公募基金

公募基金是什么

公募基金是通过发售基金份额，将众多不特定投资者的资金汇集起来，形成独立财产，委托基金管理人进行投资管理，基金托管人进行财产托管，由基金投资人共享投资收益、共担投资风险的集合投资方式

公募基金的分类

在中国，公募基金的种类也随着基金市场的欣欣向荣而走向多样化.

从投资理念出发，公募基金有主动进取和被动管理两种类型；由于公募基金的投资对象呈现出高度的异质性，因此若按照投资对象分类，则会有股票型、债券型、混合型、FOF型以及货币市场基金等；而按照投资目标方式，公募基金则可以分为以追求资本增值为基本目标的增长型基金、以追求稳定的经常性收入为基本目标的收入型基金和既注重资本增值又注重当期收入的平衡型基金；如果按照资金来源和用途分类，公募基金有在岸基金、离岸基金和国际基金；按照运作方式分，分为封闭式基金和开放式基金；按照交易方式分，分为场内基金、长外基金和LOF基金；除此之外，公募基金还包括上市开放式基金和分级基金等特殊类型基金

(1)货币型基金，也叫货币市场基金，简称货基。

货基，仅投资于具有良好流动性的工具，是一种现金管理工具，包括现金、通知存款、一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单、短期债券、资产支持证券、中期票据等。在市场中看到的阿里巴巴的余额宝、微信的零钱通以及市面上各式各样的宝宝类产品，其背后的底层资产对接的都是货币基金。货基是公募基金里风险最低的品种，媲美银行储蓄，相应的，收益也较低。货基的交易费用低廉，大部分货基均无申购赎回费用，且可随时赎回，最快可当日到账。由于受利率影响，货基的收益也在逐渐降低，七日年化收益率由原来的5%左右已降为目前的3%左右。

(2)债券型基金，简称债基，顾名思义就是投资债券的基金。

债券型基金债券投资比例不低于80%，股票投资比例不高于20%，底层资产投资的产品大部分为债券，主要以利率债、信用债、可转债等为主。债券到期还本付息，稳定性较好，也存在债券到期违约风险，但风险较低，被投资者喜欢。

根据基金资产的风险高低，还可以将债券型基金进一步细分为二级债基、一级债基以及纯债基金。纯债基金不参与股票投资，只投资固定收益类金融工具，资产一般配置高收益债组合，因此整体风险最低。例如广发安泽短债、平安短债、嘉实超短债，都是纯债型基金。一级债基除投资固定收益类金融工具之外，还参与一级市场新股投资，资产配置高收益债组合与新股申购，整体风险高于纯债基金。例如景顺长城稳定收益债券基金就是一级债基。二级债基比较灵活，也是市场上常见的投资品种，如工银瑞信双利债、广发乾利债等为二级债基，进可攻退可守，既可通过二级市场交易，也可以通过一级市场交易，还可以购买稳定金融工具，通过新股申购以及精选个股，因此整体风险高于一级债，但也保持在中低风险范围。

(3)股票型基金是指以股票为主要投资对象的基金。

股票型基金成立时间较早，也被大部分股票投资者所熟知，也是投资者比较喜欢的投资品种之一。股票型基金股票投资比例不低于80%，长期保持高股票仓位运行，波动较大，而在牛市，股票型基金一般都会将90%以上的资金投资于股票。股票型基金受市场行情影响较大，熊市时一般回撤较大，牛市时一般涨幅较大，适合风险偏好较高，可长期持有追求长期收益的投资者，股票型基金也是应对通货膨胀最有效的手段。例如中庚小盘价值股票、易方达消费行业股票、广发科技动力股票均为股票型基金。

(4)混合型基金在市场上非常常见。

根据股票仓位比例的不同，混合型基金还可以分为灵活配置型混合基金，偏股型混合基金，股债平衡型混合基金，偏债型混合基金。偏股型混合基金中，股票占比约在50%-70%左右。偏债型混合基金则相反，债券占比50%-70%。股债平衡型混合基金，股票仓位比例大约在40%-60%左右，和债券仓位基本相同，所以称为股债平衡型混合基金。灵活配置型混合基金则是由基金经理操作来变换的。由于混合型基金投资面比较广，且投资策略灵活，为投资者提供了一种在不同资产之间进行分散投资的工具，因此其风险低于股票型基金，高于债券型基金，收益适中，比较适合较为稳健偏保守的投资者。例如交银阿尔法核心混合、工银金融地产混合、睿远成长价值混合为混合型基金^[1]。

公募基金与私募基金的区别

(1)募集的对象不同。公募基金的募集对象是广大社会，即社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人

(2)募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区别。

(3)信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密

(4)投资不同。公募基金在在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的，而私募基金的投资完全由协议约定。

(5)业绩报酬不同。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费。而私募基金则收取业绩报酬，一般不收管理费。对公募基金来说业绩仅仅是排名时的荣誉，而对私募基金来说，业绩则是报酬的基础。

公募基金劣势

(1)公募基金有最低持仓要求：如股票型基金最低持仓80%，偏股型混合基金最低持仓60%。股市下跌的时候，公募基金的对冲手段有限，只能跟着大盘一起下跌。

(2)持仓分散度要求：一只基金持有同一股票不得超过基金净资产的10%；一家基金公司管理的全部基金持有的同一只股票，不得超过这只股票总股本的10%。限制了创造超额收益的能力。

(3)投资策略相对有限：绝大部分公募基金采用的都是单纯的多头策略。

(4)投资者追涨杀跌的现象严重：大部分公募基金都是开放式基金，可每日申购赎回，追涨杀跌情况较为严重，影响基金经理投资策略。

私募基金优势

(1)没有最低持仓要求：以股票型基金为例，私募基金股票资产比例为0~100%，最低可以空仓。所以私募基金非常灵活，在股市下跌或熊市中，可以躲过大跌。

(2)持仓集中度进一步提升：公募基金受限于“双十规定”，不能在一只或几只股票上重仓，而一般的私募基金单个资产的持仓比例可以放宽到30%。

(3)有一定的封闭期：大部分私募基金产品发行时都有一定的封闭期，比如一年或三年。这样，私募产品的基金经理可以专注于投资，而不用担心的流动性干扰。

(4)策略灵活多变：私募基金的投资策略包括股票策略、宏观策略、管理期货、事件驱动、相对价值、固定收益、组合策略、复合策略等多样化的投资策略。

公募基金运作流程

(1)产品设计

基金公司要先有产品才能发行，所以基金运作的第一步是进行产品设计。在这一过程中，基金公司在设计好产品后需要向证监会上报一系列法律文件，包括申请报告、基金合同草案、基金招募说明书草案等等，这些文件经过监管部门批准后才能准予发行。因此只有在相关部门批准认可后产品设计才能算做完成。我国当前基金品种的投资方向呈现出同质化现象，这也是因为我国相关法律法规对公募基金的投资范围有严格的规定，因此基金公司在进行产品设计时在投资方向上突破较小，大多会选在在产品形式、产品交易方式上做创新，例如设计出分级基金、场内货币基金等等。

(2)募集资金

证监会核准基金的募集申请后，基金管理公司委托符合资质的代销机构(如银行、券商)或在官网上面向投资者发售基金，从而汇集众多中小投资者的资金。当募集资金结束后基金便可以宣告成立，但基金规模不少于2亿元并且拥有20O位以上投资者时才能满足基金成立的标准，因此如果基金募集结束但是未能达到这个标准则基金成立失败。

(3)投资管理

基金管理公司按照基金合同的要求进行基金投资与管理，第一步为建仓，即按一定的投资比例或行业投入股市、债券、海外等市场，以实现基金份额的稳定增值，为持有人创造价值；第二步为日常运营，这也是投资管理的重要组成部分，如基金经理需要对投资标的进行买入或卖出，评估一只基金是否有投资价值，在必要时进行标的调整；第三步为信息披露，基金需要对相关信息公开披露，保证信息及时准确透明的传达给投资者，包括季度报告、年度报告、半年度报告、基金招募说明书等等。这是基金运作过程中最重要的环节，在此过程中投基金投资者自负盈亏、自担风险。

(4)收益分配

基金需要支付的费用主要涵盖基金管理公司的管理费，付给托管人的托管人费用，投资者付给代理机构的费用以及基金成立时产生的费用，这些费用扣除来源为基金净值，要求由投资者承担。当基金收益扣除这部分费用后剩下的就是投资者获得的收益，投资者可以选择红利再投资或现金分红两种形式。

(5)清盘退出

除合同中写明的除外，所有公募开放式基金的存续期限没有限制，可以永续存在。而当基金的存续期到期后或者发生其他触发清盘的时间，基金就会进行清盘，基金运作正式结束。

公募基金盈利模式

基金收益，也就是基金公司运作基金资产所获得的收益。这种收益主要来源于基金资产运作中的利息收入、股利收入、资本利得、资本增值等。基金公司运作基金资产所获得的收益包括如下内容：

(1)红利

通过购买公司股票，该基金从分配公司净利润中获得收益。一般来说，公司向股东的股利分配有两种形式：现金红利与股票红利。而作为长期投资者，该基金的主要目标是为投资者获得长期稳定的回报。股息构成了基金收入的重要组成部分。股票投资的股利金额是基金经理选择投资组合的重要标准。以可以得到分红的指数基金，红利指数基金为例。这种基金通过持有几十只现金分红最高的股票，来获取高收益。因此，持有红利基金的投资者也能获得分红，持有时间越长，分红越高。目前市面上关注度比较高的指数基金主要有上证红利指数、深证红利指数、中证红利指数、标普A股红利机会指数这四种。

(2)优先股股息

基金通过购买公司的优先股来享受公司净利润的分配。股息通常是按一定比例预先指定的，这是鉴别股息与红利之间的主要标志。与红利一样，股息也构成投资者回报的重要组成部分。股息水平也是基金经理选择投资组合的重要标准。

(3)债券利息

它是指基金的资产定期投资于不同类型的债券(国家债券，地方政府债券，公司债券，金融债券等)而获得的利息。中国《证券投资基金管理暂行办法》明确规定，部分投资国债的基金比例不得低于基金资产净值的20%。可以看出，债券利息也是投资收益的组成部分。

(4)买卖证券差价

它是指由投资于证券的基金资产形成的利差收益，也被命名为资本收益。任何证券的价格都会受到证券供求关系的影响。假设基金在资本供给充足且价格较低时可以购买证券，而在证券需求多且价格上涨时能够出售证券，则由此产生的价格差称为基金的资本利得收益。

(5)存款利息

指从基金资产的银行存款中获得的利息收入。这部分收入只是基金收入的一小部分。因为开放式基金应当随时准备随时支付基金持有人的赎回申请，因此它们必须将一部分现金强制性的保留在银行中。

(6)其他收入

它是指使用基金资产所节省的成本或费用，例如杂项收入等^[2]。

公募基金的特点

公募基金具有以下特点：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；独立托管、资产安全；买卖方便，易于变现；监管严格、信息透明。公募基金与市场上其他机构投资的主要区别在于以下几点：一是监管严格和信息透明。针对公募基金，监管部门成立《证券投资基金法》专项法律对其予以严格监管。公募基金的信息最为公开和透明，产品的净值每日公开，持股信息等运作情况每季度公布。其他机构投资者例如私募基金、保险机构信息公开的要求低很多。因此，公募基金的投资行为对市场的影响可能最为直接。二是投资门槛低和买卖方便。公募基金投资门槛低，很多起购金额10元，几乎所有人都可以购买。其他机构投资者产品门槛很高，例如很多私募基金100万起购。同时公募基金绝大多数都是开放式的基金，买卖方便，易与变现，券商和私募基金等机构投资者的产品大多数都是封闭运作，每天不会面临基金申赎产生的头寸问题。申赎产生的基金流量问题必然会对公募基金投资行为产生影响，为了控制流动性，公募基金投资行为选择与其他机构投资者有所差异。三是专业管理和投资体系。公募基金具有非常完善的投资体系和研究人员，可以覆盖所有的投资品种，同时具有严格的内部风控体系。保险机构、银行理财资金等其他机构投资者囿于自身投资能力限制，也会将部分资金委托公募基金进行投资运作。所以公募基金持有者有着很大比例的其他机构投资者^[3]。

公募基金典型公司

“老十家”基金公司

国内公募基金行业始于1998年，第一批的十家基金公司均成立于1998-1999年，因此被称作“老十家”。包括华夏基金、南方基金、嘉实基金、博时基金、鹏华基金、富国基金、大成基金、国泰基金、长盛基金、华安基金。

银行系基金公司

银行系基金公司是近些年涌现的基金公司，由于银行股东的资金支持，管理规模上升速度很快，发展比较稳健保守。包括中银基金、工银瑞信基金、招商基金、交银施罗德基金、农银汇理基金、建信基金、兴业基金、民生加银基金、浦银安盛基金。

其他知名基金公司：易方达基金、汇添富基金、中欧基金、兴证全球基金、天弘基金等。

下图为2021年1季度基金公司月均规模

公募基金市场规模

2019-2021年占比较2017-2019年上升21%，主要受益于2020年以来，公募基金的产品结构逐步改善，特别是公募基金产品注册机制的优化，公募基金运作更加透明，推动了公募基金，尤其是权益类公募基金规模快速增长。截至2020年12月底，偏股型公募基金平均年化收益为17.04%，超过同期上证综指平均涨幅10.54个百分点，债券型公募基金平均年化收益为6.91%，超出现行三年定期存款利率4.16个百分点。截止2020年12月31日，共有公募基金7913只，所有的资产净值为19.89万亿元。风险极低、流动性好，货币基金占了几乎一半的份额。其次是混合型基金是股票、债券都可以投资的混合式基金，占比近1/4。债券型基金，也占到了近1/6份额。而纯粹的股票型基金只有12%^[4]。