美国长期预算

1、借鉴美国经验，分析药店高速成长借鉴美国经验，分析药店高速成长 期的估值水平和网上药店的影响期的估值水平和网上药店的影响 安信证券研究中心安信证券研究中心 马马帅帅 S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 S1450520010002 2020年年04月月10日日 行业投资建议： 领先大市-A 证券 研究 报告 核心投资逻辑核心投资逻辑 本篇报告本篇报告，我们通过详细复盘和分析美国零售药房行业。

2、需求占全美总需求的在正常的上课日，政府为学生提供约3,000万份午餐和1,500万份早餐，每餐都提供一份牛奶。

3、阿拉伯里亚尔(占国内生产总值的12%)2020年预算赤字为1,870亿沙特阿拉伯里亚尔，占国内生产总值的6.4%。
2.预期(部分)收入复苏、控制支出和名义GDP上升，将使2021年预算赤字降至1,410亿沙特阿拉伯里亚尔(占GDP 的4.9%) ，与2019年12月2020年预算报告中对2021年的预测相似。
3.不断扩大的预算赤字和名义GDP加在一起，大幅提高了公共债务存量，从2019年的6,780亿沙特阿拉伯里亚尔(占国内生产总值的22.8%)增加到2020年的估计8,540亿沙特阿拉伯里亚尔(占国内生产总值的34.3%)。
面临的风险和挑战有：在公共债务存量不断上升的情况下，主权信用评级被下调；新型冠状病毒肺炎持续破坏沙特阿拉伯主要贸易伙伴的经济。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：毕马威（KPMG）：沙特阿拉伯2021年预算报告PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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4、工作上的灵活性、教育中断、成功的分离、转折中的城市生活等。
根据欧盟委员会的计划，7500亿欧元中的30% 将通过绿色债券筹集，37% 的复苏预算将用于欧洲绿色协议目标，20% 用于数字方案。
这是对那些将流行病视为更可持续的经济秩序催化剂的人们，在危机后关注绿色经济重建的呼声的回应。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：瑞信研究所：新型冠状病毒肺炎的长期影响。

5、产管理过程的自动化。
5.环境保护将受益于新的管理技术，这种技术的驱动力来自于监测、评估。
6.自主机器人可以实现实时自动化，以提高执行复杂的、可重复的、有时是危险的、操作性任务的效率。
7.5G的民主化可以通过公私合作，使整个社区更广泛地获取利益，从而更有效地利用稀缺的可用资源。
8.通过奖励措施鼓励更早部署5G，使主要城市中心以外的人民和企业受益，将5G区域化。
9.体验式生活改变我们的社会互动方式。
来源：原文摘自5G展望报告：促进包容性长期机遇。
点击下载报告：世界经济论坛：5G展望报告：促进包容性长期机遇。

6、肺癌病人的关键途径。
肺癌的早期诊断依赖于病人和专业人员认识到潜在的风险或迹象和症状，并采取行动解决这些问题，以尽快得到明确的诊断。
然而这个过程中的所有步骤都被疫情破坏了。
筛查是在症状出现前及早发现癌症的重要方法。
荷兰-比利时 试验是欧洲规模最大的随机肺癌症筛查试验，共招募了13195名年龄在50岁至74岁之间的男性(主要分析)和2594名女性(亚组分析)。
男性参与者被随机分配接受CT筛查或不接受筛查，随访10年与对照组相比，结果显示肺癌死亡人数减少了26%。
来源：世界经济论坛：吸取欧洲经验教训：新型冠状病毒肺炎后应优先治疗肺癌。
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7、预期寿命延长、死亡率下降、婴儿死亡率下降以及在人口密度极低的情况下农村向城市移徙率高的趋势。
蒙古预计到2040年每年人口增长率为1.3%-1.4%，人口将比2010年至少增加140万。
老年人占人口的比例增长尤其迅速，由2000年的5.2% 增加至2040年的16.7%。
2000-2040年60岁及以上年龄组别的人数及比例如下：随着预期寿命的增加，老年人面临着身体和健康方面的挑战，使他们依赖于他人的帮助。
卫生统计数字显示以下几点： 1.老年妇女比老年男子更有可能在日常生活活动方面需要帮助。
在老年人中，19%的人经历了某种程度的丧失独立性，而6%的人在日常生活中完全依赖他人活动。
2.在老年人中，5% 有严重的认知障碍。
在饮食方面，84% 的老年人营养状况正常，但16% 有营养不良的风险。
近五分之一的老年人不是超重就是肥胖，老年女性肥胖或超重的可能性几乎是老年男性的两倍。
本报告预测，蒙古需要将其国内生产总值的0.35% 拨给长期保健中心，以便到2030年为老年人提供充分的社会和保健服务。
此外，假设所有有需要的老年人都能获得服务，到2030年，长期护理费用在政府预算中所占的比例需要达到1.13%。
2018至2030年长期护理开支占本地生产总值的比重：数据来源：亚洲开发银行（ADB）：蒙古长期护理政策国家诊断研究报告。
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8、8%。
到2050年，债务将达到GDP的180%,远高于以往任何时候。
赤字和债务：2.经济：2020年，经通货膨胀调整后的GDP增长2.2%，主要原因是消费者支出持续增长，商业固定投资增加。
预计今年的产出将高于该经济体的最大可持续产出，导致通胀率和利率在经历了一段平均水平较低的时期后出现上升。
劳动力需求持续强烈，使失业率保持在低水平，并推动就业率和工资水平上升。
2020年之后，经济增长预计将放缓。
从2021年到2030年，产出预计将以年均1.7% 的速度增长。
产出的平均增长率低于长期的历史平均水平。
在同一时期，10年期国债的利率预计将逐步上升，到2030年将达到3.1%。
如果目前管理联邦税收和支出的法律基本保持不变，那么未来10年，经济将以平均每年1.7% 的速度增长。
相比之下，过去15年的增长率为1.8%，过去5年为2.3%。
GDP和潜在GDP之间的关系：数据来源：美国国会预算办公室（CBO）：2020-2030年美国预算和经济前景报告。
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9、2.无论是对企业还是基础设施项目，英国经济对此类资金的需求越来越大。
在新冠病毒危机的背景下，这一需求更加清晰。
成千上万未公开上市的公司，以及那些无法获得风险资本或私募股权资本的公司，将从资本市场提供的融资选项中受益。
LTAF应被视为超越传统的开放和封闭式基金世界的一种基金。
从本质上讲，它借鉴了两种模式:1.从传统的开放式基金领域来看，它采用了永久性基金的理念，可以根据投资者的需求扩大或收缩，提供投资回报和反映基础资产计算估值的波动性，结合强大的产品级别规则、治理和监督机制，如存托人的角色和授权基金经理的额外责任，如独立董事会成员，物值评估等。
2.从封闭式模型中，长期非流动性投资不能受制于频繁的赎回活动，迫使投资组合撤资或调整的水平与基础资产的性质不一致。
投资权力也与投资信托等封闭式基金的权力大体一致。
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数据来源：英国投资协会：长期资产基金的作用。

10、赤字预计将达到GDP的13%。
随着2020-2021年冠状病毒大流行的影响减弱，赤字有所下降，但随后又出现增长，这主要是因为在预测期的最后20年里净利息支出迅速增加。
赤字超过了50年来每年占GDP 3.3%的平均水平。
到2021财年末，公众持有的联邦债务预计将达到国内生产总值(GDP)的102%。
如果管理税收和支出的现行法律基本保持不变，那么债务将在这一水平附近持续到2028年，然后进一步上升。
国会预算办公室预计，到2031年，美国的债务将达到GDP的107%，这将是美国历史上最高的水平。
1900年到2051年由公众持有的联邦债务：预计未来30年，不断增长的赤字将推动公众持有的联邦债务达到前所未有的水平。
为什么联邦债务最近有所增长?2020年第一季度，新冠肺炎疫情结束了美国历史上最长的经济扩张，引发了二战经济复苏以来最严重的产出和就业低迷。
与疫情和随之而来的经济衰退带来的支出增加和收入减少，将公众持有的联邦债务从2019年底占GDP的79%提高到2020年的100%。
在过去的50年里，债务平均占GDP的44%。
在美国历史上，债务仅在1945年和1946年这两年就超过了GDP的102%，在二战后联邦开支激增后，债务分别达到了GDP的104%和106%。
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数据来源：美国国会预算办公室。

11、解释其用于成本估算的模型和方法，并支持其报告中的分析。
这些产品将涵盖广泛的主题医疗保健、气候变化、经济预测、劳动力市场和其他主题。
关于医疗保健，国会预算办公室将编制以下文件:1.对国会预算办公室用于预测药物创新政策影响的方法的技术描述;2.国会预算办公室在降低药品成本的法案中为模拟药品价格谈判的方法作出技术描述。
国会预算办公室计划发布两种关于气候变化的产品:1.气候变化和气候变化政策对联邦预算的影响方式概述;2.碳税的分配效应分析。
关于今年计划完成的其他主题的解释性产品包括:1.描述国会预算办公室如何对资本收入的有效税率进行建模;2.对计算联邦信贷项目公允价值评估的概念和实践问题的描述;3.解释国会预算办公室对美联储资产负债表的预测，资产负债表对联邦预算的直接和间接影响，以及它与国会预算办公室对美联储政策的预测的联系;4.对财政替代(即联邦资金替代州或地方资金)的数量进行分析，以回应联邦政府对高速公路资本支出的拨款。
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数据来源：美国国会预算办公室：预算透明度：未来计划和2020年回顾报告。

12、算办公室(CBO)预测的2021-2025年经济前景包括以下假设：联邦税收和支出的现行法律(截至1月12日)基本保持不变，没有提供任何额外的紧急资金或援助，未来五年经济将继续走强。
未来一年，实际国内生产总值迅速增长，达到了上一个商业周期的峰值(就GDP而言，“预期”是指2019年第四季度的水平;就就业而言，是指2020年2月的水平。
在2019年第四季度实现)，并在2021年中期超过其潜在水平。
在这五年期间，实际国内生产总值的年平均增长率为2.6%，超过了实际潜在国内生产总值1.9%的增长率(见图)。
GDP与潜在GDP的关系在这份报告中，国会预算办公室提供了有关该机构于2021年2月1日发布的经济预测的更多信息。
随着扩大疫苗接种减少了新冠肺炎的传播和社会距离的下降，预计2021年实际(经通胀调整的)国内生产总值(GDP)将增长3.7%，到今年年中将恢复。
到2020-2021年冠状病毒大流行前的水平。
经济周期内潜在劳动力中每个成员的实际GDP 2021-2025年期间平均增长2.6%，实际GDP在2025年初超过其潜在(最大可持续)水平。
到2026年，失业率逐渐下降，就业人数在2024年恢复到和平前的水平。
2026-2031年间，实际GDP平均增长1.6%。
产出的平均增长率低于其长期历史平均水平，主要是因为预计劳动力的增长速度将比过去慢。

13、自2018年初以来，仅零售业就将失去38.6万个就业岗位。
2010-19年落入行政管理(英格兰)的零售商数量统计数据显示，虽然流感大流行对零售业的影响是巨大的，但它只是加速了自2008年全球金融危机以来一直在进行的一个进程，甚至进一步回到了网络零售业的出现。
然而，将实体零售业的所有困境归咎于互联网是错误的。
四大类(便利、百货、休闲和服务)职业的变化对空缺率的影响是可以预见的，但在过去三年中，这一趋势明显加快。
自本地数据公司(LDC)开始跟踪统计数据以来，比较(百货)商店的数量稳步减少。
在2016年之前，比较商店的关闭平衡的 通过在便利、休闲和服务行业开设新的办事处。
2017年是所有四个行业关闭数量均超过新开张数量的第一年，此后这一趋势每年都在迅速加快。
最不发达国家的数据表明，2020年上半年，所有部门共有7834家企业倒闭，到年底，这一数字可能会显著恶化(见上图)。
具有讽刺意味的是，就在大流行爆发之前(2019年12月)，在线销售的增长率首次开始趋于平稳。
这可能只是喘息的停顿，但有一种感觉，实体零售和在线零售之间正在达到某种平衡(见图)。
互联网销售额占所有零售业(不包括汽车燃料)的比例-季节性调整食品销售的在线渗透率几乎一夜之间翻了一番，从2020年2月占杂货销售的5.4%增至5月的11.2%。
到10月份，这一数字已略微回落至10.4%(见图)。
互。

14、2021年冠状病毒爆发之前，这些赤字按历史标准已经预计将是巨大的，但由于该大流行造成的经济破坏和相应立法的颁布，这些赤字已经显著增加。
占国内生产总值的百分比从2022年到2031年，每年的赤字平均为1.2万亿美元，超过了50年来每年占GDP的3.3%的平均水平。
从2023年到2027年，它们在GDP中的比例下降到4.0%或更低，然后再次上升，2031年达到5.7%。
债务。
到2020财年末，公众持有的联邦债务占国内生产总值的比例为100%，预计到2021年底，将达到国内生产总值的102%，在几年内略有下降，然后进一步上升。
到2031年，债务将相当于GDP的107%，创下美国历史最高水平。
收入。
由于与流行病有关的临时规定到期、税收计划增加和其他因素，预计联邦收入相对于国内生产总值将普遍增加。
支出。
随着与流行病相关的支出减少和低利率持续存在，预计支出在未来几年相对于国内生产总值下降。
由于利息成本上升和主要福利项目支出增加，支出相对于GDP增加。
预测的变化。
相对于2020年9月的估计，对2021年赤字的估计现在增加了4480亿美元(或25%)，对2021年至2030年累积赤字的预测(12.6万亿美元)现在减少了3450亿美元(或3%)。
2021年，最近颁布的立法的成本部分被更强劲的经济所抵消。
预计经济活动将更强劲，通货膨胀率将更高，利率也将更高，前者的收入和支。

15、不同的研发活动上。
小公司将更多的研究精力用于开发和测试新药，许多最终都卖给了大公司。
相比之下，大型制药公司的研发支出中有很大一部分专用于进行临床试验，开发递增的“产品线扩展”改进措施，并出于安全监控或营销目的进行批准后测试。
在过去的五年中，研发支出和药品批准均大幅增加。
由于开发新药并成功通过临床试验可能需要花费十年或更多的研发支出，因此药品批准滞后于基本的研发支出。
这种滞后使得很难解释研发支出与新药批准之间的关系。
从2015年到2019年，FDA批准的新药数量是十年前的两倍。
生物药物在FDA的批准中所占的比例越来越多。
图1 FDA新药年度平均批准影响研发支出的因素1.预期收入公司对药物收入的期望取决于公司预期该药物在全球各个市场的价格，以及该公司预期以这些价格购买的数量。
这些期望是根据在各个市场上观察到的现有药物的价格和销量得出的。
对于成熟的制药公司而言，现有产品的当前收入来源也为其研发项目提供了重要的融资来源。
2.新药的研发成本研发支出也受到开发一种新药的预期成本的影响，包括在临床前研究阶段和临床试验中产生的预期成本。
除了自付的开支外，制药公司还承担在药物开发过程中因捆绑资金而产生的资本成本。
3.国家政策联邦政策会在规模和方向上影响制药公司的研发支出。
各种联邦医疗保健计划和补贴增加了对医疗保健服务和产品的需求。
这些举措间接刺激了药物研发方面的支出。
尤其是，联邦政府建立的健康保险市。

16、亿美元。
补充概算(A)，2021-2022年：当局总数包括这些补充估计数在内，今年迄今拟议的预算授权总额为3834亿美元，比2020-21年迄今的估计数减少953亿美元(19.9%)。
这一减少与COVID-19措施的计划支出减少直接相关。
然而，随着随后的补充估计中可能出现更多的COVID-19和2021年预算措施，预计这一差额将缩小。
报告强调的关键措施包括：向加拿大就业和社会发展部和加拿大土著服务部拨款30亿美元，用于2021年预算，采取措施建立全加拿大的早期学习和儿童保育系统;以及向加拿大就业和社会发展部提供39亿美元的法定授权，用于支付加拿大恢复福利法规定的三项福利。
与预算或新冠肺炎无关的项目的授权，例如：向加拿大土著服务局和加拿大皇家土著关系和北方事务局拨款32亿美元，以解决未决的法律要求，履行与土著利益攸关方的和解义务。
2021年预算措施由于主要概算是在预算之前编制的，预算中的支出公告通常包括在补充概算或以后各年的概算中。
2021-2022年补充概算(A)是政府通过概算程序寻求议会批准2021年预算项目的第一次机会。
2021-2022年补充概算(A)包括2021年预算措施的295亿美元预算授权。
这些预算授权的很大一部分(160亿美元，54.2%)涉及政府对新冠肺炎的反应。
由于COVID-19支出的目的是稳定经济，而不是刺激经济，剩余部分可被视为政府计划刺激支出的一部分，。

17、20202021年 企业人工成本预算管理 实践调研报告 企业2021年人工成本预算编制工作正在进行中，中智咨询人力资本数据中心于2020年10月末开 启该主题调研，并根据问卷和访谈调研结果，形成本调研报告。
本报告包含2021年公司业绩与人。

18、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumeric;textalign:justify;textjustify:interideographspan stylefontfamily: 。

19、p2020年12月，欧洲议会和欧洲理事会成员就下一个长期预算达成协议，称为多年期财政框架MFF。
预算要求20212027年期间支出1.1万亿欧元。
这两个理事机构还批准了另外7500亿欧元的支出，称为NextGenerationEUNGEU，。

20、p在世界的每一个角落，COVID19流行病都对我们的社会和经济造成了严重破坏。
虽然这一流行病将产生许多长期影响，但一个特别令人不安的后果是对两性平等的影响。
妇女比男子更有可能承担家庭中大部分的无报酬照料和家务劳动，这是妇女比男子更快退出有报。

21、p该研究表明，技术营销人员在适应全球流行带来的业务变化的阵痛中，比前一年更加重视利用内容营销来产生需求和引导。
他们也更加关注转化率和市场营销合格领先MQL指标，以追踪内容的表现。
pp这些见解表明，科技营销人员越来越被要求使用内容营销来满足需。

22、在过去的12个月里，COVID19危机迫使企业领导人加倍降低成本管理，确保流动性，并严格审查预算。
除了刺激短期应急措施，如削减营销预算或IT项目外，封锁还刺激了成本的降低。
试想一下，伴随着从实体会议和活动到虚拟会议和活动的转变，旅行支出大。

23、到2021年7月1日，退休金保证率将从9.5提高到pp超级系统的变化大部分计划于2022年7月1日生效，包括取消SG的最低月收入门槛450澳元;提高个人向上级捐款和获取住房资产的灵活性;取消对67至74岁的个人自愿非继承和工资牺牲养。

24、钴镍正极一体化:资源型企业具有天生优势，放量扩张是必由之路钴增长无近忧，镍需求长期向好，我们测算钴镍2025年全球需求量29.3319.4万吨,20212025年CAGR为19尽管市场目前对未来高镍无钴化趋势有所担心，但考虑三元电池未来。

25、CMHC 的出资计划面临实施延迟。
在加拿大国家住房战略的前三年，CMHC 将不到一半的资金用于两个关键举措，即国家住房共同投资基金和租赁建设融资计划。
截至 2020 年 10 月 30 日,CMHC 已作出财政承诺，以建造 4,270 套经。

26、转利得税DPT于2015年引入，以抵消在英国开展活动的大公司订立的某些人为安排，这些安排被判定将利润从费用中转移到英国税收。
财政大臣宣布了一项技术变革，以确保DPT按照预期的方式运行，确保公司能够在DPT审查期间修改其纳税申报单，使利润能够。

27、在女性占主导地位的职业类别中工作的员工。
4 3具体而言，我们关注女性占主导地位的职业类别中的员工比例，这些职业类别中接受薪酬公平调整的员工比例，以及平均年度薪酬公平调整占年薪的比例。
中国人民银行公共部门员工和员工的年化增长率补偿被应用于项目。

28、2021年9月15日，参议员Rosa Galvez要求PBO更新高净值家庭数据库HFD，并从2019年度金融安全调查SFS的最新数据中得出结论。
为了研究加拿大净财富分布的趋势，可以将方法应用于前几年的SFs。
本报告采用了中国人民银行2020。

29、极地破冰船项目最初由加拿大政府于2008年启动，旨在用一种新型重型破冰船取代加拿大海岸警卫队现有的重型破冰船船队，即传统的加拿大海岸警卫队CCGsLouis s.StLaurent号规格。
目前，Polar lcebreaker项目要求获得两。

30、预计在即将到来的预算周期内，学校和社区学院的资金将激增。
每年，州政府根据第981988号提案建立的一套公式计算学校和社区大学资金的最低保障。
根据2021年6月估计的收入预测，我们估计202223年度的担保金额为11.6美元12.2021。

31、这些积极迹象表明，人们对疫情复苏的信心正在增强，并表明人们开始担心劳动力市场吃紧。
事实上，50的受访者表示，经济状况的改善和劳动力市场的担忧都是增加工资预算的原因。
与2020年相比，这是一个相当大的变化，当时只有22的受访者担心劳动力竞争。