农林牧渔行业深度报告：以史为鉴纵观战后粮食危机-220524（22页）.pdf

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1、 1 2022 年 5 月 24 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类： 农林牧渔 农林牧渔行业深度报告： 以史为鉴，纵观战后粮食危机 中航证券研究所 分析师： 彭海兰 证券执业证书号：S0640517080001 邮箱： 研究助理： 陈翼 证券执业证书号：SO640121080014 邮箱： 行业投资评级 增持

2、SW 农林牧渔（22.5.23） 3327.95 基础数据基础数据（22.5.23） 沪深 300 4955.96 总市值（亿元） 14989.19 流通市值（亿元） 6387.96 PE（TTM） 115.15 PB 3.29 近一年近一年行业行业指数指数与沪深与沪深 300300 走势对走势对比比 资料来源：wind，中航证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-05-242021-06-112021-07-022021-07-222021-08-112021-08-312021-09-222021-10-192021-11-082021-11-26

3、2021-12-162022-01-062022-01-262022-02-222022-03-142022-04-012022-04-252022-05-18SW农林牧渔沪深300 粮价分析粮价分析框架框架 粮食粮食供给和需求决定了全球粮食市场的均衡价格供给和需求决定了全球粮食市场的均衡价格， 粮食供求状况粮食供求状况又受到气候变化、国际政治和经济形势的综合影响，粮食危机是多因又受到气候变化、国际政治和经济形势的综合影响，粮食危机是多因素共同驱动的结果。素共同驱动的结果。气候异常和国际争端、保护主义会抬升粮食生产贸易的不确定性，而经济发展和粮食能源属性等经济要素支撑粮食需求。此外货币因素对粮

4、价形成持续的扰动。 战后粮食危机战后粮食危机 回溯历史，二战后全球大致发生了六次粮价的大幅波动。分别是1972 年-1974 年、1977 年-1980 年、2000 年-2004 年、2006-2008 年、2010 年-2012 年和 2020 年以来发生的粮食危机。粮价涨幅分别为166%、45%、74%、90%、47%和 122%。综合来看，气候、政治和经济三大因素是酝酿粮食危机的主要因素。而细数数次危机，国际政治博弈而细数数次危机，国际政治博弈是多次粮食危机的主导因素，直接推动了粮价短时间快速、大幅度的是多次粮食危机的主导因素，直接推动了粮价短时间快速、大幅度的攀升。攀升。 粮食危机的

5、粮食危机的再思考再思考 自然气候影响有所削弱自然气候影响有所削弱。异常天气是诱发粮食减产和供给走弱的重要原因，但气候因素主导全球性粮食危机的概率较低。同时，全球农业技术的进步也提升了粮食生产应对气候风险的能力。 经济货币因素持续催化经济货币因素持续催化。经济增长推动人均粮食消费提升。油价高企，生物能源开发需求提升，粮食能源属性强化。货币因素对粮价总体影响有限，并不决定粮食价格，短期形成催化。 政治博弈因素或将加强政治博弈因素或将加强。国际关系、地区争端是主导粮食危机的重要因素，并从粮食产量、物流贸易和种植成本等多方面影响粮食供需。近年逆全球化浪潮涌动和保护主义抬头，国家之间的政治博弈或国家之间

6、的政治博弈或持续持续加强，粮食战略储备将进一步提升粮食价格中枢。加强，粮食战略储备将进一步提升粮食价格中枢。 对资本市场影响对资本市场影响 1 1）粮食危机直接推动了相关板块行情。2 2）种植、农化板块的预种植、农化板块的预期高点在粮食期高点在粮食周期周期高点前。粮价高点后，预期回归，相关板块仍有较高点前。粮价高点后，预期回归，相关板块仍有较好表现。好表现。 3 3） 农化板块相较于种植板块景气延后。 农化具备一定后周期农化具备一定后周期属性， 板块在粮食价格创造高点后仍表现强势。属性， 板块在粮食价格创造高点后仍表现强势。 4 4） 国外种植板块标的较国内相关上市公司总体更强，这由国情决定。