消费子行业分析

1、医药行业首席分析师：崔文亮医药行业首席分析师：崔文亮 SAC NOSAC NO：S1120519110002S1120519110002 华西医药团队（崔文亮、周平、王帅、谭国超、徐顺利、蔡承霖）华西医药团队（崔文亮、周平、王帅、谭国超、徐顺利、蔡承霖） 【团队荣誉团队荣誉】20152015- -20172017年新财富第年新财富第5 5、3 3、6 6名名 后疫情时代，寻找复苏先行的景。

2、 行业报告行业报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 资料来源。

3、星迅速追赶英特尔。
目前尽管节点代号不一，实际三家厂商技术水平并驾齐驱，英特尔 10nm 与台积电 EUV 版 7nm+、三星7nm 晶体管密度同级，预计均将于 2019 年量产，台积电已量产的非 EUV 版7nm 目前占据先发时间优势。
延续摩尔定律，多层次新技术各显神通。
目前先进制程已进展至 7/10nm 节点，新技术引入将体现在光刻、材料、结构等多个维度。
（1）光刻工艺：出现极紫外光刻（EUV）与自对准四重图案化（193i SAQP）两条技术路径。
英特尔 10nm进展不顺，主要原因可能在于采用 193iSAQP 光刻分辨率达到与 EUV 同样水准的技术难度较大。
预计在接下来的 7/5nm 节点采用EUV仍然为必然趋势（。
2）材料：少量关键金属层运用钴（Co）。
三大厂商均在关键金属层衬层中运用少量金属钴，英特尔更进一步在 M0、M1 两层金属互连中全面采用钴金属。
（3）结构设计：2024 年后转向垂直立体化发展。
根据 IRDS，中短期来看（2018-2024年），节点进行到 7/5nm 之后开始尝试平面纳米线(LGAA)技术，大致在 5/3nm节点大规模应用。
预计 2024 年后芯片面积缩小的速度将明显放缓，转向垂直型晶体管或立体结构发展。
制造龙头地位牵动芯片产品竞争。
先进制程的技术、设备、资金壁垒极高，极高投入带来正反馈效应，迫使联电、格罗方德相继放弃先进工。

4、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 04 月 25 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -4.55% 1.87% 8.28% 14.70% 21.12% 27.53% 2019/12019/42。

5、 请务必阅读正文之后的免责条款 shou 资本政策共振，资本政策共振，2020 投资投资 CDMO 正当时正当时 医药行业 CDMO 子行业深度报告2020.2.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 首席非药品领域 分析师 S1010516100003 田加强田加强 首席医疗健康产业 分析师 S1010515070002 创新药投资回报率下降，创新药。

6、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 对疫情得到控制后消费板 块基本面的修复做出判 断。
2. 对目前估值下消费板块的 配置吸引力做出探讨。
3. 对商贸零售及社服行业受 疫情影响、以及疫情结束 后的投资机会进行梳理。
吴劲草吴劲草 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070002 郑慧琳郑慧琳 分析师分析师 SAC 执。

7、Confidential and Protected by Copyright Laws 本产品保密并受到版权法保护 场景快速变化 企业积极构建业务新闭环 中国零售领域消费金融发展专题分析2019 2019/8/302数据驱动精益成长 分析定义与分析方法 分析方法 分析内容中的资料和数据来源于对行业公 开信息的分析、对业内资深人士和相关企业高 管的深度访谈，以及易观分析师综合以上内容 作出的专业性。

8、的国民储蓄率为我国消费金融行业的发展打下了坚实的经济基础。
最终消费成为经济增长第一抓手，社会零售总额稳定增长2018年，我国最终消费支出对国内生产总值增长贡献率已经连续5年在3大需求当中排名第一，2018年的贡献率更是高达76.2%，远远高于资本形成以及货物和服务净出口的贡献率；另一方面，我国社会消费品零售总额达到38.1万亿元人民币，同比实际增长6.9%；网上社会零售总额达到9.01万亿元，同比实际增长23.9%。
可以说，消费已经成为我国经济增长最重要的推动力。
政府鼓励行业发展，资本市场和巨头企业青睐互联网消费金融2018年，银保监会、国务院先后印发相关文件，要求积极发展消费金融，鼓励消费金融创新，规范发展消费信贷；另一方面，维信金科、51信用卡、小赢科技的先后上市以及百度、滴滴等互联网巨头的一系列举动也反映出资本市场和互联网巨头对互联网消费金融业务发展的重视。
增速放缓，市场参与者积极应对2018年狭义消费信贷余额11.27万亿元，增速放缓受到消费信贷余额基数增大、房地产信贷余额持续走高等因素的影响，我国狭义消费信贷（不含房贷车贷）余额在2018年末预计将达到11.27万亿元，增速相比2017年回落明显，信贷余额增长量相较2017年同样出现下滑。
2018年，我国狭义消费信贷余额占GDP的比例达到了12.52%，和美国19.5。

9、贷款、现金贷等。
智慧零售：智慧零售就是运用互联网、物联网、大数据和人工智能等技术，构建商品、用户、支付等零售要素的数字化，采购、销售、服务等零售运营的智能化，以更高的效率、更好的体验为用户提供商品和服务。
本分析主要对消费金融业务在零售领域的发展情况进行分析，包括市场发展背景、发展现状、典型案例解读、市场趋势等内容；涉及厂商包括互联网企业、持牌消费金融公司、互联网助贷公司和小贷公司等（不包括银行）。
供需推动，零售消费金融市场未来可期居民人均可支配收入&消费支出持续增长,国民储蓄率稳定下降2019年上半年，我国居民的人均可支配收入超过15000元人民币，近四年的复合增长率达到6.5%，而我国居民的人均消费支出在2019年上半年也已经突破10000元人民币；另一方面，我国的国民储蓄率由2008年的51.8%下降到了2018年的45.4%。
逐渐增加的居民人均可支配收入&人均消费支出以及稳定下降的国民储蓄率为我国消费金融行业的发展打下了坚实的经济基础。
社会商品零售总额稳定增长，最终消费成为经济增长第一抓手2019年上半年，我国社会商品零售总额达到17.4万亿元人民币，同比实际增长8.3%；实物商品网上零售额达到3.8万亿元，同比实际增长21.6% ；另一方面， 2018年我国最终消费支出对国内生产总值增长贡献率已经连续5。

10、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业月报月报 20202020 年年 0909 月月 0 01 1 日日 医药生物 医药中报解读：疫情加剧分化，拥抱高景气子行业 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 江琦江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Ema。

11、析从下面数据显示 中我们可以看出，人民币的交易占主导。
从2020年Q3中，我们看出人民币交易812起，美元交易115起；在交易的金额上我们可以看出，近两个季度中，美元总额与人民币总额相近。
但是从单笔数量来看，单笔融资额较大的生物制药、汽车交通等多数是美元交易。
近五个季度投融资交易最热门的子行业从图表的表示中融资事件排在前三的是生物技术和制药，融资事件就有77家，总交易金额232.97亿元；其次是医药器械及硬件，融资事件有44家，总交易金额70.12亿元；最后是集成电路，融资事件43家，总交易金额56.14亿元。
但是新车制造及硬件、社区服务和汽车综合服务在融资事件中并不多，但在总交易金额中却高于医药器械及硬件和集成电路，分别总交易金额227.44亿元、247.34亿元、171.12亿元。
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数据来源IT桔子：2020年Q3中国新经济一级市场投资报告（36页）点击下载PDF原文。

12、饮料占比最高72.6%，其次是茶饮料，占比27.9%;其他饮料种类占比几乎均等。
用户主要接触元気森林的方式是电商平台-淘宝/天猫/京东、电视广告/节目、小红书朋友/家人推荐、微博逛街看到、新闻门户网站/手机应用、抖音、朋友圈、公众号、直播带货网、站信息、其他方式等等，其中占最高的是电商平台-淘宝/天猫/京东占比有62.2%，其次是电视广告/节目占比是58.9%;第三是小红书53.3%。
很多用户都在关注元気森林0糖、0脂、0卡路里情况，据数据显示，消费者用户对于元気森林系列饮品的0糖/0脂/0卡和饮品的种类关注度很高，占比就有40.3%;其次是饮品种类占比35.5%，由此可见，消费用户对于品牌名称并不是特别重要，特别是广告代言人和品牌产地的关注度相对较低。
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数据来源元気森林用户研究报告（38页）。

13、格两方面均出现限额规范。
在政策持续收紧的背景下，行业承受较大压力，整体项目储备呈持续下滑趋势，但头部公司目前项目储备仍较丰富。
在人民群众文化娱乐需求不断提升的推动下，行业市场空间仍具备较大潜力。
在规范化的进程中，集中度提升和精品化将成为未来的趋势。
游戏行业的行业现状游戏版号审批常态化，行业更关注产品质量。
同时5G技术给行业带来科技新动力，云游戏有望在未来打开行业收入天花板。
2018年12月底恢复版号核发后，游戏版号审批进入常态化。
2020年9月共有两批游戏版号出炉，总计122款游戏获得版号，且版署连续两次公布版号撤销公告，监管制度愈发严格。
游戏版号审批恢复使游戏行业估值有所修复，同时5G技术给游戏行业带来科技新动力，网速提升将促进云游戏和VR/AR游戏推广与发展。
出版和行业的行业现状书号总量收缩下行业规模承压，减量提质成为行业未来管理主题。
书号，即为我国合法出版书籍的统一编号。
2009年 1月，书号网上实名中领全面开展，结束此前摊派式的书号分配制度。
然而，自2018年年初开始，书号总量再次收缩，在此情况下，行业规模整体承压，控制图书种数增长率，减少重复品种的出版成为2019年的管理主题。
在税收方面行业一直享有稳定的政策优惠，预计文化增值税及营业税优惠政策将长期延续，可成为出版行业的可持续性利好，可为出版单位及个人减轻税负压力、增强盈利能力。
营销行业的行业现状广告市场进入调整期，。

14、日期是2021年1月20日，其关联的关系为同一实际控制人，关联方是湖北广电文化产业发展有限公司，交易方式为购买。
开元教育公告发布时间为2021奶奶1月19日，其关联故关系为长沙开源仪器有限公司，交易金额为11017.78万元，交易方式为转让。
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数据来源互联网传媒行业周观点：姐姐2延续首季热度，20Q4机构逆势加仓分众。

15、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 31 日 轻工制造轻工制造行业行业 聚焦景气延续的子行业，持续关注业绩主旋律聚焦景气延续的子行业，持续关注业绩主旋律 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：博汇纸业、博汇纸业、太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团。

16、G的销售收入CPG的领导者可以将其增长归因于当前和长期的趋势：疫情引发的趋势，如消费者需求激增，很可能会恢复到历史水平;新冠疫情加速的趋势，如扩大电子商务渗透率和迅速发展的消费者习惯，为持续增长提供了机会。
消费者花了更多的时间在家里，导致了许多CPG类别的一次性增长激增。
乔治亚太平洋公司在没有永久性产能投资的情况下成功失去了动力的产品类别。
图2 乔治亚州-太平洋地区的零售销售将按类别进行增长新冠疫情加速了未来持续增长的关键的三个关键趋势：不断扩大对电子商务的渗透率、平均售价不断上涨、快速发展的消费者习惯。
电子商务对餐饮产品的渗透率增加了61%，不可食用产品增加了37%。
2020年，许多类别产品的平均销售价格有所上涨，主要是促销折扣的下降。
图3 美国电子商务购买中的份额Germ-X品牌在2020年的增长大约是其2019年增长的12倍，增加了公司的市场份额，并增长了14亿美元。
超越肉类，一种具有社会意识的植物性消耗品，于2020年大放异彩。
图4 超越肉类行业的表现，2016-2020年文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：2020年消费品增长领导者报告。

17、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 33 行业研究|可选消费|媒体 证券研究报告 媒体行业策略报告媒体行业策略报告 2020 年 12 月 02 日 文娱需求强劲，文娱需求强劲，把握景气子版块把握景气子版块 传媒行业传媒行业 2021 年年策略策略报告报告 报告要点：报告要点： 板块内部分化，前三季度表现良好，全年未能跑赢大盘板块内部分化，前三季度表现良好，全年未能跑赢大盘。

18、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的。

19、比例将达到11.95%、小分子CDMO市场空间达到1389亿美元，期间复合增长率为11.44%。
数据来源九洲药业-战略转型中的准一线CDMO企业，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中-20211122(19页)。

20、主办方： 证证券行券行业业核心系核心系统统分布式分布式转转型：型： 架构架构设计设计和和应应用推广用推广 演演讲讲者：者：陈陈子子文文 深圳深圳证证券交易所券交易所 主办方： 陈子文 交易系统架构师高级经理 2009年硕士毕业，此前曾供职于。

21、p不同于X世代Y世代， Z世代伴随中国互联网高速发展的浪潮共同成长，玩着智能手机长大，每天上网3小时是Z世代的标配。
Z世代出生于中国互联网大发展的年代，他们从一出生开始就与互联网息息相关，从逐渐普及的小学信息技术教育课到后来风靡全球改变世界。

22、p我们认为此轮大豆涨价主要由2018年中美贸易摩擦引发，美国大豆对华出口量锐减导致全球大豆贸易稳态被打破， 20192020种植季美国大幅缩减大豆种植面积。
但随着贸易摩擦风向趋稳，需求端及贸易进口量逐渐有所恢复，新稳态回归过程中由于农产品供。

23、p3非瘟疫情常态化，上市猪企集中度加速提升pp2020年，上市猪企出栏量万头从高到低依次为，牧原股份1811.5正邦科技956温氏股份954.6新希望829.3 天邦股份307.8大北农185傲农生物134.6天康生物134.5唐人神102。

24、门店管理需多重赋能，保障扩张质量兼得pp标准化的门店管理输出是门店高效扩张的重要能力。
门店管理的核心在于，一方面给予经销商从开店前到开店后的全面支持，包括开业前的门店选址门店装修信息化系统开业筹备，以及开业后的人员培训市场营销支持定期指导。

25、碳中和背景叠加扩产受限，资源型行业迎来供给拐点pp碳中和限制高排放行业产能扩张，规模化存量企业受益pp碳中和背景下，温室气体排放和化石能源使用将受到更严格的限制，高排放高耗能行业准入壁垒提升，产能扩张受限，行业供给格局有望改善。
从总量控制。

26、在公布数据的16家中，前三名分别是招联消金兴业消金马上消费。
而2019年排名第二的捷信下降至第八名，净利润为1.36亿。
具体来看，前三名的净利润分别是捷信消金的12.26倍9.92倍5.24倍。
从同比来看，仅有8家表现为同比增长，8家表。

27、白酒和乳制品贯穿全年，优选各子板块龙头 白酒和乳制品贯穿全年，优选各子板块龙头 2021年12月 2021年12月 食品饮料行业2022年投资策略 食品饮料行业2022年投资策略 核 心 观 点 白酒需求韧性十足，优选高端次高端徽酒： 名优。

28、 1 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 2021 年国内新消费经历投融资过热后遇冷，我们复盘美国日本历史，对中国未来消费结构演进方向做展望。
2. 回顾近十年中国人货场三要素发生的底层变化，判断新消费腾飞的。

29、 1 敬请参阅最后一页特别声明 行业行业联合：联合：春节消费春节消费数据数据面面面面观观 基本基本结论结论 新冠疫情发生两年后，疫情可控度和防疫精准性都在提升，本次春节出行迁徙强度强于去年，除中高风险较为集中的一线城市外，新一线以下尤其是三。