贷投比例，这将更进一步加剧 1 季度信用供需的不平衡，在“自我实现”影响下，终端贷款利率或将大幅上行。趋势 3：息差走阔，负债有优势的大中型银行相对受益。我们预计行业息差在 4 季度企稳，2021 年资产端上行幅度超过负债端，息差开始走阔。历史经验表明，受益于存款成本稳固，大行以及负责优秀的股份行在利率环境上行的区间内，负债端有相对优势。趋势 4：资产质量在区域和大小银行间有所分化；零售风险当前来看高点已过；全国性经营的国股行受益于经济修复，资产质量平稳向好。

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