【研报】食品饮料行业：茅台2020定位“基础建设年”看好长期发展-20200106[35页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 茅台茅台 2 2020020 定位定位“基础建设“基础建设 年”年” ，看好长期发展看好长期发展 本周观点：本周观点： 白酒方面，白酒方面，茅台茅台发布发布公告：公告：2019 年度生产茅台酒基酒约 4.99 万 吨，系列酒基酒约 2.51 万吨；2019 年度实现营业总收入 885 亿 元左右，同比增长 15%左右；实现归母净利润 405 亿元左右，同 比增长 15%左右。2020 年度计划安排营业总收入同比增长 10%。 2019 年 Q4 利润略低于预期，主要受到销售费用影响，18Q4 费 用率（-1.2%）为负，造成利润基数高。全年收入端 1

2、5%的增长已 经略超 2019 年计划， 2020 年为茅台的“基础建设年” ，全年 10%左右的收入增长符合 公司的战略。我们继续看好茅台的长期投资价值，茅台 2020 年 -2024 年进入到放量周期，复合量增超 50%。 白酒方面， 各家酒企基本都完成了2019年的全年任务目标， 2019 年圆满收官。2020 年开局较好，春节需求旺盛，各家打款积极。 短期股价的调整跟当前板块整体估值处于历史较高分位数相关， 但仍建议关注部分优质标的的回调后上车机会。 调味品方面，调味品方面，海天收购燕庄食用油，品类再度扩充海天收购燕庄食用油，品类再度扩充 海天拟以 1.69 亿收购燕庄食用油 67的股

3、权，食用油行业规模 大，2018 年消费量为 3767 万吨，销售收入为 7147.1 亿元。标的 公司主营芝麻油，是中国“冷榨芝麻烹饪油”的创始者，具备产 能及生产技术，与海天的渠道业务协同度较高。虽然当前标的公 司规模较小，对海天业绩没有显著影响，但能够完善海天的产品 体系，继续看好海天的平台化发展。 食品综合方面，食品综合方面，汤臣倍健汤臣倍健公布公布 20192019 年业绩预告年业绩预告，减值后轻装上，减值后轻装上 阵阵 公司四季度对前期收购 LSG 形成的商誉进行了初步减值测试，预 计计提商誉减值准备约 10-10.5 亿元，计提无形资产减值准备约 5.4-5.9 亿元，导致报告期

4、业绩亏损。 我们仍然看好 2020 年白酒龙头的表现，贵州茅台 20 年 30X，五 粮液 20 年 24X，泸州老窖 21X，今世缘 23X，古井贡酒 24X，继 续看好各价格带龙头：茅台，五粮液，老窖，洋河，汾酒，古井 贡酒和今世缘；强烈推荐啤酒板块，青岛啤酒、华润啤酒、重庆 啤酒、珠江啤酒；食品方面推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、 安井食品、绝味食品、洽洽食品。 维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业

5、证书编号：S1440518100002 陈语匆：陈语匆： 执业证书编号 S1440518100010 发布日期： 2020 年 01 月 06 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 0% 20% 40% 60% 80% 2019/1/7 2019/2/7 2019/3/7 2019/4/7 2019/5/7 2019/6/7 2019/7/7 2019/8/7 2019/9/7 2019/10/7 2019/11/7 2019/12/7 食品饮料上证指数 食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪 . 3 1.1 近期跟

6、踪：汤臣倍健 . 3 1.2 近期重点报告 . 3 1.2.1 五粮液：后千亿时代稳中求进，营销改革稳步深入，利于品牌价值回归 . 3 1.2.2 颐海与天味，火锅调味料的强强对比 . 4 1.2.3 食品饮料 2020 年投资策略报告：分化加剧，守正出奇 . 5 二、行业策略 . 6 2.1 白酒：茅台公布生产计划，2020 年营收增 10% . 6 常规跟踪：高端、次高端白酒价格 . 10 2.2 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 .11 2.2.1 重庆啤酒：吨价持续快增，明年委托加工增加调高预测 .11 2.2.2 华润啤酒 . 12 2.2