农林牧渔业总产值增速

1、品价格存在向上机会，值得密切跟踪和关注。
生猪养殖：周期与成长共生，猪价反转在途 信息博弈和生产滞后性是猪周期形成的根本原因，本轮猪周期结合养殖效率的提升和外部消费环境、政策的变化两方因素，呈现出周期拉长的非典型性特征。
而良好的成本控制是生猪养殖企业避免在周期波动中被淘汰的关键因素。
横向参照美国生猪养殖业，我国优势产能的养殖成本整体仍有20%左右的向下空间。
受非洲猪瘟疫情影响，国内主要生猪产区活猪禁运，同时由于我国大部地区生猪屠宰产能不匹配，国内生猪市场供需失衡也将加剧，猪价区域性差异也将持续，低价产区生猪或将陆续进入产能淘汰阶段，加速生猪产能出清，我们预计大概率于 2019 年迎来周期反转拐点。
动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期 我们预计，未来随着政策放开及养殖集中度的提高，市场苗将继续加速接棒强制免疫疫苗，驱动行业进一步成长。
未来常规疫苗的改良、新型疫苗的研发在企业发展中的地位会更加重要，成为企业角逐的主战场。
回顾兽用生物制品行业的发展历程，行业在获得高速成长的同时，也产生了同质化严重、产能过剩等问题。
动物疫苗行业的兼并整合仍是大趋势。
种业：不破不立，不止不行 2016 年我国种子市场总规模达 1230 亿元，为全球第二大种业市场，玉米和水稻分别占据市场价值的前两位。
2000 年种子法的施行，我国种业发展正式进。

2、聚焦龙头非洲猪瘟爆发以来，全国生猪调运几乎全部受限，产销区价格差创出历史记录。
我们提出的产区洗牌就是全国洗牌正在不断演化，在猪价低、销售困难、疫病带来恐慌、环保禁养、原材料价格上涨、信用收紧的多重刺激下，去产能正快速进行，目前处于黎明前的黑暗，等待超重猪的出清完毕，有望迎来新周期。
随着猪价反转的确定性不断增强，市场关注点将逐步转向企业业绩释放的确定性，三个不确定性（疫情、扩张速度、现金流安全）的背景下，聚焦龙头更具确定性和安全性。
子行业研判：2019 年，猪价上涨或已成定局，养殖投入品前低后高在可预期的未来 1-2 个季度，生猪存栏将完成出清，2019 年下半年甚至上半年，猪价可能就会迎来景气反转，2020 年猪价全年高景气可期，最高点或达到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到养殖盈利的回升影响，优秀养殖企业都将迎来利润大增，养殖投入品等后周期品种也有望迎来周期性复苏机会，不同商业模式的公司可能受益顺序会有不同。
投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头底部布局我们始终强调确定性，首推牧原、温氏，关注新希望、天邦。

3、性底部。
而牧原在 2018 年 2 季度则再次出现亏损期。
综上，目前猪价大概率已经达到猪价周期底部区间。
2、非洲猪瘟影响几何？ 从 8 月 3 日国内发现首例非洲猪瘟起，至 12 月 3 日，已有 21 个省市共 82起疫情。
从国外经验来看，短期内在国内根除非洲猪瘟疫情并不现实，非洲猪瘟疫情防控是持久战。
泔水饲喂以及长途运输是非洲猪瘟传播的主要路径，而中小散户发生猪瘟疫情的概率要远大于规模化养殖场。
目前国内的生猪调运已基本停止，且生猪调运限制将长期存在。
政策导向上将保护种猪场及规模场，加速中小养殖场的退出，同时引导行业从“运猪”向“运肉”转变。
由于当下的调运限制，国内生猪价格及盈利区域分化显著，这加速了行业产能去化。
对于生猪调出省而言，疫区持续亏损，产能加速淘汰；非疫区猪价低迷，补栏严重放缓。
对于生猪调入省而言，虽然猪价上涨下补栏情绪高涨，但是环保政策限制以及养殖产业基础薄弱，补栏量难以弥补产出省的减少。
3、2019 年猪价怎么看？ 中期，不论是农业农村部的母猪存栏，还是饲料工业协会等其他第三方数据均显示，2018 年能繁母猪平均存栏规模要低于 2017 年。
尤其是 2018 年 2季度开始，随着母猪补栏积极性的放缓以及能繁母猪淘汰的小高潮，能繁母猪存栏规模环比下降趋势明显。
若再考虑疫情环境下 MSY 的下降以及饲料成本上升、猪价预期下降影响下出。

4、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年01月12日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 执业证书编号：S0570519080004 研究员 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 0755-22660839 冯鹤冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 021-28972251 1农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第。

5、 请务必阅读正文之后的信息披请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中粮糖业 0.39 0.53 审慎增持 相关报告相关报告 产能进入快速释放期， 持续看 。

6、 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 01 月 03 日 农林牧渔农林牧渔 养殖景气，动保改善，静待白糖周期养殖景气，动保改善，静待白糖周期 猪：复产任重道远，养殖利润持续释放猪：复产任重道远，养殖利润持续释放。
量：存栏回升止降，供需错配高峰 未至。
农业部对全国 400 个县定点监测数据显示，11 月份生猪存栏环比增 长 2%，能繁母猪存栏环比增长 4%；11 月份猪饲料产量环比增长 6。

7、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2020年03月12日 （评级） 分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002 分析师 魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004 分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002 国内转基因育种时代，谁将胜出。

8、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2020年03月09日 （评级） 分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002 分析师 魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004 分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002 S1110519080001 高通胀，高景气，建议超配农业！高通胀，。

9、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 农林牧渔农林牧渔行行业：业： 饲料禁抗给养殖链带来哪饲料禁抗给养殖链带来哪 些变化些变化 2020 年 07 月 10 日 看好/维持 农林牧渔农林牧渔 行业行业报告报告 分析师分析师 程诗月 电话：010-66555458 邮箱：chengsy。

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中粮糖业 0.39 0.53 审慎增持 北大荒 0.48/A 0.55 审慎增持 相关报告相。

11、请务请务必阅必阅读正文读正文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中粮糖业 0.39 0.53 审慎增持 相关报告相关报告 转基因玉米性状或落地， 种子 板块迎催化2020-01-05 久。

12、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2020年03月12日 （评级） 分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002 分析师 魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004 分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002 未来国内转基因育种时代，谁将。

13、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 温氏股份 4.35 4.77 买入 牧原股份 14.78 14.91 买入 正邦科技 3.73 3.82 买入 圣农发展 2.96 2.95 买入 。

14、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 圣农发展 2.96 2.95 买入 雪榕生物 0.61 0.73 买入 唐人神 1.93 1.96 审慎增。

15、 丁丁 频（农林牧渔行业首席分析师）频（农林牧渔行业首席分析师） SAC号码：号码：S0850511050001 2020年年8月月24日日 农业行业及公司研究框架与方法农业行业及公司研究框架与方法 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 概要概要 1.农业行业的特点农业行业的特点 2.行业分析框架行业分析框架 3.公司分析框架公司分析框架 4.财务预测与。

16、家禽：白羽鸡价格传导顺畅，短期仍有上涨空间。
1）价格：白鸡方面，父母代鸡苗，综合售价15 元/套，环比持平；商品代鸡苗，主产区价格3.6 元/羽，环比上涨1.8 元；毛鸡，主产区价格4.1 元/斤，环比上涨0.6 元；鸡肉，综合售价10181 元/吨，环比上涨816 元；黄鸡方面，广东中速鸡均价6 元/斤，环比上涨0.2 元，江苏中速鸡均价6.1 元/斤，环比上涨0.2 元，湖南中速鸡均价6.1 。

17、此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 拥抱后周期，坚守成长拥抱后周期，坚守成长 2020 年年 12 月月 28日日 评级评级 同步大市。

18、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业周报周报农林牧渔行业农林牧渔行业 2021 年年 01 月月 31 日日 转基因玉米再获政策支持转基因玉米再获政策支持， 种业关注度持续， 种业关注度持续 农林牧渔农林。

19、p 由于制种面积下滑，目前种子企业与制种农户的议价能力地位开始转换，预计成本继续保持去年水平，种子利润率水平将维持 20122013 年水平。
2013 年制种行业已经由以往种子企业求制种农户落实面积的卖方市场转变为买方市场，预计 2013 。

20、p以玛氏公司为例，它是全球最大的食品生产商之一，是全球巧克力宠物护理糖果等行业的领导者，拥有众多世界知名品牌。
在这些品牌中，价值超过十亿美元的品牌包括德芙 Mamp;MS士力架宝路皇家伟嘉等。
公司年收入逾 300 亿美元，产品行销 100 。

21、6.2我国积极推进生物育种商业化pp2020年中央经济工作会议部署了8项重点任务，其中第5项解决好种子和耕地问题，其中包含2021 年有序推进生物育种产业化应用。
生物育种再度引起市场极大关注。
pp我国种子法规定，主要农作物实行品种审定制度。

22、 生猪供需缺口仍在，下半年猪价不必悲观。
能繁母猪存栏是生猪出栏的先行指标，大致对应10个月之后的生猪出栏量，因此，我们可以用能繁母猪存栏量指标对未来生猪出栏量进行测算，并结合MSY头均出肉量进口等指标对未来生猪供给情况做前瞻性预判。
具体操。

23、国产豆：疫情影响阶段性供需，行业囤粮看涨心态强烈。
国产豆方面，1920 年度据草根反馈东北或为减产，年初基层余粮不多，受疫情封锁影响贸易商收购困难库存下降，俄罗斯边贸关停影响非转豆进口，美国巴西豆推迟到港，国储轮入也因余粮不足持续提高收购。

24、根据山东凤祥招股说明书对于行业数据的批露，我国历年来的白羽鸡消费量处在波动上升的通道中，其中1819年受非洲猪瘟影响，白羽鸡作为猪肉消费的替代产品其消费量得以快速提升。
在1519年，白羽鸡消费量增长缓慢，其5年间白羽鸡的消费量仅仅增长了1。

25、我国是全球最大的苹果需求国。
我国苹果消费需求已进入平稳期，2010 年 至 2016 年间，我国苹果消费量从 3224 万吨增长至 4259 万吨，近几年的年 均增速大概在 3左右。
从人均消费水平来看，2016 年我国人均年消费量为 30 。

26、饲料：行业量价齐升，头部企业优势明显国内饲料产量保持稳定增长。
20002010 年期间，我国饲料产量从3740 万吨增长至17444 万吨，保持15.02的年均复合增长率。
2010 年起，我国饲料产量增速有所放缓，20112020 年期间全。

27、20 世纪 80 年代，美国宠物产业兴起，宠物数量快速增加，传统宠物零售商店显现；至 2010 年，美国宠物产业进入加速整合期，综合性零售大店时代到来。
从产业规模角度来看，1994 年美国宠物产业消费规模仅为 170 亿美元。
据 APPA 。

28、农林牧渔投资逻辑猪：总体来看猪周期的价格崩盘阶段在今年已经开始出现，核心思考：一季度动保疫苗数据饲料工业协会一季度饲料数据的超预期可以验证母猪存栏的恢复。
基础存栏的恢复不可避免，同时高猪价高饲料价格以及大规模的资本和人员扩张抬高了生产成本。

29、新希望7月销售生猪63.48万头环比减少1.789新希望8月9日公布2021年7月生猪销售情况简报。
公司2021年7月销售生猪63.48万头，环比变动1.78，同比变动17.14;收入为11.24亿元，环比宣动3.59，同比变动39.70;。

30、日本市场人均单宠消费提升，人口老龄化提高养宠需求量。
据 Euromonitor 统计，20112020 年，日本宠物数量从 2154.2 万只下降到 1828.7 万只，年化复合率达1.8与此同时，宠物市场规模在扩大，意味着人均单宠消费。

31、病毒式传播，5 年内渗透率或超7以转基因棉花等的推广经验来看，抗虫性状的推广中或存在明显的示范带动作用。
一旦有农户种植了转基因抗虫作物，害虫在杀虫效果的影响下更易转而危害周边农户的作物，从而使得周边农户也转向种植转基因抗虫作物。
以美国阿。

32、因此，虽然我们预判明年 Q2Q4 猪价仍将处于磨底期，但考虑到 1生猪养殖企业基本面已经环比出现好转;2生猪养殖指数拐点一般提前猪价拐点半年到一年;3明年 Q2 猪价或迎来二次探底，探底时板块悲观预期有望进一步释放。
我们认为，投资生猪养殖板。

33、生猪系列报告之一：猪周期与存栏 国海证券研究所 评级：推荐维持 证券研究报告 2021年11月23日 农林牧渔 1 相对沪深300表现 表现1M3M12M 农林牧渔3.612.96.6 沪深3000.91.61.8 最近一年走势 0.222。

34、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2021年12月15日 评级 2022年度策略：拥抱周期，播种未来年度策略：拥抱周期，播种未来 。

35、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年01月05日评级当前时点如何看生猪养殖板块投资机会当前时点如何看生猪养殖板块投资机会行业投资策略摘摘 要要2我们。

36、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年03月24日评级分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号。

37、 1 2022 年 5 月 24 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航。

38、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 农林牧渔农林牧渔 农业行业分析农业行业分析 同步大市同步大市A维持维持2022 年中期业绩总结和策略展望年中期业绩总结和策略展望 2022 年年 9。