【公司研究】冠豪高新-特种纸行业龙头拟并购粤华包开启新征程-210128（17页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 造纸造纸 审慎推荐审慎推荐-A（首次首次） 冠豪高新冠豪高新600433.SH 目标估值：N.A. 当前股价：5.12 元 2021年年01月月28日日 特种纸行业龙头，特种纸行业龙头，拟拟并购粤华包开启新征程并购粤华包开启新征程 基础数据基础数据 上证综指 3573 总股本（万股） 127132 已上市流通股（万股） 127132 总市值（亿元） 65 流通市值（亿元） 65 每股净资产（MRQ） 2.1 ROE（TTM） 6.6 资产负债率 26.7% 主要股东 中国纸业投资有限公 主要股东持股

2、比例 26.1% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 18 57 53 相对表现 8 35 15 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司作为特种纸行业龙头，未来热升华转印纸应用推广有望再添发展动力，拟吸 收合并粤华包整合中国纸业旗下两大资本平台，进军白卡纸领域前景向好。如果 考虑未来并表，预计 20202021 年冠豪高新与粤华包合计净利分别为 2.9 亿元、 4.4 亿元，目前股价对应 2021 年 PE 为 15x，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 国内特种纸行业龙头，东海岛基地保障未来产能扩张。国内特种纸行业龙头，东海岛基地保障未来产能扩张。公司成立于 1

3、993 年， 是国内首家大规模生产热敏纸的专业公司，主要产品包括无碳复写纸、不干 胶标签材料、 热升华转印纸。 2009 年引入央企中国纸业成为公司第一大股东， 中国诚通成为公司实际控制人，2020 年拟吸收合并中国纸业旗下佛山华新包 装股份有限公司。公司将持续做大特种纸主业，东海岛建立世界级特种纸基 地，保障产能扩张，同时不断延伸造纸相关产业，推动企业实现跨越发展。 中国纸业旗下业务整合，中国纸业旗下业务整合，拟拟合并粤华包进军白卡领域。合并粤华包进军白卡领域。2020 年 12 月，公司 公告拟以发行 A 股的方式换股吸收合并粤华包，将实现中国纸业旗下的两大 造纸平台的合并整合。交易完成后，公司将在原有的特种纸业务线上增加粤 华包的加高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务，正式进军白卡 纸领域。随着我国环保限塑令的全面推行，白卡纸产品作为高品质的代表， 有望成为塑料袋、塑料瓶、外