中国银行研究院：2024年金融稳定与货币政策工具创新背景影响与建议（15页）.pdf

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1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：杨 娟 中国银行研究院 李佩珈 中国银行研究院 电 话：010 -6659 4004 签发人：陈卫东 审稿人：王家强 联系人：刘佩忠 电 话：010 6659 6623 对外公开 全辖传阅 内参材料 2024 年 12 月 18 日 2024 年第 57 期（总第 569 期）金融稳定与货币政策工具创新：背景、影响与建议 2024 年底中央经济工作会议提出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市

2、场稳定”，这标志着金融稳定将成为我国货币政策重要目标，货币政策工具创新也将进一步加快。事实上，今年以来，人民银行已在公开市场进行了一系列工具创新。例如开展国债借入，恢复国债现券买卖，创设证券、基金、保险公司互换便利，启用买断式逆回购操作工具等，这些创新对加强央行流动性管理、稳定金融市场发挥了重要作用。预计 2025 年人民银行将进一步加强公开市场操作工具创新力度，强化预期引导，适时增加证券种类。金融机构要把握机遇，做好应对。公开市场一级交易商要做好公开市场与银行间债券市场的桥梁；中小金融机构要规范交易行为，充分理解公开市场操作的预期影响与实操效果；证券、基金、保险公司要尽快完善内部机制，有效利

3、用 SFISF等创新性政策工具。研究院 宏观观察 2024 年第 57 期（总第 569 期）1 金融稳定与货币政策工具创新：背景、影响与建议 2008 年全球金融危机后，主要经济体央行普遍将“金融稳定”纳入政策目标体系，并成为一些经济体货币政策工具创新的重要内容。我国也围绕货币政策助力金融稳定作了诸多探索，但主要沿用传统流动性管理思路来稳定金融市场。2024 年底中央经济工作会议提出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，这标志着金融稳定将成为我国货币政策重要目标，货币政策工具创新也将进一步加快。事实上，今年以来，人民银行已在公开市场进行了一系列工具创新

4、。例如开展国债借入，恢复国债现券买卖，创设证券、基金、保险公司互换便利，启用买断式逆回购操作工具等，这些创新对加强央行流动性管理、稳定金融市场发挥了重要作用。预计2025年人民银行将进一步加强公开市场操作工具创新力度，强化预期引导，适时增加证券种类。金融机构要把握机遇，做好应对。公开市场一级交易商要做好公开市场与银行间债券市场的桥梁；中小金融机构要规范交易行为，充分理解公开市场操作的预期影响与实操效果；证券、基金、保险公司要尽快完善内部机制，有效利用SFISF等创新性政策工具。一、中国货币政策工具创新的演进逻辑与最新发展 围绕着经济增长、从分就业、物价稳定与国际收支平衡等货币政策目标，我国货币

5、政策工具经历了诸多创新。相比于调整法定存款准备金率、再贴现率、创新再贷款系列结构性政策工具，公开市场业务操作更为灵活。公开市场操作是多国央行流动性投放的方式，也是稳定金融市场的重要战场。因此，本文聚焦公开市场操作工具创新的演进、发展及影响。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分，从交易品种看，人民币公开市场业务主要包括回购交易、现券交易和央行票据交易等（表 1）。自 1998 年恢复人民币公开市场操作以来，回购交易与现券交易就是中国人民银行开展的传统公开市场业务。从回购交易看，央行根据基础货币投放与回笼需要，灵活地开展正回购与逆 2 2024 年第 57 期（总第 569 期）回购业务

6、。近十年来，逆回购已成为中国人民银行使用最频繁、调节资金量最多的公开市场业务工具（图 1）。表 1：中国公开市场操作工具一览表1 工具名称工具名称 操作对象操作对象 标的证券标的证券 期限期限 操作时间操作时间 基础货基础货币影响币影响方向方向 回购 交易 正回购 公开市场一级交易商 国债、央行票据、政策性金融债 通常 7 天、14天、28 天 1998 年至今 回笼 逆回购 投放 买断式逆回购 国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券 不超过 1 年 2024 年 10 月-投放 现券 交易 现券买断 国债、政策性金融债（2003 年前）国债（2024 年后）一次性，不涉及到期反向操作