2021年农林牧渔行业中国生猪养殖与种植产业前景分析报告（20页）.pdf

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1、 生猪供需缺口仍在，下半年猪价不必悲观。能繁母猪存栏是生猪出栏的先行指标，大致对应10个月之后的生猪出栏量，因此，我们可以用能繁母猪存栏量指标对未来生猪出栏量进行测算，并结合MSY、头均出肉量、进口等指标对未来生猪供给情况做前瞻性预判。具体操作上： 1)测算能繁母猪存栏量：我们采用农业农村部发布的月度能繁母猪数据，对2020年4月之后的能繁母猪存栏量用环比数据进行补齐。同时，我们假设三元母猪生产效率为二元母猪的70%，并采取涌益咨询统计的三元母猪占比对二元母猪数量进行修正。 2)测算猪肉产量：能繁母猪存栏量大致对应10个月之后的生猪出栏量，也就是说，上一年度3月到本年度2月能繁母猪存栏量的平均

2、值决定本年度的生猪出栏量。假设：1)能繁母猪存栏量在农业农村部公布的月度存栏量的基础上采用涌益咨询统计的三元母猪占比进行折算;2)MSY采用前五年的平均值;3)头均产肉量假设出栏均重120kg、出肉率70.94%。据此估算，2021年，我国生猪出栏量5.26亿头，猪肉产量4478万吨。 3)估算猪肉进口量：我国猪肉以自给自足为主，2019-2020年，受我国猪肉供需缺口持续扩大影响，我国猪肉进口量抬升至199/430万吨，占我国猪肉产量的比重相应抬升至4.69%/10.46%。2021年前三个月，我国猪肉进口累计量达到116万吨，同比增长22%我 ，们预，计2021年，我国猪肉供给量仍将维持相对较高水平，相较于2020年增加20%至516.43万吨。 根据以上分析，我们预计，2021年，我国生猪出栏量在5.26亿头，猪肉产量4478万吨，全年猪肉供给4994万吨，同比增加9.92%，但相较于2013-2018年平均供给量5548万吨仍有554万吨的缺口。基于此，我们判断2021年猪价仍将维持在相对较高水平。 我们认为，在2021年猪价维持在相对较高水平的背景下，随着头部企业前期扩张产能的快速释放，生猪出栏量将得到大幅提升，带动完全成本下行，即使猪价同比有所下滑，仍能实现以量补价。具体标的选择方面，我们重点推荐前期超跌的标的温氏股份，此外，新希望也有望充分受益。