2025年火电报告合集（共43套打包）

1、运营期稳健现金牛，利用小时数优势可作为优质基荷电源商业模式：重资产模式+运营期现金牛建设期：工期长，投资额大核电站的设计工期通常为5 年，而实际建设周期约在5-10 年。因缺乏施工经验，设计变更，耗时检测等原因，中国核电机组普遍存在首堆拖期问题，导致建设期利息费用增长、发电成本提高。而批量化生产有利于核电机组建设周期缩短、成本下降。实现批量化建设之后，M310/CPR 等同机型系列建设周期可逐渐稳定在5年左右。 不同代次的核电机组建设成本不同，建筑成本分类构成存在略微差别。三代核电技术提高了发电效率和单机组容量，。

2、核电站前期投资较大，且建设周期长达十年，回款周期长，需要通过高上网负荷 摊低成本。核电集团为防范核电的系统性风险，多采用相关多元化经营，在核电 产业链进行扩充，如开展核电技术研发、关键设备制造研发、铀矿资源开发等， 同时还会进行清洁能源开发与核技术领域拓展等降低单一核电业务带来的风险。 核电运营商业模式可分为单一核电站与核电企业集团两种模式 01 核电运营企业与核电设备供应商多采取深度合作的方式，以中核集团为例，中核 集团为中国一重、东方电气等核电设备供应商提供技术扶持，并提供工艺改进方 案，全过程跟踪参。

3、 切尔诺贝利核电站事故发生原因为人为操作失误和核电站自身设计缺陷。在功率急速下降至30MWt后，反应堆内部出现大量氙气，氙气和水大量吸收中子，使得短时间内反应堆功率难以上升，为了尽快达到试验所需的功率，操作员关闭自动控制系统，并几乎将所有控制棒抽出。此时堆芯达到瞬发临界，功率急速上升并突破额定功率，反应堆温度过高导致蒸汽爆炸，爆炸后石墨与空气接触产生氢气，发生二次爆炸。 核电站设计的缺陷有两点。RBMK控制棒前段由石墨组成，当其完全离开堆芯，再下降插入堆芯时会先使反应堆功率有一个小幅的上升，之后才会正常的。

4、我国核电产业可比性不高，不会对我国核电发展带来新增不利影响。福岛所用技术路线是20 世纪 60 年代的沸水堆，设计存在缺陷，在我国从未使用，故与我国产业现状缺乏可比性。我国除了秦山三期为 2 台重水堆之外，其余全部机组均采取压水堆路线，可以确保在非能动情况下对反应堆的自动控制。此外，我国在二代+以及自主融合研发的三代技术中进一步改善了安全设计裕度，可从源头上避免出现类似事故。二代+压水堆机组相比福岛沸水堆机组具备多项优势。福岛核电站采用的是 20 世纪60 年代的沸水堆技术，而我国大部分的核电站都采用压水堆核电技。

5、对标可比：紧固件细分领域领头者，海力股份盈利、管理能力较强随着产业的持续发展，我国制造紧固件企业数量已经增长至 7000 余家，其中电力紧固件生产企业近 100 家，而真正有资格参加国网公司、南网公司 220kV 及以上大输电线路工程招投标的约有 50 家，取得特高压铁塔招标资质的则约 10 余家。公司拥有十多年的电力紧固件生产及销售经验，已积累了一定长期合作的大客户资源，包括国网、南网公司及其下属送变电公司、铁塔公司以及部分民营铁塔公司等大型拥有特高压资质的客户。公司目前主要产品为电力热浸镀锌紧固件和轨道交通管片螺栓，。

6、1 、奋起直追，打造第二核心 核电新项目核准持续停滞：自 2015 年 12月 16日国常会核准防城港二期、田湾三期之后，直至 2018 年 11月 2日，与“华龙一号”（HPR1000）同为国产第三代核电技术代表的“国和一号”（CAP1400）示范项目国核示范电站（山东荣成石岛湾）一期工程获得国常会审批通过，成为“十三五”期间第一个获批的第三代核电项目（2017 年 12 月 29 日开工建设的中核霞浦快堆属于第四代核电技术试验堆型，非量产化堆型）。因 AP1000 投产延期等原因造成的连续三年核电新机组零核准，对整个产业链造成了巨大的负面影响。根据核。

7、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 上海电气上海电气（601727） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 5.74 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 12,179.56 流通A股股本(百万股) 10,890.67 A 股总市值(百万元) 69,910.67 流通A股市值(百万元) 62,512.45 每股净资产(元) 4.19 资产负债率(%) 65.95 一年内最高/最低(元) 5.98/4.22 作者作者 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号。

8、 证券研究报告 / 公司深度报告 两机叶片进展顺利，核电两机叶片进展顺利，核电审批重新开启审批重新开启 报告摘要：报告摘要： 进军高端铸造件进军高端铸造件生产生产两机叶片两机叶片和和高端铸件，高端铸件， 畅想畅想百亿百亿市场市场空间。空间。 1. 燃气轮机叶片燃气轮机叶片：公司与 GE 合作研发燃气轮机叶片，目前已通过 验收，预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品， 美国 PCC 公司为全球燃机叶片巨头， 市占率 50%以上。 每年 GE 向 PCC 采购约 10 亿美元叶片，对标 PCC，公司铸造业务仍有 10 倍提升空间，营业利润。

9、 中国广核（003816）公司深度报告 2020 年 02 月 05 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 02 月月 05 日日 目前股价 3.15 总市值（亿元） 1,590.71 流通市值（亿元） 64.49 总股本（万股） 5,049,861 流通股本（万股） 204,724 12 个月最高/最低 5.25/2.95 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 联系人（研究助理） ：范杨春晓 s1070119040033 010-88366060 数据来源：贝格数据 国内核电龙头，核电重启打开行业空间国内核电龙头，核电重启打开行业空间 中。

10、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 3.02 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 504.99 已上市流通 A 股(亿股) 25.25 流通港股(亿股) 111.64 总市值(亿元) 1,525.06 年内股价最高最低(元) 3.24/2.88 沪深 300 指数 4568 中小板综 12275 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100005 国内核电龙头国内核电龙头，蛰伏静待腾飞，蛰伏静待腾飞 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2023E 。

11、优质火电资产存在估值修复的机会公司的火电厂大部分集中在电力需求旺盛/电价较高的沿海地区或产煤区，因此在消纳、电价和煤炭成本方面具有优势。2016-2020 年期间公司单位标准煤耗处于中等水平，与比其他两大火电龙头相比，公司的单位燃料成本优势十分明显。尽管今年公司的火电分部面临煤价大幅上涨的压力，但我们认为其火电厂的上述优势将帮助其度过这段艰难时期。即使在碳中和的背景下，火电的压舱石地位也不会改变，尤其是公司优质的火电资产将会在电力供给的稳定上提供至关重要的作用。公司火电厂在消纳、电价和煤炭成本方面具有优势。

12、挑战四：适合新型电力系统发展的电价机制缺失 第二轮电改深化改革，电价改革显成效。2015 年 3 月 22 日,国务院发布进一步深化电力体制改革的若干意见，开始了新一轮电改。新一轮电改的核心是还原电力商品属性，形成主要由市场决定能源价格的机制。电改取得了以下成就：一是实施了输配电价改革，基本建立了涵盖省级电网、区域电网、跨区跨省专项工程、地方和增量配电网的输配电价体系以及对其各环节实施成本监审机制，2017 年，首轮输配电成本监审共核减不相关、不合理费用约 1284 亿元，平均核减比例 15.1%;2020 年第二监管周期输配电价。

13、政策加码：两网积极响应碳中和，相关政策规划密集出台国网、南网均做出积极响应将加速进入电力物联网信息化建设阶段： 国网：3月1日国网一次性提出“碳中和、碳达峰”18条行动方案，提出加强“大云物移智链”等技术创新和应用，加快信息采集、感知、处理、应用等环节建设，到2025年初步建成国际领先的能源互联网。6月28日，国家电网总经理在2021年国际能源变革对话上发表主旨演讲，提出从六个方面构建新型电力系统。 7月23日国网董事长署名在经济日报发表文章加快建设新型电力系统助力实现“双碳”目标，再次明确表态要充分利用数字技术为。

14、首先，在现有制度安排下，市场化电价上涨可以对冲一部分煤价涨幅。以广东省为例， 2021 年 6 月、7 月月度交易价差已分别收窄至-19.1、-18 厘/千瓦时，为电力市场化改革以来最低值;现货市场 5 月试运行以来，广东省 5 月中旬开始日度实时均价即大幅超过煤电基准电价，日内峰值电价最高超过 1.5 元/千瓦时。其次，我国近期已密集出台相关政策/表态，着手全面解决煤电困境问题。2021 年 5月以来，从国家层面顶层设计到地方政府因地制宜，我国围绕“降煤价”和“涨电价”已推出多项政策。尤其值得注意的是国家发改委 2021 年 6 月在中国政府。

15、考虑到公司作为电力工程公司, 因此选取电力工程公司中国电建、葛洲坝作为可比公司、太极实业作为可比公司。基于 PE 估值法，给予 9.8倍估值，对应股票价值为 2.5 元；基于 PS 估值法，给予 0.5 倍估值，对应股价为 5.9 元。综合考虑两种估值法，给予公司目标价 4.15元，对应 2021-23 年 17/14/13 倍 PE。宁德时代战略合作，“光伏+储能”业务加速落地。1）根据公告，2020年 12 月宁德时代通过协议转让受让公司近 8%股份，双方积极探索在储能、新能源等领域的合作机会。2021 年 2 月公司与宁德时代共同增资入股福建永福（现名时代永福）专。

16、长江电力长江电力正在打破水电公司正在打破水电公司传统传统的成长方式，新的多维度成的成长方式，新的多维度成 长路径逐步开启，以水电为核心的综合性清洁能源平台呼之欲出。长路径逐步开启，以水电为核心的综合性清洁能源平台呼之欲出。 成长性之一成长性之一乌白：投产在即，增益几何?乌白：投产在即，增益几何? 乌东德所有机组已全面投产发电， 白鹤滩首批机组于 2021 年 6 月 28 日投 产发电。未来两座电站的注入，一方面将带动公司装机规模提升至带动公司装机规模提升至 7180 万千瓦，从而带动年发电量万千瓦，从而带动年发电量升至。

17、电力对所有美国人的经济和社会福利至关重要。在未来的几十年里，这种情况将更加严重。在认识到这一事实的情况下，产生这个委员会的国会措辞要求“评估电网的预期中长期发展重点包括新技术的出现、规划和操作技术、电网架构，无论电力系统在未来以何种方式发展，电力系统都必须同时具备安全可靠、清洁可持续、经济合理、可靠和弹性。没有人能准确预测几十年后的电力系统会是什么样子。因为这个系统由许多长寿命的设施组成，所以我们有理由认为，表面上看，大部分设施看起来与今天的设施非常相似。事实上，回顾过去30年，许多相同的发电厂仍。

18、三、 市场化电价如期上行，真实反映供需变化需求旺盛、供给吃紧，叠加火电厂燃料成本大幅上涨，如我们此前在 2020 年 1 月发布的电价专题系列报告(三)：新时代，沉与浮中所提出的观点“电力的紧缺在市场化交易制度下的电价变化中必然会得到体现”。5 月 18 日，广东电力现货市场日前加权平均电价达到 675.2元/MWh，其中燃煤机组均价 652.79元 /MWh 、燃气机组均价 751.61元/MWh。从 5月 13日至 5月 24日，日前加权平均电价均高于广东省燃煤基准电价，最高偏离度达到 49.1%;5月 13 日-22日，日前发电侧最高成交价均达到限价顶点 1500 元/MW。

19、储能建设有望持续加码：抽水蓄能持续推进，电化学储能加速渗透。储能应用场景丰富，在新型电力系统中的应用前景广阔，具体应用领域可分为发电侧、电网侧和用户侧三大类以及多种子场景：1)发电侧：火储联合调频，稳定输出功率;新能源发电配储，平抑出力波动，提高消纳等;2)电网侧：调峰、二次调频、冷备用、黑启动等;3)用户侧：峰谷套利、需量管理、动态扩容，用户主要分为家庭、工业、商业、市政等;4)微电网：主要为离主电网络较远的无电、弱电地区，需要自建电网，可采用可再生能源与储能作为解决方案;5)分布式离网：4G/5G 基站供电、风。

20、中国数字经济互联网之中国特色发展模式并且，随着政府对于数据管理的规范性要求提升，消费者对数据分享和使用态度更加包容放心，有利于平台更加充分的应用 “流动的数据价值”。“有法可依，执法必严”，我国政府对于数据管理的规范性要求不断提高。自2016年起，我国先后颁布中华人民共和国网络安全法，框架性地构建个人数据保护的法律制度和要求，以及中华人民共和国数据安全法(草案)、中华人民共和国个人信息保护法(草案)，确立了数据安全保护管理各项基本制度、以 “告知-同意” 为核心的个人信息处理规则。上述逐渐完善的法律制度为消。

21、1、风电和光伏，合力构建我国未来的主力电源新能源大概率将成为我国未来的主力电源我国的电力结构以火电(主要为煤电)为主，其他主要的电源包括水电、核电、风电和光伏等低碳排放的非化石电源。由上述分析可知，电力生产的低碳转型是未来的大趋势，火电以外的其他主要电源有望迎来发展机遇。就水电、核电和新能源的关系而言，十四五期间西南水电开发进程有望加快，但国内水电资源已较高比例地开发利用，尚未开发的水资源有限，多集中在开发条件较差、开发难度较高的区域;核电在十四五期间的发展或好于十三五，但依然受大众对核电安全性问题。

22、煤炭是能源核心和碳排主力，火电是控碳重点 煤炭是中国一次能源的核心和碳排放的主力 煤炭是中国一次能源的核心，占七成产量、六成消费量 根据国家统计局的数据，截至 2016年底，全国煤炭资源基础储量 2492.3亿吨、石油基础储量 35.01亿吨、天然气基础储量 5.44 万亿立方米；截至 2019 年底，全国煤炭资源查明储量 17182.6 亿吨、石油查明储量 35.5 亿吨、天然气查明储量 5.97 万亿立方米。在不考虑进口部分以及生产、消费两方面增长的情况下，按照 2018 年的能源消费量和 2016 年的基础储量计算，煤炭及焦炭每年约 44亿吨的消耗可用时间。

23、NERC的年度WRA涵盖了即将到来的三个月(12月至2月)2020年至2021年冬季。该评估提供了发电资源和输电系统充足性的评估，以满足预计的冬季高峰需求和运营储备。该评估确定了潜在的可靠性问题和区域关注的主题。以下主要调查结果代表了NERC对发电和输电能力的独立评估，以及可能需要为即将到来的冬季解决的潜在运营问题：预计将为即将到来的冬季提供足够的容量资源：在所有地区，预期储备利润率达到或超过参考利润率水平，表明这些地区的现有和计划资源足以在正常条件下(即正常需求预测2)管理产能不足的风险。在新英格兰和加利福尼亚州，燃料。

24、5G 电力行业主要应用场景 5G 在电力行业主要有四大应用场景，分别为控制类业务、采集类业务、移动应用类业务、以及以多站融合为代表的电网新型业务。在控制类业务中，5G 技术将优化能源配置，避免大面积停电以影响企业和居民用电，同时也将满足于配电网实时动态数据的在线监测应用。在采集类业务中，5G 将推动收集和提供整个系统的原始用电信息。在移动应用类业务中，5G 预防安全事故和环境污染，减少人工巡检工作量，在未来可进行简单的带电操作。在多站融合业务中，5G 技术将推进平台型、共享型企业建设。 5G 赋能未来电力 | 二、5G 电。

25、由于在这个时间范围内的广泛的未知结果，亚伯达电力调度中心将发布一个参考案例以及三个情景，情景旨在反映一系列可能的未来经济和政策结果，相对于参考案例可以改变我们的能源景观，这允许 AESO在世界变化比预期快的情况下转向轴心，在下一个关于参考案例的关键信息被提供给利益相关方。本报告希望从对2021年长期前景感兴趣的利益相关方那里征求反馈，以了解他们与拟议情景叙事相关的观点和见解。。

26、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 电力“十四五”发展的前瞻性研判 电力行业深度研究报告 2020 年 11 月 04 日 左前明 能源行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 电力“十四五”发展的前瞻性研判电力“十四五”发展的前瞻性研判 2020 年 11 月 04 日 核心观点：核心观点：当前各界对“十四五”电力行业发展争议很大，尤其。

27、 行业深度报告 从发电央企投资动向看电力结构变化趋势 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2020 年 09 月 06 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 严家源严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712PINGAN.COM.C N 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S106051608。

28、推动中国竞争性电力市场建设的 整体性研究 专题报告 中国电力圆桌项目课题组 2019 年 6 月 项目研究报告系列 中国电力圆桌项目 (Power Sector Roundtable,PSR） 中国电力可持续发展圆桌（简称电力圆桌）项目于 2015 年 9 月启动，旨在紧扣应对气候变化、 调整能源结构的国家战略，邀请业内专家和各利益方参与，共同探讨中国电力部门低碳转型 的路径和策略。通过建立一个广泛听取各方意见的平台机制，电力圆桌将各方关心的、有争 议的、目前决策困难的关键问题提交到平台讨论，选出核心问题委托智库开展高质量研究， 并将研究成果和政策建。

29、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 08 日 计算机计算机行业行业 数字基建数字基建风口风口电力电力 IT 和泛在电力物联网和泛在电力物联网 行业研究周报行业研究周报 田杰华（分析师）田杰华（分析师） 李汉卿（联系人）李汉卿（联系人） 证书编号：S0280517050001 证书编号：S0280119060012 投资组合及调整投资组合及调整 远光软件、远光软件、南洋股份、国网信通、南洋股份、国网信通、恒华科技恒华科技、思创医惠、久远银海、用友、思创医惠、久远银海、用友 网络、卫宁健康、深信服、创业慧康网络、卫宁健康、深信服、创业慧康 本周本周。

30、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 15 日 电力设备新能源、通信 特高压：加速，电力传输的超级动脉 新基建行业专题系列一 行业深度 特高压特高压解决解决电力供需电力供需错配及错配及新能源消纳等难题新能源消纳等难题。采用特高压输电，可以 将西南地区的水电、西北地区的煤电、风电、光伏发电等电能输送至东中 部电力高需求地区，有效解决能源负荷分布失衡与新能源消纳问题。 特高压基建逆周期调控，稳定经济增长。特高压基建逆周期调控，稳定经济增长。作为“新基建”的七大领域之 一，以电网投资为主的特高压基建具有逆周期调节属性。2。

31、风机大型化具有降本和扩容的效果风机大型化带来的风机降价效应已经体现。随着招标机型的大型化，2021年以来，风机招标价格呈现较明显的下降。根据近期中标情况，三北、西南地区大型风电项目的风机中标价格已低至2300-2500 元/kW，较 2020 年初的价格高点呈现大幅下降。当然，2019-2020 年国内风电抢装导致的风机供需偏紧推升了风机价格，如果以 2018 年三季度作为时间起来，风机价格从 2018Q3 的3200 元/kW 左右(当时招标的风机以 2S、2.5S 机型为主)下滑至目前的 2300-2500 元/kW 左右，风机的大型化推动风机单位千瓦价格下探。大风机对。

32、风电轴承是国产化程度最低风电结构件。风电轴承主要包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承。当前国产高端轴承的精度保持性、性能稳定性、尤其是寿命和可靠性与国际先进水平仍存在一定差距，但下游整机厂商风机核心零部件的国产化进程仍有所加快。过去风电大功率、主轴轴承被外资品牌主导(斯凯孚、舍弗勒、罗特艾德等)，国产替代空间巨大。在装机量提升、风电机组产量高速增长的背景下，上游风电轴承、风塔等零部件进入了高景气期，2019 年、2020 年上半年大部分风机零部件企业保持了业绩的高速增长。自 2017 年以来风电轴承逐步走出市场低。

33、高温合金性能优异，被称为“超合金”。高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料，属于多组元的复杂合金。具有优异的高温强度，良好的抗氧化和抗热腐蚀性能，良好的疲劳性能、断裂韧性等综合性能，又被称为“超合金”，是广泛应用于航空航天、石油化工、船舶研发的一种重要材料。划分高温合金材料可以根据以下三种方式进行：按基体元素种类、合金强化类型以及材料成型方式。高温合金的生产工艺主要包含熔炼、铸造、热处理三个过程。生产工艺对高温合金材料力学性能的影响重大，一项新工艺。

34、政策积极推动，风力发电迎来高速发展期2020 年风电装机增速回升，“十四五”规模与占比有望大幅提升“十四五”国内新增装机量有望达到年均 40GW 以上。近日，国家能源局发布关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知，指出 2021 年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重要达到 11%左右，后续逐年提高、到 2025 年达到 16.5%左右，到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。2020 年我国风电发电量为4665 亿千瓦时，占全社会用电量的比例为 6.21%，截至年末，国内风电新增装机 72.38GW (+191%)，并网。

35、掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 平价风电行业专题之四平价风电行业专题之四 1 日期：2020.1.24 证券研究报告-深度报告 碳达峰与碳中和，风电不负使命碳达峰与碳中和，风电不负使命 2020年9月22日习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上郑重宣布中国将提高国家自主贡献力度，二氧化碳 排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。这一重要宣示为我国应对气候变化、绿色低碳发展提供 了方向指引，按照各家研究机构的测算，要达到这一目标2050年我国风电和光伏的年发电量将。

36、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 恒润股份恒润股份（603985） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 35.45 元 目标目标价格价格 39.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 203.84 流通A 股股本(百万股) 203.84 A 股总市值(百万元) 7,226.13 流通A 股市值(百万元) 7,226.13 每股净资产(元) 6.71 资产负债率(%) 38.68 一年内最高/最低(元) 36.35/12.82 作者。