【研报】医药生物行业：医药中报解读疫情加剧分化拥抱高景气子行业-20200901（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业月报月报 20202020 年年 0909 月月 0 01 1 日日 医药生物 医药中报解读：疫情加剧分化，拥抱高景气子行业 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 江琦江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 联系人联系人 孙宇瑶孙宇瑶 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 350 行业总市值(百万元) 8102497.93 行业流通市值(百万元) 5797250.5 行业行业- -市场走势对比市场走势

2、对比 相关报告相关报告 投资要点投资要点 2020 年中报年中报收官收官，医药板块持续分化，医药板块持续分化，高景气高景气方向延续方向延续，诊断和器械均有，诊断和器械均有 受益：受益：2020H1 医药上市公司收入下降 1.25%，利润总额增长 10.67%，扣 非净利润增长 12.17%；扣除原料药后医药板块收入下降 1.62%，利润总 额增长 9.46%， 扣非净利润增长 9.50%。 2020 年上半年医药板块整体利润 增速略高于 19 年同期，其中利润总额增速上升 2.48pp，扣非净利润增速 上升 11.49pp。各个子板块分化明显，医疗器械独领风骚，上半年收入增 38.64%， 扣

3、非净利润大幅增长 117.59%； 此外， 化学原料药收入降 5.08%， 扣非净利润增 35.38%；生物制品收入增 3.23%，扣非净利润增 12.36%， 均有不错表现。 CRO/CDMO、连锁药店、特色原料药等二级子行业中报业绩亮眼，继续拥、连锁药店、特色原料药等二级子行业中报业绩亮眼，继续拥 抱高景气抱高景气：1）CRO/CDMO：2020H1 子板块收入增速 24.1%，扣非净利 润增长 28.7%，去年同期高基数的背景下继续保持快速增长，优质龙头企 业药明康德 （扣非+13.9%） 、 康龙化成 （+132.7%） 、 昭衍新药 （+123.9%） 、 美迪西（+75.6%）等业

4、绩均十分靓丽，行业高景气持续得到验证，我们预 计创新大浪潮下的景气度有望持续保持。2）连锁药店：）连锁药店：2020H1 药店子板 块收入 24.2%，扣非净利润 33.1%，较去年同期上升 5.1pp，利润端进一 步提速。Q1 四家上市药店企业业绩超预期，H1 继续提速，其中以大参林 （+55.7%）和益丰药房（+31.2%）最为突出。药店行业整合加速进行中， 处方外流打开长期空间， 行业具备持续高景气度。3） 特色原料药：） 特色原料药： 2020H1 特色原料药子板块收入增速 22.5%，扣非净利润增速 61.9%，表现亮眼。 其中富祥股份（+95.8%） 、天宇股份（+55.1%） 、

5、司太立（+51.5%） 、奥 翔药业（+79.3%） 、健友股份（+44.3%）等表现优异，均实现了快速增长。 API+仿制药产业转移黄金期，中国成为全球最具有竞争力的承接方，行业 快速发展， 并催生优质龙头企业。 4） 疫苗：） 疫苗： 2020H1 智飞生物 （扣非+28.5%） 、 康华生物（扣非+116.6%） ，高景气度延续。2020 年重磅产品逐步上市， 后续大品种有望陆续上市，疫情教育带来疫苗认知度持续提升，渗透率继 续提升，推动行业继续保持较快增长。 9 月重点推荐：月重点推荐：智飞生物、康华生物、药明康德智飞生物、康华生物、药明康德、康龙化成、司太立、凯、康龙化成、司太立、凯

6、 莱英、迪安诊断、凯普生物、联邦制药、通策医疗莱英、迪安诊断、凯普生物、联邦制药、通策医疗。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 17-08 17-10 17-12 18-02 18-04 18-06 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 医药生物(申万)沪深300 股价 (元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E 智飞生物135.151.482.052.773.5691.3866.0448.8037.942.07买入 康华生物557.703.116.489.2511.87179.2486.026