消费行业专题分析报告：行业联合春节消费数据面面观-220206（24页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业行业联合：联合：春节消费春节消费数据数据面面面面观观 基本基本结论结论 新冠疫情发生两年后，疫情可控度和防疫精准性都在提升，本次春节出行迁徙强度强于去年，除中高风险较为集中的一线城市外，新一线以下尤其是三四线城市迁入迁出强度已接近疫情前水平。 从各品类消费情况来看，受益于春节迁徙的恢复，虽消费总量仍然承压，但结构各有亮点。通盘来看，随着年轻人逐渐掌握年货采办权，及迁徙强度恢通盘来看，随着年轻人逐渐掌握年货采办权，及迁徙强度恢复，返乡人员将一二线城市的消费及生活习惯带入三四线城市，各层级消费复，返乡人员将一二线城市的消费及生活习惯带入三四线城市，各层级

2、消费升级得到释放。升级得到释放。一线城市继续拓展本地游、周边游的深度和质量，加大悦己消费、精神文化消费、鲜花宠物预制菜等“新”品类；低风险地区城乡居民随着回乡迁徙的大幅上升，食品、餐饮、手机、智能家电等消费上升。 线上消费方面：1）淘宝服饰和珠宝饰品类表现亮眼）淘宝服饰和珠宝饰品类表现亮眼，年货节直播间渠道交易额/成交笔数分别增长 20.5%和 16%，用户数量占整体 3.6%，客单价高于整体 1.9 倍。2）京东年货采购消费升级趋势显著）京东年货采购消费升级趋势显著，品类结构上看，近 3 年年货节期间手机、大家电、电脑整机均为成交额最高品类，且件单价均有所提升，健康、运动、饮食类增速领先。2

3、022 年 1 月 9 日至 28 日期间，异地订单量同比增长 35%，食品饮料异地订单占比逐年提升最为显著，从 2020年的约 20.67%提升至 2022 年的 25.47%。3）关注抖音渠道对品牌的销售关注抖音渠道对品牌的销售额贡额贡献：包括献：包括休闲食品、珠宝、小家电品牌在休闲食品、珠宝、小家电品牌在等等。 线下消费方面：1）旅游）旅游：今年春节期间全国超过 70%的 A 级旅游景区正常开放。据文旅部数据，春节假期前三天全国国内旅游出游合计 1.37 亿人次，按可比口径恢复至 2019 年春节假日同期的 71.5%；实现国内旅游收入1678.49 亿元。2）餐饮）餐饮：整体稳健复苏，

4、疫情仍为行业最大不确定性因素，预制菜家庭端需求逐步释放，春节期间营业门店平均表现较亮眼，品牌年轻、经营稳健、单店模型高效的餐企有望受益。3）酒店）酒店：热度仍受疫情影响，周边游带动亲子、温泉、乡村酒店主题住宿。4）酒类）酒类：白酒高端/此高端销售从渠道调研来看，整体春节动销平稳向好，价盘稳健且库存仍处于良性水平，疫情对春节白酒动销影响有限。啤酒春节为餐饮消费的小高潮，家饮消费氛围拉动，疫情助推部分现饮需求切换为非现饮；供给端受提价预期+春节影响渠道积极补库备战旺季。我们认为近期负面情绪已逐步缓解，核心关注旺季。5）黄金珠宝）黄金珠宝：春节档销售旺盛，后续情人节庆需求有望进一步助力，预计今年整个

5、春节档期（截止至元宵）表现好于当前。从具体细节来看，地级市及以下表现优于省会城市；华东地区“悦己”需求率先崛起，且客群呈年轻化趋势；黄金销售仍好于镶嵌类产品，克重黄金继续受欢迎，镶嵌类从供给、引导、销售政策等方面鼓励。6）服装）服装：春节前置、天气异常导致 4Q21、1Q22 货品销售错位，对春节及 1-2 月服装销售形成压力。冬奥赛事促冰雪运动崛起，关注滑雪、户外结构性增长。从各品牌布局来看，安提体育、李宁、特步国际等布局冰雪产品较为领先，且营销较为充分。7）票房）票房：整体增速下降，系列电影表现优秀。优质内容较少叠加票价上升明显导致增长较疲软。看好阅文集团主投的这个杀手不太冷静的后续票房表

6、现及其在动画 IP 中的竞争力。 风险提示 疫情反复的风险；经济下行，消费增长放缓的风险；地产销售持续萎缩的风险；原材料价格上涨的风险；汇率大幅波动的风险。 2022 年年 2 月月 6 日日 消费专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告(深度深度) 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 消费专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 概览：春节迁徙强度高于去年，消费升级趋势延续 . 4 出行：迁徙强度高于去年 . 5 旅游：假期前三天全国国内旅游人次按可比口径恢复至疫情前 71.5% . 7 电商：年轻群体年货节参与度提升，京东消费升级趋

7、势显著 . 8 餐饮酒店：整体稳步复苏，寻找结构性机会 . 11 食品饮料：白酒春节动销平稳向好，价盘稳健库存良性 . 15 珠宝：春节档期黄金销售旺盛，后续情人节庆需求有望进一步助力 . 18 家电：多举措促进消费，智能家电需求旺盛 . 19 轻工：家居线上销售平稳，宠物用品年货节表现靓丽 . 19 服装鞋服：高基数、货品错位等压力下维持弱复苏预期，关注冰雪户外用品结构性增长 . 21 传媒：春节档票房整体增速放缓，系列电影表现优秀 . 22 风险提示 . 24 图表目录图表目录 图表 1：2010-2022E 春运客运量 . 5 图表 2：春节迁徙强度_全国. 5 图表 3：2022 年春

8、节单日同比 2021 年客运量增速 . 6 图表 4：春节迁徙强度_涉高风险地区城市 . 6 图表 5：春节迁徙强度_迁入. 7 图表 6：春节迁徙强度_迁出. 7 图表 7：春节出游订单人数分布 . 8 图表 8：春节游客行程天数分布 . 8 图表 9：全国各景区/景点春节旅客量及收入 . 8 图表 10：年轻消费者年货采购时间 . 9 图表 11：年轻消费者年货消费线上渠道选择原因 . 9 图表 12：2022 年电商平台年货节 . 9 图表 13：“过年买”原创微博内容词云 . 10 图表 14：2022 年货节各品类成交额同比_淘宝直播 . 10 图表 15：近三年年货节主要品类件单价

9、均有提升_京东 . 10 图表 16：食品饮料类异地订单占比逐年提升_京东 . 10 图表 17：空气炸锅类成交额增速亮眼_京东 . 10 图表 18：2022 年抖音好物年货节品牌榜 . 11 图表 19：2022 年抖音好物年货节店铺榜 . 11 图表 20：休闲食品抖音电商销售额 . 11 fXbWzWjWiYbYyXpOrQoO7N8Q9PoMrRoMpNlOpPtRiNpPxPaQoPqQwMoNuNvPpOwP消费专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 21：住宿和餐饮业 GDP 当季值两年复合增速（现价） . 12 图表 22：餐饮社会零售当月值两年复合增速 .

10、 12 图表 23：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 . 12 图表 24：国内餐饮相关企业注册量及增速 . 13 图表 25：国内酒店相关企业注册量及增速 . 13 图表 26：餐饮营业额增速 . 13 图表 27：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化 . 13 图表 28：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度 . 14 图表 29：节日餐饮营业门店到店、外卖消费强度对比 . 14 图表 30：在线旅游类 APP MAU 指数 . 14 图表 31：酒店服务类 APP MAU 指数 . 14 图表 32：春节本/异地住宿比例 . 15 图表 33：春节同城住宿酒店类型占比变化 . 15 图表

11、 34：重点白酒企业渠道调研梳理 . 16 图表 35：餐饮渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理 . 17 图表 36：商超渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理 . 17 图表 37：春节期间家电销售情况 . 19 图表 38：定制家居春节期间阿里平台销售情况（万元） . 20 图表 39：软体家居春节期间阿里平台销售情况（万元） . 20 图表 40：家清个护&宠物板块春节期间阿里平台数据表现 . 20 图表 41：部分开幕式服装品牌及赞助企业 . 22 图表 42：2022 和 2021 电影票房、观影人次及票价比较 . 22 图表 43： 这个杀手不太冷静出品方 . 23 图表 44：熊出没

12、动画 IP20142022 年电影票房逐渐上升 . 23 消费专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 概览概览：春节：春节迁徙迁徙强度强度高于高于去年，去年，消费消费升级升级趋势趋势延续延续 新冠疫情发生两年后，疫情的可控度和防疫的精准性都在提升，无论物理条件还是心理因素都使得本次春节更受大众期待。本次春节出行迁徙强度强于去年，除中高风险较为集中的一线城市外，新一线以下尤其是三四线城市迁入迁出强度已接近疫情前水平。 从各品类消费情况来看，受益于春节迁徙的恢复，虽消费总量仍然承压，但结构各有亮点。通盘通盘来看，来看，随着年轻人逐渐掌握年货采办权，及随着年轻人逐渐掌握年货采办权，及迁徙

13、迁徙强强度度恢复，恢复，返乡人员将一二线城市的消费及生活习惯带入三四线城市返乡人员将一二线城市的消费及生活习惯带入三四线城市，各各层层级级消费消费升级升级得到得到释放。释放。一线城市继续拓展本地游、周边游的深度和质量，加大悦己消费、精神文化消费、鲜花宠物预制菜等“新”品类；低风险地区城乡居民随着回乡迁徙的大幅上升，食品、餐饮、手机、智能家电等消费上升。 线上消费方面， 淘系、京东、拼多多、抖快等举办多场年货节，购买行为多集中在过年前两周释放。2022 年声量最高的关键词为衣服、手机、零食等，相比往年增长明显的关键词包括猪肉、手机、项链、汉服等。从具体几个平台来看：1）淘宝淘宝服饰和珠宝饰品类服

14、饰和珠宝饰品类表现亮眼表现亮眼，年货节直播间渠道交易额/成交笔数分别增长 20.5%和 16%，用户数量占整体 3.6%，客单价高于整体 1.9 倍。2）京东京东年货采购消费升级趋势显著年货采购消费升级趋势显著，品类结构上看，近 3年年货节期间手机、大家电、电脑整机均为成交额最高品类，且件单价均有所提升，健康、运动、饮食类增速领先。2022 年 1 月 9 日至 28 日期间，异地订单量同比增长 35%，食品饮料异地订单占比逐年提升最为显著，从2020 年的约 20.67%提升至 2022 年的 25.47%。3）关注抖音渠道对品牌关注抖音渠道对品牌的销售额贡献的销售额贡献：包括休闲食品类三只

15、松鼠、百草味、良品铺子等，珠宝品牌类周大福、周大生，小家电类苏泊尔、科沃斯。 线下消费方面：1）旅游旅游：今年春节期间全国超过 70%的 A 级旅游景区正常开放。根据文旅部数据，春节假期前三天，近程游、乡村游、冰雪游以及都市休闲、走亲访友等旅游需求逐步释放，全国国内旅游出游合计 1.37亿人次，按可比口径恢复至 2019 年春节假日同期的 71.5%；实现国内旅游收入 1678.49 亿元。2）餐饮餐饮：2H21 以来商圈人流强度因疫情反复下滑，餐饮从截至除夕夜前一周表现看预计 2022 年春节低于 2019、2021 年同期水平，营业门店数亦少于基准日，但春节期间维持营业的门店平均表现较好，

16、除夕夜至年初四到店、外卖消费较基准日平均增长 84.1%、169.2%，增速表现高于去年其他假期。随着年轻人逐渐掌握年夜饭主导权，低风险地区到店用餐预定好于去年，预制菜、外卖成为年夜饭新选择。3）酒店酒店整体热度仍受疫情影响，周边游带动亲子、温泉、乡村酒店主题住宿。4）酒酒类类：白酒高端/此高端销售从渠道调研来看，整体春节动销平稳向好，价盘稳健且库存仍处于良性水平，我们认为疫情对春节白酒动销影响有限。啤酒需求端 Q1 虽为淡季，但春节为餐饮消费的小高潮，家饮消费氛围拉动，疫情助推部分现饮需求切换为非现饮；供给端受提价预期+春节影响渠道积极补库备战旺季。我们认为近期负面情绪已逐步缓解，核心关注旺

17、季。5）黄金珠宝黄金珠宝：春节档期销售旺盛，后续情人节庆需求有望进一步助力，预计今年整个春节档期（截止至元宵）表现好于当前。从具体细节来看，春节黄金珠宝消费地级市及以下受益于返乡潮，表现优于省会城市；消费诉求上，华中、西南以婚庆、中年换款换新、送父母长辈等为主，华东地区“悦己”需求率先崛起，且客群呈年轻化趋势； 黄金销售仍好于镶嵌类产品，克重黄金继续受欢迎，镶嵌类从供给、引导、销售政策等方面鼓励。6）服装）服装：今年春节相比去年前置，天气异常导致 4Q21、1Q22 货品销售错位，使得春节及 1-2 月整体服装销售形成一定压力。冬奥赛事促进冰雪运动崛起，关注滑雪、户外结构性增长。从各品牌布局来

18、看，安提体育、李宁、特步国际等布局冰雪产品较为领先，且营销较为充分。7）票房票房：整体增速下降，系列电影表现优秀。2022 年春节档大年初一-初四总票房消费专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 43.89 亿，同比下降 23%，同时观影人次为 8069 万，同比下降 30%，但平均票价上涨 10%，优质内容较少叠加票价上升明显是增长较疲软的主要原因。结构上看，系列电影如长津湖系列、开心麻烦系列和熊出没系列（动画电影 IP）表现优秀，我们看好阅文集团主投的这个杀手不太冷静的后续票房表现及其在动画 IP 中的竞争力。 出行：出行：迁徙强度高于去年迁徙强度高于去年 迁徙强度高于去年。据

19、百度数据，全国范围迁徙强度约为 2021 年春节同期迁徙强度的 156%，约为 2019 年春节同期迁徙强度的 90%。据交通部数据，预计今年春运发往全国的旅客 11.8 亿人次，较 2021 年同比增长35.6%，约为 2019 年春运客运量的 40%。二者差异主要由于统计方法不同，交通部统计口径基于公路、铁路、民航、水路客运情况统计，百度数据基于交通出行位置数据进行统计。 从国务院联防联控机制春运工作专班数据来看，今年春运客运量单日同比去年同期正增长，显示 2022 春节迁徙强于去年。 图表图表1：2010-2022E春运客运量春运客运量 来源：交通部，国金证券研究所 图表图表2：春节迁徙

20、强度：春节迁徙强度_全国全国 来源：百度，国金证券研究所（注：时间轴以每年春节时间对齐，文中其他迁徙强度图表同理） 消费专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3：2022年年春节春节单日单日同比同比2021年年客运量客运量增速增速 来源：新京报，国务院联防联控机制春运工作专班，国金证券研究所 新增病例数虽高于去年，精准防控大环境下，仅涉高风险区域的城市迁徙强度回落明显。2022 年 1 月以来，全国新冠肺炎确诊病例新增数量高于2021 年春节前水平，2022 年 1 月确诊病例新增数量在 100230 区间波动，2021 年 1 月确诊病例新增数量在 150 以下。现有确

21、诊集中于北京、天津、杭州等城市，低风险地区城乡居民在区域内短途合理流动和正常消费活动均处正常水平。 图表图表4：春节迁徙强度：春节迁徙强度_涉高风险地区城市涉高风险地区城市 来源：百度，国家卫健委，国金证券研究所（注：疫情风险等级更新时间：2022 年 2 月 5 日） 从各级城市迁徙强度看，各级城市 2022 年迁徙强度均强于 2021 年，因涉高风险地区主要集中于一线城市，其迁徙强度与 2019 年正常水平仍有较大差距，新一线及以下尤其是三四线城市迁徙强度几乎已与疫情前相接近。 -20%0%20%40%60%80%100%120%除夕初一初二初三初四初五水路铁路公路民航总计消费专题分析报告

22、 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表5：春节迁徙强度春节迁徙强度_迁入迁入 来源：百度，国金证券研究所 图表图表6：春节迁徙强度春节迁徙强度_迁迁出出 来源：百度，国金证券研究所 旅游旅游：假期假期前三天前三天全国全国国内国内旅游旅游人次人次按按可比可比口径口径恢复恢复至至疫情前疫情前 71.5% 今年春节期间，除部分地区因疫情防控或季节性原因临时关闭旅游景区外，全国超过 70%的 A 级旅游景区将正常开放。根据文旅部数据中心统计，春节假期前三天，近程游、乡村游、冰雪游以及都市休闲、走亲访友等旅游需求逐步释放，历史文化街区、旅游休闲街区和主要城市文化场所客流增加。全国国内旅游出游合

23、计 1.37 亿人次，按可比口径恢复至 2019 年春节假日同期的 71.5%；实现国内旅游收入 1678.49 亿元。 从途牛数据来看，春节期间 26-45 岁年龄段游客预定人次占比最高，达 70%以上，这一年龄段游客以都市白领、亲子家庭为主，他们对旅游产品往往有个性化、高品质等需求，且具备较强购买力。随着疫情常态化发展，人们对短途游的品质在提高。周边游、本地游、短途游朝纵深发展，多体验项目、多创新玩法、行程天数拉长的短途深度游快速发展。从春节游客行消费专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 程天数分布看，行程在 6 天以上的游客占比达 4 成左右；本地各景区旅客量和收入同比增长

24、较快，显示较好的恢复。 图表图表7：春节春节出游出游订单订单人数人数分布分布 图表图表8：春节春节游客游客行程行程天数天数分布分布 来源：途牛，国金证券研究所 来源：途牛，国金证券研究所 图表图表9：全全国国各各景区景区/景点景点春节春节旅客量旅客量及及收入收入 来源：四川日报，各省文旅部网站，国金证券研究所 电商电商：年轻群体年货节参与度提升年轻群体年货节参与度提升，京东消费升级趋势显著京东消费升级趋势显著 线上年货消费者：线上年货消费者：80 后后 90 后为线上年货主要消费群后为线上年货主要消费群体，一站式满足需求体，一站式满足需求为主要驱动因素。为主要驱动因素。据京东研究院数据，80

25、后/90 后成为购买年货的主要人群，占全部消费者的 71%；据 CBNData 调研，86%的年轻消费者（80 后/90 后/00 后）选择线上渠道采购年货，线上渠道优势在于一站式满足购物有需求，购买行为多数集中在过年前两周释放。通过微博原创词云显示，2022 年声量最高的关键词为衣服、手机、零食等。今年相比往年增长明显的关键词包括猪肉、手机、项链、汉服等。 消费专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：年轻消费者年货采购时间：年轻消费者年货采购时间 图表图表11：年轻消费者年货消费线上渠道选择原因：年轻消费者年货消费线上渠道选择原因 来源：CBNData 调研，国金证

26、券研究所（注：数据时间：2022 年 1 月；年轻消费者样本 N=1000，80 后，90 后，00 后人群） 来源：CBNData，国金证券研究所（注：数据时间：2022 年 1 月；年轻消费者样本 N=1000，80 后，90 后，00 后人群） 图表图表12：2022年电商平台年货节年电商平台年货节 来源：淘宝、天猫、京东、拼多多、快手小店、抖音营销观察、国金证券研究所 淘宝：淘宝： “衣饰” （服饰和珠宝饰品类）表现亮眼。“衣饰” （服饰和珠宝饰品类）表现亮眼。2022 年年货节，淘宝整体品类成交额 TOP 5 品类为女装、珠宝饰品、男装、男/女鞋，内衣。据淘宝直播数据，淘宝直播的女装

27、及珠宝总交易额及增速表现同样亮眼。直播间年货节品类成交额 TOP 5 为女装、珠宝首饰、食品、美妆、3C 数码；成交额同比增速 TOP 5 为户外运动、珠宝饰品、内衣、鲜花宠物、女装。年货节直播间渠道交易额增长 20.5%，成交笔数同比去年增长 16%，用户数量占整体 3.6%，客单价高于整体 1.9 倍。 平台活动名称活动时间天猫淘宝天猫年货节1月7日至1月21日7日9日为预热期；9日15日为正式期；16日21日为后年货节京东京东年货节1月9日至2月7日拼多多百亿补贴年货节1月6日至1月20日唯品会新春特卖节、超V会员日、美妆节、精选大牌日和“春节不打烊“活动等1月8日至2月7日快手2022

28、快手电商品质年货节1月1日至1月16日抖音2022抖音好物年货节1月1日至1月16日抖音春节不打烊1月25日至2月7日消费专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表13： “过年买”原创微博内容词云“过年买”原创微博内容词云 图表图表14：2022年货节年货节各品类成交额同比各品类成交额同比_淘宝直播淘宝直播 来源：淘宝直播，国金证券研究所（注：数据口径：2021 年 10-12 月提及“过年买”的原创微博） 来源：淘宝直播，国金证券研究所 京东京东：年货采购年货采购消费升级趋势显著。消费升级趋势显著。据京东研究院数据，品类结构上看，近 3 年年货节期间，手机、大家电、电脑

29、整机均为成交额最高品类，且件单价均有所提升，健康、运动、饮食类增速领先。2022 年 1 月 9 日至 28日期间，异地订单量同比增长 35%，食品饮料异地订单占比逐年提升最为显著，2020 年食品饮料品类异地订单占比约为 20.67%，2022 年提升至25.47%。 图表图表15：近三年年货节主要品类件单价均有提升近三年年货节主要品类件单价均有提升_京东京东 来源：京东，国金证券研究所 图表图表16：食品饮料类异地订单占比逐年提升食品饮料类异地订单占比逐年提升_京东京东 图表图表17：空气炸锅类成交额增速亮眼空气炸锅类成交额增速亮眼_京东京东 来源：京东，国金证券研究所 来源：京东，国金证

30、券研究所 消费专题分析报告 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 抖音：抖音：关注休闲食品、珠宝、小家电品牌在抖音渠道的关注休闲食品、珠宝、小家电品牌在抖音渠道的销售销售贡献贡献。抖音好物年货节活动期间（2022 年 1 月 1 日至 2022 年 1 月 16 日）累计直播时长 3171 万小时，其中近 44%为商家自播贡献的时长。其中多个品牌在活动期间有亮眼表现，关注抖音渠道对品牌的销售额贡献：包括休闲食品类三只松鼠、百草味、良品铺子等，珠宝品牌类周大福、周大生，小家电类苏泊尔、科沃斯。春节期间抖音“生意不打烊” ，携手中通、极兔、京东等物流合作伙伴保障物流履约。 图表图表18：2022

31、年抖音好物年货节品牌榜年抖音好物年货节品牌榜 图表图表19：2022年抖音好物年货节店铺榜年抖音好物年货节店铺榜 来源：抖音，国金证券研究所（注：数据时间：2022.1.1-2022.1.16 ） 来源：抖音，国金证券研究所（注：数据时间：2022.1.1-2022.1.16 ，取各行业第一的店铺进行排序） 图表图表20：休闲食品抖音电商销售额：休闲食品抖音电商销售额 来源：国金证券研究所 餐饮餐饮酒店：酒店：整体稳步复苏，寻找结构性机会整体稳步复苏，寻找结构性机会 1）回顾回顾 2021 年：餐饮酒店复苏仍在进行中，但存在限额以上企业年：餐饮酒店复苏仍在进行中，但存在限额以上企业、细分赛道、

32、细分赛道等结构性亮点等结构性亮点 2021 年住宿和餐饮业现价 GDP 同比增速 16.8%，两年复合增速-0.1%，分别较 GDP 整体高 4.0pct、低 7.8pct；餐饮社零总额 46895 亿元，同增18.6%、两年复合增速 0.2%，较社零整体分别高 6.1pct、低 3.3pct，复苏排名品牌名称1Apple苹果2YAYA鸭鸭3三只松鼠4简&搭5雅鹿6茅台7ROMON罗蒙8百草味9后10妃鱼11HUAWEI华为12周大生13海洋演义14迪士尼15苏泊尔排名店铺名称1三只松鼠食品旗舰店2千屿轻奢服饰3HTDF会员购旗舰店4小米官方旗舰店5后官方旗舰店6周大福珠宝旗舰店7歌德酒水专营

33、店8奢品滙旗舰店9科沃斯机器人官方旗舰店10巴拉巴拉品牌官方旗舰店消费专题分析报告 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 仍在进行中。亮点：1）限额以上餐饮企业社零总额同增 23.5%、两年复合增速 5.1%，较餐饮整体分别高 4.9pct、4.9pct，在餐饮整体中占比 22.3%、较 2019 年上升 2.1pct，体现出更强抗风险能力，品牌化、连锁化仍为行业大趋势。2）餐饮、酒店开店回暖，相关企业新注册增速分别回升至约35%、5%，从 Top 750 餐饮品牌新开店数据看，饮品中成瘾性和社交性更强的咖啡、酒馆开店速度超过奶茶，酒馆、烘焙、炸串品类 20192021 年连续三年开店速度位

34、列前 20，赛道维持较高景气度。 图表图表21：住宿和餐饮业住宿和餐饮业GDP当季值两年复合增速（现当季值两年复合增速（现价）价） 图表图表22：餐饮社会零售当月值两年复合增速餐饮社会零售当月值两年复合增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表图表23：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 来源：国家统计局，国金证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019M1-22019M42019M62019M82019M102019M122020M32020M52020M72020

35、M92020M112021M1-22021M42021M62021M82021M102021M12社零餐饮（%）社零（%）消费专题分析报告 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表24：国内餐饮相关企业注册量及增速：国内餐饮相关企业注册量及增速 图表图表25：国内酒店相关企业注册量及增速国内酒店相关企业注册量及增速 来源：企查查，国金证券研究所 来源：企查查，国金证券研究所 2）春节餐饮：整体承压延续，春节餐饮：整体承压延续，营业门店平均表现营业门店平均表现较亮眼较亮眼，预制菜、外卖成为，预制菜、外卖成为年夜饭新选择年夜饭新选择 2H21 以来商圈人流强度因疫情反复下滑，从截至除夕夜前

36、一周表现看预计2022 年春节低于 2019、2021 年同期水平。开年以来餐饮依然承压，整体营业额流水仍持续低于基准日 40%以上，从七日移动平均走势看临近春节营业额增速有小幅上升、至除夕夜前一周达到高点。营业门店数亦少于基准日，但春节期间维持营业的门店平均表现较好，除夕夜至年初四到店、外卖消费较基准日平均增长 84.1%、169.2%，增速表现高于此前元旦、十一、中秋等假期。年夜饭关注度高于往年，年轻人逐渐掌握年夜饭主导权，低风险地区到店用餐预定好于去年；外卖习惯向年夜饭延伸，美团线上供应年夜饭套餐商户数量同增超 118%；预制菜满足家庭美味便捷诉求，商务部数据显示 2022 年货节预制菜

37、销售额同增 45.9%，1 月美团平台 “预制菜” 主动搜索次数增长超 10 倍、销量增长近 2 倍。 图表图表26：餐饮营业额增速：餐饮营业额增速 图表图表27：餐饮营业门店和外卖营业门店数变化餐饮营业门店和外卖营业门店数变化 来源：美味不用等，国金证券研究所；注：1）对比基准为 2019 年 12 月日均值；2）营业额指统计时间段支付流水 来源：美味不用等，国金证券研究所；注：1）对比基准为 2019 年 12 月日均值；2）指统计时间段正常营业的门店 0%20%40%60%80%100%0100200300400餐饮相关企业数（万家，左）YOY（%，右）-30%-20%-10%0%10%

38、20%30%40%01020304050602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021酒店相关企业数（万家，左）YOY（%，右）-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%1/3/221/5/221/7/221/9/221/11/221/13/221/15/221/17/221/19/221/21/221/23/221/25/221/27/221/29/221/31/222/2/222/4/222/6/22营业额营业额增速七日移动平均-100%-80%-60%-40%-20%0%1/3/221/5/221/7/221

39、/9/221/11/221/13/221/15/221/17/221/19/221/21/221/23/221/25/221/27/221/29/221/31/222/2/222/4/222/6/22营业门店外卖营业门店消费专题分析报告 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表28：餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度餐饮营业门店到店、外卖平均消费强度 图表图表29：节日餐饮营业门店到店、外卖消费强度对比：节日餐饮营业门店到店、外卖消费强度对比 来源：美味不用等，国金证券研究所；注：1）对比基准为 2019 年 12 月日均值；2）营业门店到店、外卖消费分别指统计时间段，总流水/支付营业

40、门店数、外卖流水/外卖营业门店 来源：美味不用等，国金证券研究所；注：对比基准为 2019 年 12 月日均值 3）春节酒店：春节酒店：整体热度仍受疫情影响，周边游带动相关主题住宿整体热度仍受疫情影响，周边游带动相关主题住宿 2022 年 1 月，在线旅游类 APP MAU 总和指数同增 4.7%、环增 12.0%，酒店服务类 APP MAU 总和指数同比下降 2.8%、环比增长 2.8%，临近春节酒旅需求有所回升，但从 APP 指数走势看仍未恢复至 2019 年水平。疫情反复之下，多部门强调减少长距离旅游出行，春运期间鼓励周边游、近郊游。携程于 2022 开年上线“超级周边游”活动，截至 1

41、 月 20 日，省内游产品订单占比达 65%、订单数相较 2019 年春节增长显著；主题选择方面，亲子、泡汤占据超 70%的份额，亲子家庭预售订单同增 113%，乡村酒店为新热门，预售的温泉酒店订单量同增 185%；入住天数亦体现周边游特征，超过 80%用户选择入住 1 天。此外，疫情不确定性影响下，预定周期由往年提前 1 个月缩短至提前 1 周左右。 图表图表30：在线旅游类：在线旅游类APP MAU指数指数 图表图表31：酒店服务类酒店服务类APP MAU指数指数 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%1/3/221/5/221/7/

42、221/9/221/11/221/13/221/15/221/17/221/19/221/21/221/23/221/25/221/27/221/29/221/31/222/2/222/4/222/6/22营业门店到店消费营业门店外卖消费-50%0%50%100%150%200%2021清明平均2021五一平均2021中秋平均2021十一平均2022元旦平均2022春节平均营业门店到店消费营业门店外卖消费消费专题分析报告 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表32：春节本春节本/异地住宿比例异地住宿比例 图表图表33：春节同城住宿酒店类型占比变化：春节同城住宿酒店类型占比变化 来源：

43、携程，国金证券研究所 来源：携程，国金证券研究所 投资建议：2022 年春节餐饮酒店整体表现较为平淡，疫情仍为行业最大不确定性因素，Q1 或仍将延续 2021 下半年表现，寻找结构性亮点：1）餐饮行业，预制菜家庭端需求逐步释放，建议关注味知香、广州酒家；春节期间营业门店平均表现较亮眼，品牌年轻、经营稳健、单店模型高效的餐企有望受益，建议关注九毛九、海伦司等。2）酒店行业，周边游带动温泉、亲子等主题酒店消费，建议关注中高端布局较快、能承接热门周边游景点客流的连锁酒店集团，如华住、锦江、首旅，OTA 平台建议关注携程。 食品饮料食品饮料：白酒白酒春节春节动销动销平稳平稳向好，向好，价盘价盘稳健稳健

44、库存库存良性良性 1）白酒白酒：整体春节动销平稳向好，价盘稳健且库存仍处于良性水平整体春节动销平稳向好，价盘稳健且库存仍处于良性水平 从渠道调研来看，整体春节动销平稳向好，价盘稳健且库存仍处于良性水平。1）打款节奏：整体经销商节前打款比例在 30%左右。高端酒：茅台按月打款，12 月打款比例约 25%；五粮液部分大商汇票打完全年，整体约 40%，老窖整体约 35%。次高端：汾酒延续配额制，打款约 3035%；酒鬼酒整体约 3035%；水井坊、舍得约 30%左右。地产酒：苏酒整体约40%左右，徽酒整体均在 30%以上。2）酒厂发货节奏与渠道库存：次高端汾酒、舍得、水井坊发货节奏基本与打款进度相一

45、致，其余酒企发货节奏基本匹配渠道动销节奏。库存方面，目前除茅台库存处低位外，高端库存基本在 1 个月左右，次高端在 1.5 个月左右（汾酒库存在 1 个月内） ，地产酒库存在 1.52 个月之间。3）批价水平：春节整体价盘企稳。茅台散瓶与整箱价差逐渐缩小，新品茅台 1935 并未大幅放量批价处 15001600 元之间；普五批价约 970 元，同比持平；国窖 910920 元，较去年同期上浮3040 元；汾酒青花 20 约 380 元；品味舍得 350360 元。徽酒方面，古8 批价 210220 元，口子 10 约 220 元，迎驾洞 6 约 100 元。 投资建议： 1）疫情影响有望边际趋

46、缓，关注节后渠道补货节奏。春节前夕返乡流动恢复态势明显，虽大规模宴席仍严控，但仍驱动终端消费情绪回暖。结合渠道反馈来看，我们认为疫情对春节白酒动销影响有限。2）板块开门红仍可期，估值具备配置性价比。当前我们仍首推具备较高确定性的高端标的，高端酒偏刚性需求受疫情扰动影响较小，当前股价对应茅五泸 22 年 PE 分别为 39X/27X/33X，回调后估值已经具备较高性价比。同时建议关注返乡流动下受益的地产标的（洋河、古井） ，业绩有望环比加速。次高端酒虽受疫情一定程度影响，但 21Q4 蓄力下开门红仍然可期，建议关注弹性标的（汾酒、酒鬼酒） 。 消费专题分析报告 - 16 - 敬请参阅最后一页特别

47、声明 图表图表34：重点白酒企业渠道调研梳理重点白酒企业渠道调研梳理 公司公司 渠道反馈渠道反馈 批价批价 打款打款 发货政策发货政策 库存库存 贵州茅台 散飞 27502800 元 整箱 31503200 元 茅台 1935 约 15001600 元 12 月约 25% 2 月配额陆续发货 0.5 个月 五粮液 普五 970 元左右 经典五粮液 17501800 元 整体约 40%，部分大商汇票打完全年 发货节奏匹配动销节奏，整体约 30% 1 个月 泸州老窖 国窖 910920 元 整体约 35% 陆续发货，整体约 25% 1 个月 洋河股份 梦 3 水晶版 410440 元 梦 6+ 6

48、10640 元 整体约 40%，省内约 45% 陆续发货，慢于打款节奏 1.52 个月 山西汾酒 青花 20 380 元左右 青花 30 复兴版 850890 元 环山西 25%30%，整体约30%35% 基本匹配打款 1 个月 酒鬼酒 省内内参 850860 元 酒鬼酒系列约 35%，内参约 40% 缩减内参配额，慢于打款节奏 1.5 个月 舍得酒业 品味舍得 350360 元 智慧舍得 450470 元 整体约 30% 基本匹配打款 1.52 个月 今世缘 四开 420440 元 省内约 40% 发货节奏略慢于回款节奏 1.52 个月 水井坊 八号 330 元 井台 440 元 整体约 3

49、0% 基本匹配打款 11.5 个月 古井贡酒 献礼版 80 左右 古 5 110 元左右 古 8 210220 元 古 20 560 元左右 省内 40%+，省外 30%+ 发货节奏略慢于回款节奏，整体约30% 2 个月 口子窖 口 5 100 元左右 口 10 220 元 口 20 320330 元 整体约 30% 发货节奏略慢于回款节奏 1.5 个月 迎驾贡酒 洞 6 100 元 洞 9 180200 元 洞 16 290300 元 洞 20 500 元左右 整体约 50% 发货节奏略慢于回款节奏 2 个月 来源：渠道调研，今日酒价，国金证券研究所 2）啤酒：疫情扰动无需过虑，关注旺季需求

50、恢复、提价传导、成本改善啤酒：疫情扰动无需过虑，关注旺季需求恢复、提价传导、成本改善 疫情扰动无需过分悲观：需求端看，Q1 虽为淡季，但春节为餐饮消费的小高潮，且渠道积极补库存备战旺季，以青啤为例，20/21 年 1 月销量占全年的比重为 10%+，往年 Q1 销量占比多在 25%左右。今年春节虽有疫情扰动，但防疫政策更精准、避免一刀切，受疫情影响弱的区域餐饮同比恢复。此外，春节拉动了家饮消费氛围，疫情也助推部分现饮需求切换为非现饮。供给端看，受提价预期+春节影响，渠道、终端中下旬完成备货（样本餐饮店货龄集中在 1-2 个月） ，部分样本商超也通过买赠、促销刺激家庭囤货。 近期负面情绪已逐步缓