贵州茅台-深度报告：峥嵘七十载万亿白酒龙头行稳致远-210809（33页）.pdf

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1、以机构投资者为主，陆股通开通后外资持仓比例显著增加。公司的投资者主要以机构投资者为主，近十年机构投资者持仓比例均维持在70%以上。今年以来，白酒行业整体出现回调，机构投资者持股比例有所下降，但仍维持在75%以上。2021H1末，公司机构投资者占比为78.02%。2016年陆股通开通后，公司的陆股通持仓比例大幅增加， 2015 年-2016 年，陆股通持仓比例从 3.80%增加至 9.45%。今年以来，公司陆股通持仓比例出现了一定程度的下滑，从年初的8.10%下降至2021年8月5日的7.35%，但仍显著高于陆股通开通之前的持仓比例。主打高端茅台酒，系列酒持续放量公司产品主要包括茅台酒与系列酒。

2、公司自成立以来，陆续推出多品类的产品供消费者选择，产品矩阵逐步多元化。目前，公司的茅台酒主要包括飞天茅台与非标酒，产品定位高端，价格从几千元到上万元不等。其中，飞天是茅台酒中的明星产品，占比约在80%-90%。系列酒主要包括一曲(贵州大曲)、三茅(华茅酒、王茅酒、赖茅酒)、四酱(汉酱、王子酒、仁酒、迎宾酒)，产品主要面向中低端客群。公司产品以高端茅台酒为主，系列酒持续放量。以飞天茅台为代表的茅台酒是公司的主力军，主打高端系列产品。2020年，茅台酒实现营业收入848.31 亿元，同比增长11.91%，营收占比89.38%。2021H1，公司茅台酒实现营业收入429.49亿元，同比增长 9.39

3、%，营收占比 87.63%。自 2016 年开始，在发展茅台酒的同时，公司加大对系列酒的战略布局，旨在实现茅台酒与系列酒的双轮驱动。近几年，茅台酒营收占比有所下降，从2016 年的 94.52%降至 2021H1 的 87.63%，系列酒快速发展，营收占比从2016 年的5.48%增加至2021H1 的12.37%。2016-2020 年，系列酒营收从21.27 亿元增长至99.91 亿元，年均复合增速为47.22%。2021H1，系列酒实现营业收入60.60 亿元，同比增长30.32%。目前，公司致力于将系列酒中的王子酒打造成50 亿元的超级单品，将汉酱、赖茅培育成 20 亿元的超级单品。在系列酒持续放量的背景下，系列酒有望成为公司新的增长点。