【研报】农林牧渔行业：养殖景气动保改善静待白糖周期-20200103[24页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 01 月 03 日 农林牧渔农林牧渔 养殖景气，动保改善，静待白糖周期养殖景气，动保改善，静待白糖周期 猪：复产任重道远，养殖利润持续释放猪：复产任重道远，养殖利润持续释放。量：存栏回升止降，供需错配高峰 未至。农业部对全国 400 个县定点监测数据显示，11 月份生猪存栏环比增 长 2%，能繁母猪存栏环比增长 4%；11 月份猪饲料产量环比增长 6.9%， 生猪补栏情绪持续恢复。20 年下半年出栏有待企稳回升。库存持续消耗， 20 年全年生猪市场受库存影响较小，19 年缺猪不缺肉，预计 20 年缺猪又 缺肉。三元留种偏多，供给进一步收紧；疫病未除，

2、降低补栏成效及热情； 复产任重道远。价：需求下降出栏价格承压，供需趋紧下高价持续。双节来 临猪价波动源于政策， 供需情况并未改善， 维持 20 年全年猪价 30 元为中枢 的判断。 利： 养殖利润处于历史高位， 规模场更具有业绩确定性和防疫优势。 建议关注：牧原股份、正邦科技、天康生物。 禽：替代效应，供需两旺。禽：替代效应，供需两旺。量：供求两旺；在产祖代鸡存栏提升，且后备祖 代鸡存栏处于高位， 父母代鸡苗量价齐升， 存栏高位， 白羽鸡扩繁动力充足； 考虑猪周期，商品代需求拥有增量。价：高位有力；供需博弈下，鸡价高位 震荡；猪价大涨，肉类短缺，替代需求旺盛，鸡肉价格上涨有力，鸡苗价预 期高位

3、稳定。利：全产业链企业优势显现。建议关注：圣农发展、益生股份。 动保：猪苗拐点已至，禽苗量价齐升动保：猪苗拐点已至，禽苗量价齐升。猪苗：周期底部，拐点已至；双栏触 底回升， 一方面存栏基数直接带动猪苗需求； 另一方面， 规模场市占率提升， 利好渗透率提升；此外非洲猪瘟疫苗转基因生物安全测试中，量产上市仍需 时日，预期为猪苗板块带来市场增量。禽苗：需求景气，叠加禽流感三价苗 提价，量价齐升。建议关注：生物股份、普莱柯、金河生物、中牧股份。 糖业：糖业：主产国供给收缩，主产国供给收缩，库存以至低位。库存以至低位。国内减产前夕，19/20 榨季国内减 产提价拐点；甘蔗种植面积预测下跌，19/20 蔗

4、糖或将减产；供需存在缺口， 库存量不断走低。国外：减产去库存为主旋律。建议关注：中粮糖业、粤桂 股份。 水产：消费升级叠加替代效应，需求不断走高水产：消费升级叠加替代效应，需求不断走高。从城乡角度看，城乡水产消 费差距较大，水产消费总量有望提高；从饮食结构看，水产迎合健康饮食需 求；从仓储物流看，平台、技术发展利好市场纵深；高涨的猪价，比价效应 助推国内水产消费增加。建议关注：海大集团、国联水产。 风险提示风险提示：动物疫情风险、政策变动、疫苗研发不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 孟维肖孟维肖 执业证书编号：S0680519060004 邮箱： 相关研

5、究相关研究 1、 农林牧渔：养殖兑现业绩动保顺势而上，白糖静待 行业拐点2019-10-21 2、 农林牧渔：种植产业链乘通胀风起2019-05-30 3、 农林牧渔：把握猪鸡共振，关注养殖后周期 2019-05-15 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600201 生物股份 买入 0.67 0.42 0.66 0.97 29.00 46.26 29.44 20.03 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16% 0% 16%

6、 32% 48% 64% 80% 2019-012019-052019-082019-12 农林牧渔沪深300 2020 年 01 月 03 日 内容目录内容目录 猪周期起点板块强于大市，白羽鸡景气致估值回落 . 4 猪：复产任重道远，养殖利润持续释放. 5 量：存栏回升止降，短期放量有限. 5 价：近期集中出栏价格承压，供需趋紧下高价有望 . 9 利：养殖利润处于历史高位，规模场更具有业绩确定性. 11 禽：替代效应，供需两旺. 12 量：供求两旺 业绩持续释放 . 12 价：比价关系决定景气时长. 14 利：全产业链企业优势显现. 15 动保：猪苗拐点已至，禽苗量价齐升 . 15 猪用疫苗