农林牧渔行业2022年度策略：拥抱周期播种未来-211215（73页）.pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2021年12月15日 （评级） 2022年度策略：拥抱周期，播种未来年度策略：拥抱周期，播种未来 行业投资策略 摘摘 要要 2 1 1、养殖产业链：前瞻关注生猪养殖板块！、养殖产业链：前瞻关注生猪养殖板块！ 1）中长期，猪价底部已现，预计明年Q2有望反转。当前养猪亏损严重且多数已持续4个月以上，真实产能出清幅度或超预期（农业农村部数据来看，推算 自5月高点以来持续5个月下降，累计下降幅度超5%；涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从6月至10月底已出现

2、连续的环比下降，累计去化程度已达到 11.10%；天风农业100+份调查问卷，其结果显示70%以上的养殖户/场反馈能繁母猪较今年年初存栏高点去化在10%以上），即使考虑到淘三元留二元的 情况，预计整体行业产能仍然以去化为主。此外，冬季为非瘟疫情高发期，养殖全面亏损下，饲料营养、动保防疫、猪场管理均有所下降，在目前猪群存栏 密度仍然相对较高的情况下，冬季疫病发生风险敞口较大，若发生，则有望加速产能去化，届时猪周期反转有望提前到来。 2）短期，多空因素博弈。季节性消费旺季提振需求，但冻肉库存预估仍较大，且10月以来猪价反弹部分压栏猪占比边际提升出栏均重、大猪仍在消化中， 若短期反弹过高，有可能延缓

3、产能去化节奏，需重点关注短期猪价反弹高度及养殖户产能情绪。标的关注上，重点是标的关注上，重点是【温氏股份温氏股份】（成长弹性高，资金储备（成长弹性高，资金储备 充足）、充足）、【牧原股份牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望新希望】、【天康生物天康生物】、【傲农生物傲农生物】、【正邦科技正邦科技】、【天邦股份天邦股份】、【唐人神唐人神】、【中中 粮家佳康粮家佳康】等。等。 2 2、种植产业链：把握种业重大变革机遇期！、种植产业链：把握种业重大变革机遇期！ 1）2021年11月12日农业农村部发布关于农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿），

4、对转基因品种审定及后续生产等流程做出详细指导， 政策内容具体详细，审定时间大幅缩短，均超预期，转基因种子商业化正式开启。 2）转基因玉米种子有望达到90%的渗透率，预估将产生近100亿利润规模。我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的 公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。根据我们测算，在渗透率稳定的情况下，转基因玉米种子有望给隆平高科带 来每年10亿+、大北农10亿+、登海种业8亿+、荃银高科4亿+的利润，增厚利润明显。重点推荐：重点推荐：【隆平高科隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种（参股公司转基因技术储备丰富，传统品

5、种 和渠道优势突出）、和渠道优势突出）、【大北农大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业登海种业】（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）、（玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇）、 【荃银高科荃银高科】（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。（业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展）。 3 3、饲料板块：寻找核心竞争力凸显的、饲料板块：寻找核心竞争力凸显的机会，重点推荐海大集团！机会，重点推荐海大集团！ 畜禽养殖产能正逐步去化，预计明年行业产能逐步出清，价格反转。产能去化过程中存在部

6、分阶段饲料行业量增出现压力，此时中小饲料厂在前2-3年经营 压力的情况下再度受创，估计产能去化会进一步加速。短期，海大集团畜禽饲料增速或将放缓，但市占率加速提升，有望进一步收割市场；中长期来看， UXnXhUcZiYdYNAwV9PaObRmOpPoMnMkPpOmOeRqRrP8OrQrRMYpPrMNZrNoR 摘摘 要要 3 （续）中长期来看，海大在畜禽养殖规模化进程中，实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长；水产料在多年综合服务商的打造下，已形成饲料+动保+ 种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升。继续重点推荐继续重点