2025年货币政策报告合集（共31套打包）

1、在对我们与非线性规范的关系建模之前的第一步是测试我们的数据是否支持非线性。对先前使用马尔可夫转换模型研究货币对 REIT 动态影响的工作的最重要批评之一是缺乏规范或非线性测试。实际上，针对马尔可夫转换模型测试线性是复杂的，因为不满足似然推断的一些必要的规律性条件。在线性的零假设下，似然函数对于最优值的扰动参数是非二次且平坦的，并且分数相同为零。因此，相关检验统计量的渐近分布不具备标准的分布。Hansen (1992, 1996) 和 (Garcia, 1995) 研究了sup 型似然比检验 (LRT) 的渐近分布。Carrasco 等人(2013)在马尔可夫转换。

2、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定2021 年以来，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，在合理均衡水平上保持基本稳定。上半年，人民币对一篮子货币汇率有所升值。6 月末，中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数报 98.00，较上年末升值3.3%;参考特别提款权(SDR)货币篮子的人民币汇率指数报96.77，较上年末升值2.7%。根据国际清算银行测算，2020 年末至 2021 年 6月，人民币名义和实际有效汇率分别升值 2.9%和 0.3%;2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2021 年 6 月末，人民。

3、联邦公开市场委员会(FOMC)坚定地致力于履行国会赋予的促进最大就业、稳定物价和适度长期利率的法定任务。委员会力求向公众尽可能清楚地解释其货币政策决定。这种明晰有助于家庭和企业作出知情的决策，减少经济和金融的不确定性，提高货币政策的有效性，增强透明度和问责制，这在民主社会中至关重要。就业、通货膨胀和长期利率随着时间的推移而波动，以应对经济和金融动荡。货币政策在应对这些动荡稳定经济方面发挥着重要作用。委员会调整货币政策立场的主要手段是通过改变联邦基金利率的目标区间。委员会判断，联邦基金利率水平与长期最大。

4、疫情后美国极为宽松的货币环境推升通胀水平。年初以来，在成本推动和需求拉动的共同推升下，美国的物价水平快速上升。今年 5 月，美国CPI 同比增速达 5.0%，核心 CPI 同比增速达 3.85，创,2008 年 8 月以来新高。但由于美国经济恢复根基并不牢固，美联储货币政策当下考虑的仍是就业增长和经济恢复，因此预计美国通胀仍将持续维持在高位一段时间。 跟美国不同的是，我国当前更多是输入性通胀，消费端通胀水平并不高。5 月我国工业生产者出厂价格指数 PPI 同比增长 9.0%，较 4 月上升2.2pct。受全球经济复苏而供应短缺的影响，同时叠加全球。

5、疫情后美国极为宽松的货币环境推升通胀水平。年初以来，在成本推动和需求拉动的共同推升下，美国的物价水平快速上升。今年 5 月，美国CPI 同比增速达 5.0%，核心 CPI 同比增速达 3.85，创,2008 年 8 月以来新高。但由于美国经济恢复根基并不牢固，美联储货币政策当下考虑的仍是就业增长和经济恢复，因此预计美国通胀仍将持续维持在高位一段时间。跟美国不同的是，我国当前更多是输入性通胀，消费端通胀水平并不高。5 月我国工业生产者出厂价格指数 PPI 同比增长 9.0%，较 4 月上升2.2pct。受全球经济复苏而供应短缺的影响，同时叠加全球主。

6、肯尼亚中央银行(CBK)在2021年3月15日至17日期间进行了一项调查，以评估酒店的恢复程度，特别是随着第三波流感大流行的COVID-19病例增加，不确定性增加。这项调查是今年1月调查的后续行动，调查范围扩大到包括更多的酒店。在大流行之前，住宿和食品服务部门是经济中服务业强劲表现的主要贡献者。该行业正式就业人数超过8.29万人，加上2019年的贸易服务业，就业人数超过900万人。在2019年扩大了10.3%之后，该行业是受流感影响最严重的行业，2020年第三季度收缩了57.9%，而第二季度收缩了83.3%。这一收缩归因于政府为遏制COVID-19的传播而采。

7、优化宏观审慎调节系数。一是发布中国人民银行 国家外汇管理局关于调整企业跨境融资宏观审慎调节参数的通知(银发20215号)，将非金融企业跨境融资宏观审慎调节参数由 1.25 下调至 1。二是发布中国人民银行 国家外汇管理局关于调整境内企业境外放款宏观审慎调节系数的通知(银发20212 号)，将境外放款宏观审慎调节系数由0.3 上调至0.5。推动房地产贷款集中度管理制度有序落地。2020 年末房地产贷款集中度管理制度出台后，人民银行会同银保监会指导省级分支机构合理确定地方法人银行房地产贷款集中度管理要求，督促集中度超出上限的商业银行制。

8、在2020年6月公布的有关货币政策和气候变化的最初结论的基础上，绿化金融网络正在更仔细地研究各国央行目前在货币政策操作中如何做好准备，以考虑与气候相关的风险。英国央行对107家央行进行了一次评估，目的是分析它们的体制框架和资产负债表特征。此外，还向世界各地的中央银行发出了一份调查问卷，以确定它们是否正在考虑调整其业务框架，以便在执行货币政策时考虑到与气候有关的问题。代表51个国家的26家中央银行参加了调查，全面和多地域地概述了这一领域的最新发展情况。支。

9、继续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2020 年，人民币对美元汇率中间价最高为 6.5236 元，最低为7.1316 元，243 个交易日中140 个交易日升值、103 个交易日贬值。最大单日升值幅度为 1.00%（670 点），最大单日贬值幅度为 0.76%（530 点）。人民币对国际主要货币汇率有贬有升，双向浮动。2020年末，人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率中间价分。

10、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 指数月报指数月报 2020 年年 12 月月 31 日日 房地产房地产 推荐推荐（维持维持） 2020年疫情下货币政策环境宽松，港股地产板块整体年疫情下货币政策环境宽松，港股地产板块整体 走势下行走势下行，指数指数2021年初有估值修复空间年初有估值修复空间 克而瑞内房股领先指数克而瑞内房股领先指数2020年回顾年回顾 投资要点投资要点 2020 年年港股地产板块港股地产板块活跃活跃度度受疫情影响整体略低受疫情影响整体略低： 恒生地产建筑业指数的 周成交额占市场比值的 12 月周均值为 7.4。

11、 中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告 二一八年第四二一八年第四季度季度 中国人民银行货币政策分析小组 2019 年 2 月 21 日 I 内容摘要 2018 年以来，全球经济总体延续复苏态势，但外部环境发生明 显变化，不确定因素增多。中国经济保持较强韧性，但在新旧动能转 换阶段，长期积累的风险隐患暴露增多，小微企业、民营企业融资难 问题较为突出，经济面临下行压力。 面对稳中有变、变中有忧的内外部形势，按照党中央、国务院部 署，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策， 坚持金融服务实体经济的根本要求， 主动。

12、 中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告 2020 年第年第三三季度季度 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 11 月 26 日 I 内容摘要 2020年以来， 新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来严重冲击。 在党中央坚强领导下，全国上下齐心协力，统筹疫情防控和经济社会 发展工作取得重大战略成果。我国经济增长好于预期，供需关系逐步 改善，市场活力动力增强。前三季度经济增长由负转正，第三季度国 内生产总值 （GDP） 同比增长 4.9%， 前三季度居民消费价格指数 （CPI） 同比上涨 3.3%，就业形势总体稳定，进出口贸易稳中向好。 中国人民。

13、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 10 月月 19 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情风波再起，复苏何去何从？ 2020.10.08 百岁美联储如何“乘风破浪”？ 2020.09.29 我们不一样再论为何 A 股会有风 格切换！ 2020.09.20 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email: 证书:S0850519110001 莫道君行早莫道君行早，风景这边独好，风景这边独好！ 兼论货兼论货币政策币。

14、 中国货币政策执行报告增刊 有序推进贷款市场报价利率改革有序推进贷款市场报价利率改革 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 9 月 15 日 I 内容摘要 利率市场化是中国金融领域最核心的改革之一， 是建设社会主义 市场经济体制、深化金融供给侧结构性改革的重要内容，是建设现代 中央银行制度的关键环节，是健全基准利率和市场化利率体系、完善 金融机构自主经营机制的必要条件。 中国的利率市场化改革稳步推进， 但长期以来存在利率“双轨”问 题，推动利率“两轨合一轨”是利率市场化改革的迫切要求。按照党中 央、国务院决策部署，中。

15、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 08 月月 30 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 宏观研究与资产配臵 2020海通宏 观研究框架2020.08.27 宏观研究与资产配臵 2020海通宏 观研究框架（PPT） 2020.08.25 涨价的粮食， 会是下一个 “口罩” 吗？ 2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 全球放水何时休？全球放水何时休？ 理解中美货币政策框架理解中美货币政策框架 Table_Summary 投资要点：投。

16、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 05 月月 05 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 眼前的通缩， 远方的通胀兼论如何 看待油价持续走低2020.04.28 全球放水，泡沫重来2020.04.26 疫情之下，谁是赢家？2020.04.19 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 如何避免被美元收割如何避免被美元收割 货币政策独立、货币政策独立、货币自由兑换！货币自由兑换！ Table_Summary 投资要点：投资要点： 美国金融霸。

17、 分析师：沈彦東 执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱： 研究助理：潘宇昕 联系电话：0755-82830333（198） 邮箱： 从调控框架从调控框架展望货币政策：价量有空间展望货币政策：价量有空间 主要观点主要观点： 新冠肺炎疫情爆发以来，货币政策整体较为谨慎，以定向的、结构性 政策为主。在疫情的冲击下，国内一季度经济预计“深蹲” ，未来货币 政策如何发力？分析货币政策的走向离不开货币政策调控框架， 本文 将通过介绍我国货币政策的调控框架和历次降息周期的背景来展望 未来货币政策的走向。 随着经济发。

18、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 2 日 宏观经济 2020，货币环境如何演变？ 货币政策系列报告之一 宏观深度 要点要点 2019 年货币政策在结构性去杠杆、稳增长等诸多目标间取得平衡，根 据 2019 年底中央经济工作会议定调，货币政策将保持“灵活适度”。 展望 2020 年金融环境，信贷信贷作为主要组成部分，预计制约信贷投放的 约束有不同层次变化，表现在：银行业利润增速企稳有助其内源性资本补 充，但银行尤其是中小行资本补充压力仍存；流动性面临新监管指标实施， 银行需更加重视被动负债；利率约束压力较大，利率市场化背景下银行存 款。

19、 中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告 二一二一九九年第年第四四季度季度 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 2 月 19 日 I 内容摘要 2019 年中国经济运行总体平稳， 结构持续优化， 就业保持稳定， 物价结构性上涨特征明显， 内外部风险挑战增多， 经济下行压力加大。 全年国内生产总值 （GDP） 同比增长 6.1%， 居民消费价格指数 （CPI） 同比上涨 2.9%，外汇储备保持在 3 万亿美元以上。 中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求， 实施稳健的货 币政策，加强逆周期调节，在多重目标中寻求动态平衡，保持货币信 贷合理增。

20、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 3 日 银行业 疫情如何扰动货币政策和冲击银行经营 基于 2003 年“非典”与本次疫情的比较分析 专题报告 2003 年“非典”延缓了货币政策紧缩步伐年“非典”延缓了货币政策紧缩步伐 从“非典”时期货币政策、信贷、资金面以及债券市场表现看，2003“非典” 疫情延缓了货币政策的紧缩步伐，央行在应对疫情时，维持宽松政策以支持经济增 长，建立危机应对机制，将法定存贷款利率与法定存款准备金率维持在历史底部区 间，对受非典型肺炎疫情影响较大相关行业或企业实施优惠的阶段性贷款贴息政策 以及提供短期流。

21、 Table_Yemei0 宏观研究专题报告 2020 年 2 月 12 日 Table_Title 新冠疫情冲击下的货币政策：目标、立场与操作 回回顾顾 20192019 年，全球货币宽松与国内经济下行压力加大的背景下，货币政策年，全球货币宽松与国内经济下行压力加大的背景下，货币政策 表现出较强的“以我为主、保持定力”特征。表现出较强的“以我为主、保持定力”特征。 “稳增长” “稳就业”目标的权 重应为最高， “调结构” 、 “稳杠杆”/“防风险”次之， “稳物价”引发政策方 向争议后被证伪， “稳汇率”压力有所缓解。政策立场经历了“适度宽松” （一 季度。

22、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/专题专题报告报告 2020年年04月月12日日 银行 专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分 析析金融政策对投资影响系列金融政策对投资影响系列 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：邓美君分析师：邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 电话：电话： Email： 研究助理：。