电力工程行业

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 江山欧派江山欧派（603208） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 125.6 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 80.82 流通A 股股本(百万股) 80.82 。

2、城投公司应地方政府基建融资需求而生，近年来通过多样化工具为地方政府筹集了大量资金，据我们测算，截至 2017 年底，城投公司存量有息负债达 42.1 万亿元（其中平台信贷、城投债、非标融资分别为 29.2、7.0、5.9 万亿元），相当于当前地方政府“显性负债”的 2.6 倍。
近年来城投公司增量融资受到了严格的监管，国务院、财政部、发改委、银监会等多部门通过 43 号文、50 号文、87 号文、23 号文等系列文件对城投公司融资和地方政府债务形成了多维度的全面监管。
透过财报看城投：省级城投和东部城投仍有一定举债空间。
城投公司主要从事基建投资、建筑施工、地产开发、产业/金融投资等 业务，其财务报表整体呈现高资本开支、低盈利、弱现金流的特征，需依赖债务融资、政府补贴等方式来为其持续的大额投资进行输血。
其中，分城市等级看，省级城投平台自身造血能力较强，虽负债率较高但偿债能力也较强，因而举债空间较大；分区域看，东部地区城投平台总体偿债能力较强、举债空间较大，而西部地区城投公司因获得较多政府补助，而具有较高的净利率水平。
城投融资展望：4Q18 及 2019 年有望迎来边际改善。
近年来国务院、财政部、银监会等部委针对城投平台融资出台了系列严监管措施，因此平台信贷、城投债以及非标融资渠道均出现了一定萎 缩。
展望未来，我们认为在国务院 101 号文的驱动下，平台贷款、。

3、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 15 日 电力设备新能源、通信 特高压：加速，电力传输的超级动脉 新基建行业专题系列一 行业深度 特高压特高压解决解决电力供需电力供需错配及错配及新能源消纳等难题新能源消纳等难题。
采用特高压输电，可以 将西南地区的水电、西北地区的煤电、风电、光伏发电等电能输送至东中 部电力高需求地区，有效解决能源负荷分布失衡与新能源消纳问。

4、进入规范阶段、PPP 项目迎来清理整顿，园林/基建业绩增速放缓、估值下行；3）PPP 项目大规模清理结束及经济下行压力持续加大， 2018 年7 月底后政策对PPP 模式转向适度鼓励，板块估值回升。
PPP 模式自带杠杆属性，政策在稳投资与控风险之间平衡/切换将是常态。
）PPP 模式可有效带动基建投资增长，但使用不当则可能带来财政过渡负荷及金融机构坏账等潜在风险。
政策对于 PPP 模式需要在促投资与控风险间进行平衡；2）国内基建投资作为对冲经济下行、平滑经济过度波动的平衡器，存在较为明显周期性。
考虑到目前外需不稳及投资下行压力， 2019-2020 年政策主基调或是稳增长，PPP 模式有望持续稳步推进。
数据庖丁解牛：2018Q3 单季新增入库/落地同/环比负增、Q4 或回暖，行业规模集中与区域落地分化并存。
2018Q3 末，1）总量：PPP 项目入库/落地 12.29/6.3 万亿，Q3 单季入库 3471 亿(同比-73.4%/环比-20.2%)，单季落地 3135 亿(同比-60.6%/环比-35.8%)；2）行业：市政/交运/城镇开发/生态环保入库/落地规模最大，Q3 单季城镇开发/生态环保入库最多、交运/市政落地最多；3）区域：贵州/云南入库/落地规模最大、上海/海南落地率最高，Q3 单季云南/浙江/江苏入库/落地最多、湖南/内蒙古规模萎缩最。

5、模和降低风险。
由此国际化经营成为越来越多工程机械企业发展的选择路径。
如何实现国际化扩张？销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化结合工程机械企业国际化路径可划分为销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化。
出口销售是实现全球化的第一步，目的一是出售产品，对冲国内市场需求的萧条；二是抢占市场，利用先发优势形成竞争壁垒；三是建立全球销售代理体系，构筑渠道壁垒。
生产全球化是规模扩张的开始，遵循成本效益原则，交叉采购形成上游协同效应，投资建厂致力于中游企业降本增效，产品本土开发，贴近下游客户。
资本全球化贯穿企业发展始终，固定成本摊销产生协同效应；人才全球本土化管理伴随产品本土化而发展。
国产工程机械企业迈向全球的典型案例三一重工，深耕产品，开启海外份额扩张之旅作为国内工程机械迈向全球的代表企业，三一重工在全球布局上已经迈出了坚实的步伐，三一在全球化扩张之路上的核心路径包括：（1）始终围绕提供优质产品和优质服务而进行；（2）形成十大销售区域和四大生产基地，实现销售网络全球化和生产全球化；（3）率先采用本土化的经营模式，降低跨国经营的风险。
随着海外规模的增长，三一的海外业务将成为重要的盈利支撑点。
对比海外龙头卡特彼勒和小松，三一的海外份额仍然处于较低水平，加大海外扩张是三一走向全球化企业的重要途径。
投资建议：工程机械设备的高技术性和耐用性。

6、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2424 沪深 300 指数 3839 上证指数 2838 深证成指 10528 中小板综指 9913 相关报告相关报告 1.重视传统基建：聚焦工程机械，关注轨 交装备-2020-04-.，2020.4.19 2.加配工程机械！专题：挖机及泵车涨价 背后-机械军工周报，2020.4.12。

7、基础支撑、技术攻关和安全防护六大领域开展 57 项建设任务，其中重点任务 27 项。
此外，国网初步确定四大类25 项综合示范任务，为泛在电力物联网建设树立综合标杆和典型范例。
泛在对内重在质效提升，对外创新生态全面赋能。
泛在电力物联网将为能源领域带来业务价值体系重构，对内重点是质效提升，对外则重在融通发展。
在传统电网领域，泛在电力物联网的应用场景总体上可分为控制和采集两大类。
控制领域将从当前的星型集中连接模式向点到点分布式连接切换，主站系统将逐步下沉，出现更多的本地就近控制和边缘计算；采集类应用在采集频次、内容、双向互动等各方面均将有较大变化。
在新兴领域，泛在电力物联网将在统一感知、实物 ID 应用、精准主动抢修等方面实现精益管理，提升经营效率；针对电力及能源产业链的参与主体，泛在将在综合能源服务、电力大数据挖潜、电动出行服务、培育新兴产业等方面为相关企业赋能。
2019-2024 年泛在总投资或将过万亿。
我们认为对泛在投资的测算可以从大范围和小范围两方面来把控，大范围的投资包括感知层、网络层、平台层和应用层，其中感知层是对现有电网二次设备投资的全覆盖，网络层和平台层则会因泛在建设增加新的内涵，而应用层未来则是基于电力大数据增值服务的应用场景。
根据我们的测算，按广义范围国网+南网未来 5 年合计在泛在电力物联网方面的总体投资有望达到 10,377 亿元。
狭义的泛在投资可以聚焦在。

8、 行业深度报告 从发电央企投资动向看电力结构变化趋势 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2020 年 09 月 06 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517。

9、反映用电成本、市场供求状况、资源稀缺程度和环境保护支出。
2015年，中共中央、国务院下发关于进一步深化电力体制改革的若干意见及相关配套文件，标志着我国电力市场以“逐步建立以中长期交易规避风险，以现货市场发现价格，交易品种齐全、功能完善的电力市场，在全国范围内逐步形成竞争充分、开放有序、健康发展的市场体系”为目标向成熟市场化迈进。

10、为4.609(GtCO2)占比22.47%，到了2018年二氧化碳排放量为8.258(GtCO2)占比24.64%，1990年-2018年相比较同比年增幅79.17%。
工业在2019年二氧化碳排放量为3.955(GtCO2)占比19.28%，到了2018年二氧化碳排放量为6.158(GtCO2)占比18.37% ，1990年-2018年相比较同比年增幅55.70%。
住宅在2019年二氧化碳排放量为1.832(GtCO2)占比8.93%，到了2018年二氧化碳排放量为2.033(GtCO2)占比6.07%，1990年-2018年相比较同比年增幅10.97%。
交通行业占全球碳排放比重达25%据数据显示交通行业在二氧化碳排放情况相对与其他行业来说处于比较靠前的位置，其交通行业在全球碳排放占比中占比24.6%，而电力行业占比最对，高达41.7%。
工业行业也是太排放相对将多的行业，从数据显示中，工业行业在全球碳排放中占比18.4%，而住宅、农渔业、商务和公共服务、其他能源工业、其他等行业中在全球碳排放中占比分分别是6.1%、1.3%、2.5%、4.8%。
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数据来源碳达峰、碳中和目标引领，光伏和电动车发展提速。

11、华安证券研究所华安证券研究所 华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 4 01 机械行业投资主逻辑机械行业投资主逻辑 02 工程机械工程机械机器换人机器换人 高技术产业增加值增速高 于工业增加值整体增速、 高于GDP增速 华安证券研究所华安证券研究所 华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 12 1.3.3 1.3.3 长期：未来十年，人口红利消失叠加劳动力成本上行背景下，机器替人趋势会加。

12、1 模拟芯片行业报告工程师红利逐步释放 模拟芯片行业报告工程师红利逐步释放 行业研究报告 行业研究报告 核心观点核心观点 模拟芯片国产替代潜力巨大。
模拟芯片国产替代潜力巨大。
根据WSTS的数据，2018年全球模拟芯片市场规模为588亿美元，中国 模拟市场占全球份额约60%，市场需求约为353亿美元。
根据赛迪咨询的数据，2018年我国模拟芯片 的自给率仅17%，目前国内电源芯片和信号链龙头矽力。

13、p煤炭是能源核心和碳排主力，火电是控碳重点nbsp;pp煤炭是中国一次能源的核心和碳排放的主力nbsp;pp煤炭是中国一次能源的核心，占七成产量六成消费量nbsp;pp根据国家统计局的数据，截至 2016年底，全国煤炭资源基础储量 2492。

14、挑战四：适合新型电力系统发展的电价机制缺失 第二轮电改深化改革，电价改革显成效。
2015 年 3 月 22 日,国务院发布进一步深化电力体制改革的若干意见，开始了新一轮电改。
新一轮电改的核心是还原电力商品属性，形成主要由市场决定能源价格的机。

15、建筑企业大多数承担 EPC 总承包的角色，处于产业链中游。
由于 BIPV 是建筑结构的一部分，而光伏企业基本没有建筑承包资质，因此安装工程需要专业的建筑企业来开展。
与传统的建筑项目产业链不同，作为中游的建筑企业，其面对的上游不仅包括建材供应。

16、展望：未来十年景气度有支撑全球主要发达国家的城市化率在 3075的提升期，对工程机械需求的释放能力最强，而后边际效应递减。
以日本为例，19551979 年，日本城市化率由 58提升至 76，在此期间日本的公共需求占其 GDP 比重快速提升私。

17、 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 公用事业 电力 2021 年 11 月 24 日 新能源运营商该怎么给估值 看好 碳中和背景下电力行业估值体系探讨 本期投资提示： 随着碳中和战略提出，电力行业正。

18、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 双碳与数字经济双轮驱动，把握电力信息化三大机遇双碳与数字经济双轮驱动，把握电力信息化三大机遇 主要观点主要观点： TableSummary 发电清洁度是发电清洁度是双碳双碳重要抓手重要抓手，信。

19、2020年的经济衰退是历史上最短的衰退之一，但它的影响仍在美国更大的经济和工程建设Eamp;C行业观察到。
在我们的2021年展望中，我们指出，建设行业强劲的订单以及对其杠杆和信贷的更好控制可能导致更快的复苏事实上，到2020年第三季度，该行。