茅台冰淇淋酒精

1、食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 1 / 15 贵州茅台贵州茅台（600519.SH） 2020 年 03 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/3/18 当前股价(元) 1,007.99 一年最高最低(元) 1,241.61/764.10 总市值(亿元) 12,662.35 流通市值(亿元) 12,662.35 总股本(亿股) 12.56 流通股。

2、食品饮料食品饮料 2020 年 03 月 17 日 贵州茅台 (600519) 过去高成长典范，未来仍将量价齐升 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：1112.03 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 中国贵州茅台酒厂(集团)有限 责任公司/61.99% 实际控制人 贵州省国。

3、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |食品饮料食品饮料 行稳致远，行稳致远，工匠精神打造工匠精神打造液体金字塔液体金字塔 增持增持（首次） 贵州茅台贵州茅台（600519600519）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 02 月 24 日 报告关键要素报告关键要素: : 随着我国白酒行业总量趋稳，高端酒复苏将行业带入结构性繁荣周期。
大众消费崛起。

4、竞争格局向好，盈利持续改善。
调味品近年稳健增长，收入增速与经济走势较为一致。
在经济下行压力下，明年调味品收入增长可能小幅放缓，其中餐饮渠道增速可能回落，家庭消费有望承接部分餐饮需求。
海天、中炬等优质企业受经济影响程度较小，有望在竞争中脱颖而出。
长期看，调味品量价均有较大提升空间，消费升级趋势下通过挤压杂牌份额，行业集中度不断提升。
受供需关系影响，明年大豆、玻瓶等成本可能走高，根据海天两年的提价周期推演，不排除年底提价可能，提价、结构改善、成本管控、规模效应发挥等因素有望驱动企业盈利不断提升。
大众消费驱动白酒需求，分化增长优选高低端两极。
回溯白酒行业发展历史和行情指标，现阶段居民收入与白酒指数变动相关度更高，反映出大众消费能力对白酒的影响正在增强。
宏观经济增速放缓将导致明年白酒行业增速斜率变得平缓，这是前期高增长后的自然减速，但行业增速不太可能降至负数。
受益于大众消费崛起和行业消费升级，长期行业增长趋势不变。
在行业降速过程中，明年各品类白酒增速或出现分化：1）高端酒：茅台短期内明确不提价政策，提价时点将后移，公司主要通过生肖酒、年份酒放量和结构改善带动收入端增长，通过提高直营和云商销售比例驱动利润增速。
从长期逻辑看，产品需求强劲供给短缺，提价空间仍存； 2）低端酒：牛栏山收入增速稳健，受经济周期影响不大。
价格侧受益于光瓶酒行业消费升级、直接提价和结构改善有望提升，销量端抢。

5、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 茅台茅台 2 2020020 定位定位“基础建设“基础建设 年”年” ，看好长期发展看好长期发展 本周观点：本周观点： 白酒方面，白酒方面，茅台茅台发布发布公告：公告：2019 年度生产茅台酒基酒约 4.99 万 吨，系列酒基酒约 2.51 万吨；2019 年度实现营业总收入 885 亿 元左右，同比增长 15%左右；实现归母净利润 40。

6、产周期，2025 年茅台酒预计实现约 5.6 万吨产量。
茅台前董事长季克良在告诉你一个真实的茅台陈年酒中介绍过“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的 75%左右。
剩下的 25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用。
”按照 75%的基酒勾兑老酒 10%左右的调酒比例，茅台理论可售数量为 5 年前基酒产量的 85%左右。
由此预计 2025 年之后，茅台酒每年的可供销量约为 4.8 万吨(实际销量以企业的经营节奏为准)。
3万吨系列酒技改项目开启，预计与茅台酒实现1:1等产。
截至2019年底，系列酒基酒计划产能2.12万吨，实际产量2.51万吨。
10月30日，茅台对新建成的酱香系列酒12栋制酒新厂房进行试生产，将增加4300吨的产能，正式揭开3万吨酱香系列酒技改项目投产序幕，推进茅台酒与酱香系列酒双轮驱动的战略目标。
参考2016-2019 年，系列酒的产能利用率约为1.15，到2022年，3万吨酱香系列酒技改及配套设施完工后，系列酒计划产能预计达到5.12万吨，产量约5.89万吨。
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数据来源【公司研究】贵州茅台-复盘2020:质量为本稳字当头-210127 (23页) .pdf。

7、 1 p e 公 司 公 司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 贵州茅台（贵州茅台（600519.SH） “国酒”地位当仁不让，“国酒”地位当仁不让，业绩稳中仍带惊喜业绩稳中仍带惊喜 投资要点：投资要点： 百年品牌历史积淀和高端品质获“国酒地位”，护城河较深。
百年品牌历史积淀和高端品质获“国酒地位”，护城河较深。

8、从需求角度出发，白酒分为自饮消费社交礼品投资收藏三个层次需求，经济发展与个人收入提升带动高层次需求提升。
结合马斯洛需求层次理论可以将白酒需求划分为自饮消费社交礼品投资收藏三个层次的需求，其中1自饮消费具有消费属性，主要对应马斯洛需求层次的生。

9、说明 电商GDP 2374713.828.61770.4 804004080120160 0.20.20.50.52.95.531.458.70.20.31.00.53.14.833.756.5, 64.00.963.10.51.72.12。

10、2014 年年度报告 1 97 公司代码：600519 公司简称：贵州茅台 贵州茅台酒贵州茅台酒股份有限公司股份有限公司 2014 年年度报告年年度报告 重要提示重要提示 一一 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年度报告内容。

11、 贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司 600519 2012 年年度报告年年度报告 贵州茅台酒股份有限公司 2012 年年度报告 1 重要提示重要提示 一一 公司董事会监事会及董事监事高级管理人员保证年度报告内容的真实准确公司董事。

12、2016 年年度报告 1 96 公司代码：600519 公司简称：贵州茅台 贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司 2016 年年度报告年年度报告 重要提示重要提示 一一 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年度报告内容。

13、1. 商务情况的讨论和分析公司全面实施的重要讲话的精神PresidentXi贵州的检验,完全实现省委的战略计划committeeand省政府,随后的要求高质量的发展,大跨步，围绕集团公司要求的双翻番双巩固双建设目标，统筹做好疫情防控生产经营。

14、2015 年年度报告 1 92 公司代码：600519 公司简称：贵州茅台 贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司 2012015 5 年年度报告年年度报告 重要提示重要提示 一一 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年。

15、 贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司 600519600519 20132013 年年度报告年年度报告 贵州茅台酒股份有限公司 2013 年年度报告 1 重要提示重要提示 一 公司董事会监事会及董事监事高级管理人员保证年度报告内容。