特种纸行业

1、 造纸系列专题（二） 白卡行业新与旧的转变：边际改善最明显板块 西南证券研究发展中心 轻工行业研究团队 2020年7月 1 主要观点 白卡纸行业格局：需求有增量，行业集中度大幅提升 1）白卡供需格局明显向好，需求端“限塑令”引发的白卡替代需求可达129万吨，同时供给侧改 革后白板厂腾退的替代需求也逐渐显现，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。
2）供给端在APP收购博汇前，白卡CR4集中度。

2、中美生活用纸演进之路借镜观形，稽古振今 华西证券轻工团队华西证券轻工团队 生活用纸专题： 20202020年年6 6月月2121日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 分析师：戚志圣 邮箱: SAC NO: S1120519100001 核。

3、 行业专题报告 | 化工 西部证券西部证券 20202020 年年 0707 月月 1 16 6 日日 。
国产化需求提升，电子特气行业迎来发展机遇 特种气体行业专题报告（一） 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 化工 西部证券西部证券 20202020 年年 0707 月月 1 16 6 日日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相。

4、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 巨龙起舞天界高远巨龙起舞天界高远，APP 在中国的前世今生在中国的前世今生 金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。
金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。
2019 年 12 月 31 日博汇纸业发布公告拟。

5、 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 28 日 造纸印刷轻工 开学季姗姗来迟，这次还有机会吗？ 文化纸行业专题报告 行业深度 吨毛利吨毛利可以作为预测可以作为预测造纸行业造纸行业上市公司上市公司股价的核心指标股价的核心指标： 造纸作为一个 中游行业， 行业的盈利水平主要受到原材料成本和终端价格的影响， 且将 最终反映在股价上。
我们回溯文化纸行业的吨毛利和上市公。

6、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 造纸轻工行业 进口废纸逐年减量，行业盈利分化持续 造纸行业研究系列之一“废纸系基本面回顾” 核心观点核心观点 中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。
中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。
废纸占据中 国造纸行业纤维原材料的比重约 60%，其中近三分之一来自进口，进口废纸 在中。

7、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 造纸造纸 造纸造纸行业系列专题之一行业系列专题之一 超配超配 （首次评级） 2020 年年 02 月月 09 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 访今访今篇：篇：产业链上下游产业链上下游梳理梳理。

8、2020年深度行业分析研究报告,一张图看懂本文框架,欣欣向荣期 (1970年之前),美国居民持续增长的财富有效 促进了消费潜力的释放,行业整合期 (1970-2000),“镀金时代”、“婴儿潮”带 来的经济飞跃促使美国生活用 纸产业不断扩张，业务呈现多 元化拓展趋势,行业产能快速增长，需求持续增 加，个护产品创新发展势头强劲,环保法令严格规范整顿行业，落 后产能被清洗出局,二十世。

9、印度正迅速成为专业和农用化学品采购和合同制造的首选目的地。
在国内市场，化学品在农业和其他终端市场的渗透程度较低，加上这些市场的加速增长和不断变化的需求模式，有助于为制造商创造有利的需求前景石油化工：推动自给自足的积木和中间产品投资机会预计未来十年，印度国内需求将以8%左右的复合年增长率增长，将需要各种石化产品的新增产能。
目前石油化工产品在印度化学品进口中占有相当大的份额，其中Petchem中间体(如苯乙烯、环氧乙烷、环氧丙烷等)的产能缺口最大。
印度石化供需(百万公吨)特种化学品：国内终端市场的强劲增长和出口潜力提供了巨大的投资机会在国内市场，印度在大多数特种化学品领域的渗透仍然不足。
然而，不断增长的人口、不断上升的城市化和不断增长的收入水平正在推动所有关键终端市场的强劲增长(如图)。
这预示着国内特种化学品的需求前景良好。
印度特种化学品终端市场的渗透率与增长率在出口市场，印度凭借其低成本的制造业、熟练劳动力的供应、知识产权保护的声誉和强大的流程优化能力建立了强大的市场。
特种化学品已经占印度化学品出口总量的50%以上。
然而，印度特种化学品出口仍占全球特种化学品贸易的不到5%。
随着全球化学品供应链在大流行后的重大转变，以及全球化学品参与者可能采用中国+1战略，印度在扩大全球出口方面有着巨大的净空。
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10、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxspan stylefontfamily:宋体大宗商品普涨，横向比较strong木浆价格strong涨势合理，其中针叶浆涨势更为坚挺：spanspanppspan。

11、行业能源结构亟待改善。
根据造纸及纸制品生产企业温室气体排放核算方法和报告指南试行，造纸行业碳排放主要有化石燃料燃烧排放过程排放净购入的电力产生的排放净购入的热力产生的排放和废水厌氧处理的排放 5 类。
化石燃料燃烧排放是造纸行业主要排放类型。

12、 规模增速放缓：20062014年，美国零售生活纸市场规模从144.80亿美元增长至175.50亿美元，CAGR为2.43;2015年后规模增速明显放缓，20152019年市场规模从176.75亿美元增长至180.80亿美元，CAGR为0。

13、维达国际与中顺洁柔的产品品质更胜一筹。
在我们的抽纸测评中 ，可以发现中顺洁柔维达国际的品质较优，清风的产品明显掉队。
pp清风的定价在四大家中虽然是较低，但是相对于中小品牌仍有一定品牌溢价，消费者容易倒戈至更便宜的中小品牌。
pp心相印尽管品。

14、上游原材料主要为钛白粉木浆，采购额占比 80以上。
从原材料来看，近年来木浆 钛白粉占公司原材料采购额持续 80以上，是主要原材料构成。
我国是钛矿储备大国， 钛白粉工业发展得较为成熟，造纸工业使用的钛白粉以国产为主。
近年来，中国钛白粉 产能快。

15、人造板和实木各有千秋，个性化定制化趋势助力人造板发展。
人造板是以木质原料 或其它植物纤维为主要原料加工而成的板材，主要包括胶合板纤维板刨花板竹 材人造板等种类，其中胶合板纤维板刨花板的产量占人造板总产量的近 9 人造板能够有效提高木材的。

16、生活用纸本身即是面向消费者的终端产品，属于日常消费品，按用途可以进一步细分为厕纸面巾纸卷纸和餐巾纸四大类。
根据Euromonitor 数据，2020 年全球生活用纸市场规模约852 亿美元，厕纸占60面巾纸19卷纸17，餐巾纸中国市场约。

17、金宏气体：民营气体龙头企业，打造气体行业民族品牌金宏气体是国内民营气体行业的龙头企业。
20172018 年公司销售额连续两年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一，客户包括华润微电子华力微电子京东方三星电子三安光电聚灿光电通威太阳能等。
20。

18、需求层面，行业整体改善需求急迫，成为房地产竣工短期驱动因素。
在我国房地产行业快速发展过程中，开发商为快速扩张抢占市场获取利润，叠加行业资金密集型特点，多采取举债方式竞争土地资源扩大生产规模，因而造成如今普遍高资产负债率局面。
出于风险管控考虑。

19、龙头竞争优势凸显，悲观预期有望逐步修复龙头竞争优势凸显，悲观预期有望逐步修复 轻工造纸行业轻工造纸行业20222022年度策略报告年度策略报告 2021年11月27日 请参阅附注免责声明 投资要点行业评级：增持投资要点行业评级：增持 01 。

20、稳中求进，家居包装龙头崛起正当时2022年轻工造纸行业投资策略证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A0230511040036研究支持：黄莎 A0230121010003联系人：丁智艳2稳中求进，家居包装龙头崛起正当时。

21、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 一公司致力于打造特种工程塑料平台 .5 1.1 改性塑料起家，逐步拓展特种工程塑料业务 .5 1.2 特种工程塑料：平台化建设逐渐成形 .5 1.3 股权激励计划落地，彰显公司持续发展。

22、2022 年深度行业分析研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 38 证券研究报告 正文目录正文目录 1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业华旺科技：高端装饰原纸领军企业 . 6 1.1 产能驱动业绩高增，外销占比不断提升 . 6 1.2。