2025年华夏航空报告合集（共30套打包）

1、汽车保有量及车龄增长，带来较大轮胎替换空间对比日本轮胎产量和汽车产量，日本轮胎产量高峰滞后于汽车产量高峰 17 年，代表轮胎更大的市场在于后期替换量，并且中国轮胎市场有望在 10-15 年后迎来高峰。1960 年左右，由于全面机动化以及高速公路的出现，刺激了日本轮胎行业的技术革命，包括设备的自动化以及轮胎原材料的变化，因此日本轮胎行业享受了一个高增长阶段。1970 年开始，由于第一次石油危机，日本轮胎行业遭受了短暂的需求下降。然而出口带动了日本经济的增长，日本汽车工业向欧美扩张，普利司通作为主要的日系轮胎制造商，也。

2、Discount Tire 专注于轮胎的销售和维修服务。除了轮胎的销售，它的服务包括：气压检查、修补轮胎、轮胎检查、胎压检测系统检修、雪胎更换等一系列轮胎的售后配套服务。Discount Tire 不是专卖店，而是销售各种轮胎类型的各种品牌，包括米其林、普利司通、固特异、南港、固铂、百路驰、中策威狮、倍耐力、德国马牌、优科豪马、邓禄普、飞劲、锦湖、韩泰、佳通以及国产品牌森麒麟等。凭借优质服务起家，业务专注轮胎相关：1960 年，公司创始人 Halle 利用借来的400 美元创立 Discount Tire。第一家店在安娜堡，最开始的库存只有六个轮胎。门。

3、自2020年三季度开始，大宗化学品价格开始上涨，轮胎原材料价格呈现上涨的趋势，特别是 2021年一季度，原材料价格大幅上涨。虽然轮胎企业发布了几轮涨价情况，但是国内零售市 场传导需要一定的时间，且原装配套轮胎价格上涨还具有一定的滞后性，因此短期看，轮胎 与原材料的价格逐渐收窄，轮胎企业业绩短期承压。 假设轮胎原材料比产成品具有提前1个月的库存，经过计算，我们发现随着轮胎原材料价格 的下降，5月份开始轮胎与原材料的价差已经开始反弹，轮胎企业的业绩压力逐渐缓和。 根据我们计算的结果，2021年4月份半钢胎价差降至最低，。

4、布袜企业起家，通过胶底布袜的生产进入橡胶行业。1906 年 3 月，石桥正二郎和兄长一起继承了父亲德次郎的名为“SIMA 屋”的成衣铺，但考虑到经营汗衫、衬裤、绑腿、布袜等杂多项目带来的订单应对效率低的局面，毅然决定将成衣铺事业转向实施“布袜专项”。1914 年，石桥正二郎通过改革，推出均一价钱的布袜而大获成功，并于 1918 年向法人组织过渡，成立了“日本布袜株式会社”，资本金 100 万日元。然而受到当时政治、经济局面的影响，正二郎的日本布袜公司面临产品积压、产量缩减的困境，于是石桥兄弟将眼光聚焦在匹配草鞋穿着更耐用的。

5、森麒麟：国内轮胎新秀，智能制造构建生产优势国内轮胎后起之秀，盈利能力引领行业。公司主营乘用车用半钢胎，17 寸及以上的大尺寸轮胎销量占比过半，主打美欧替换市场，产品销售均价相较国内头部企业高约 1/4。公司是行业内智能制造的先行者，单位收入所需生产工人数相较行业平均低约 40%，产品一次合格率行业领先，投资成本相较传统制造低超 20%。价格端、成本端双优势使公司净利率、ROE 引领行业。产品性价比占优，配套、新零售为渠道增量。公司产品性能比肩全球一二线，轮胎性能测试结果国内排名领先，但价格相较全球龙头低约 10%20%，。

6、前文推导的所有逻辑都在这张图中可以验证，或者说此图中的各种隐含的信息都可以通过前面逻辑进行解密。1、 同样的产品，在美国销售价格更高。黑色和灰色的价差，橘色和红色的价差，都说明了同样的轮胎产品，美国市场上更贵。美国对中国出口轮胎征收反倾销关税，最近又开始对泰国等地出口美国的乘用车轮胎征收反倾销关税。而中国市场上集中了全球所有欧美大牌轮胎和国内轮胎公司的产品。美国轮胎市场竞争没有中国市场激烈。导致无论韩泰还是国内A 公司，在竞争下，中国区的产品销售价格低于美国。甚至同规格的产品，韩泰在中国的价格与 A 。

7、人口红利正在消退，智能制造将是制造业长期发展的趋势。根据国家统计局数据，中国15-64 岁劳动年龄人口比重自 2011 年开始下降，15-64 岁人口绝对数量也自 2014 年进入下降阶段，截至 2019 年底，国内 15-64 岁人口总数为 9.89 亿人，较 2013 年峰值累计减少约 1668 万人。制造业就业人员数也从 2013 年的 5258 万人持续下降至 2019 年的 3832万人，下降比率达到 27.11%;此外，我国农民工年龄构成中，50 岁以上的农民工占比已达 24.6%(2019 年数据)，较 2010 年时期的 12.9%翻了近乎一倍。由此可见，中国制造业整体正面临着“劳动力去产能。

8、国产轮胎在配套业务的进展虽然缓慢，但是在主机厂盈利能力下滑、降成本诉求提升，且在以玲珑为代表的国产轮胎头部企业的长期坚持之下，已经在发生。由于配套对替换有较强的拉动作用，外资轮胎在亚太区域配套份额的下滑将影响其在该区域零售市场的长期表现。外资轮胎在华配套的失速下滑将会指引着外资轮胎未来在华零售份额的下降。从固特异公司在亚太区域的表现看，自2016 年起公司在亚太区域的配套增速放缓，2018年起配套量开始出现持续的下滑，2020 年亚太区域的配套下滑幅度为公司在全球各地区内的最高。从配套对替换的拉动作用看，2012。

9、 据米其林年报公告数据显示，全球轮胎消费量呈下降趋势，2017年和2018年轮胎消费量在18亿条左右，2019年下滑至17.85亿条;2020年受疫情影响，大幅下滑至15.77亿条。 其中，乘用车轮胎从2017年的15.80亿条下滑至2020年的13.71亿条，卡客车轮胎从2017年的2.28亿条下滑至2020年的2.06亿条。2020年Q4，固特异分部营业利润3.02亿美元，同比增长24.79%。 第四季度业绩回升主要是由于成本节省带来的1.03亿美元的增长; 固特异销量下降造成0.40亿美元的分部营业利润下降; 未吸收固定成本造成分部营业收入下降0.32亿美元; 价格混合效应和原材料分别带。

10、米其林2020 年公司实现销售收入 204.69 亿欧元(折人民币 1633 亿元)，同比下降 15.2%;营业利润为 18.78 亿欧元，同比下降37.6%;实现归母净利润6.32 亿欧元(折人民币 50.4亿元)，同比下滑 63.9%。2020 年公司共实现毛利率 27.92%，同比减少 1.42 个百分点;实现净利率 3.09%，同比减少 4.07 个百分点。2020 年底公司总资产共计 316.4 亿欧元，同比减少 0.1%;资产负债率 60.08%，同比增长1.84 个百分点。对公司营收下滑进行拆分，受全球需求下滑影响，公司销量下降导致收入出现 14%(33.85亿欧元)的下滑，美元与欧元的汇率变动导致收入出现 2.。

11、从韩泰看中国轮胎龙头的成长！ Table_Industry Table_ReportTime 2021 年 2 月 6 日 证券研究报告 行业研究 专题研究报告 行业行业名称名称 化工化工行业行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 从韩泰看中国轮胎龙头的成长从韩泰看中国轮胎龙头的成长！ 2021 年 2 月 6 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 中国轮胎的下一个二十年中国轮胎的下一个二十年。过去的 20 年， 中国轮胎快速成长超过全球 行业增速。中国轮胎企业的市场占有率大幅上升。2002 年，中国轮胎 企业市场占有率仅为 5%，截止 2019 年，中国轮胎企业市场占。

12、C 端看中外轮胎龙头，消费属性凸显！ Table_Industry 化工行业 Table_ReportTime 2021 年 1 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 专题研究报告 行业行业名称名称 化工化工行业行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 C C 端看中外轮胎龙头，消费属性凸显端看中外轮胎龙头，消费属性凸显！ 2021 年 1 月 25 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 乘用车胎为主，乘用车胎为主，C 端消费占比八成端消费占比八成。消费品与工业品和大宗商品的最 大不同，主要体现在两点，一个是消费群体，一。

13、1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 双反不足为惧，轮胎头部企业有望延续高增长 轮胎行业跟踪之五 行业专题报告行业专题报告 | 橡胶橡胶 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 26 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 橡胶 -4.20 7.98 21.23 沪深 300 2.49 10.33 25.24 分析师分析师 联系人联系人 相关研究相关研究 橡胶： 中国轮胎行业的进口替代将持续轮胎 行业跟踪之四 2020-11-16 橡胶： 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟。

14、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 中国轮胎行业的进口替代将持续 轮胎行业跟踪之四 行业专题报告行业专题报告 | 橡胶橡胶 证券研究报告证券研究报告 2020 年 11 月 16 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 橡胶 3.93 8.57 37.03 沪深 300 1.36 3.24 25.27 分析师分析师 杨晖杨晖 S0800520010003 相关研究相关研究 橡胶： 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟踪之三 2020-11-11 橡胶： 中国轮胎处在盈利的黄金期轮胎行业 跟踪之二 。

15、国内轮胎行业第三季度业绩回顾。受国内半钢、国内全钢、国内工厂直接出口和海外工厂出口四个维度的共振利好，国内轮胎行业景气整体向好，头部企业业绩纷纷超预期。Q3单季度归母净利润，玲珑轮胎同+43.50%，赛轮轮胎同比+21.28%，森麒麟同比+73.47%，贵州轮胎同比+474.90%，三角轮胎同比+49.45%。头部企业业绩向好的同时，行业集中度延续了提升的趋势，马太效应增强。从整体来看，近年来业绩表现相对优秀的国内轮胎头部企业如玲珑、赛轮、森麒麟、三角、贵轮在Q3单季度，由于疫情影响逐渐消退、下游及行业整体景气度提升，各企业开工率在Q3。

16、 玲珑轮胎（601966）行业深度报告 2020 年 06 月 12 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 12 日日 分析师：杨超 S1070512070001 0755-83663214 分析师：孙志东 s1070518060004 021-31829704 联系人（研究助理） ：张玉龙 S1070119070024 021-31829730 数据来源：贝格数据 美国再掀轮胎“双反”调查，国内轮胎 头部企业或将加速战略调整2020-05-19 2020-04-27 2019-12-13 只争朝夕只争朝夕： 民族轮胎民族轮胎企业企业有望抓住有望抓住机遇机遇 风风起起。

17、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 “双反”“双反”冲击偏短期，冲击偏短期，坚定看好长期逻辑坚定看好长期逻辑 轮胎行业专题跟踪报告2020.5.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 联系人：李鸿钊联系人：李鸿钊 美国美国国际贸易委员会决定国际贸易委员会决定针对进口自韩国、中国台湾、泰国、越南的半钢胎进针对进口自韩国、中国台湾、泰国、越南的半钢胎进 行“双反”调查。行“双反”调查。我们认为我们认为短期内“双反”调查将短期内“双反”调查将影响影响当地当。

18、【斱正化工 】轮胎行业深度之七： 轮胎企业盈利为何大幅分化？ 证券研究报告 2020年03月10日 首席分析师： 李永磊 执业证书编号：S1220517110004 联系人： 董伯骏 核心观点：2019年盈利分化而非全面好转 2 2019年国内部分轮胎企业前三季度盈利上涨，轮胎行业利润增厚 国内：部分中国轮胎企业大陆业务盈利回升 头部企业市占率提升 原材料成本较低 轮胎消费结构转向大尺寸轮胎 2019年出口退税率调高以及增值税率调低 国外：中国轮胎企业海外工厂盈利大增 中国轮胎企业在海外扩张 美国和欧盟对中国卡客车轮胎征收丌同程度的高额关税 ，国内轮。

19、 玲珑轮胎（601966）行业深度报告 2020 年 04 月 27 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 27 日日 分析师：孙志东 s1070518060004 021-31829704 联系人（研究助理） ：张玉龙 S1070119070024 021-31829730 数据来源：贝格数据 2019- 12-13 柳暗花明柳暗花明：国内半钢胎存在重大机遇：国内半钢胎存在重大机遇 风风起起青萍：轮胎行业大趋势专题报告（一）青萍：轮胎行业大趋势专题报告（一） 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 玲珑轮胎 1.43 1.76 14.77。