【研报】工程机械行业系列报告之二：基建投资不断加码工程机械高景气持续-20200421[34页].pdf

1、基建投资不断加码，工程机械高景气持续 工程机械行业系列报告之二 证券分析师：韩强A0230518060003 李蕾A0230519080008 研究支持：刘建伟A0230120030001 2020.4.21 主要内容主要内容 1. 基建投资：逆周期+补短板，确定性最强 2. 资金支撑：多措并举，资金不是主要矛盾 3. 新老基建：老基建稳增长，新基建促升级 4. 工程机械：基建投资落地，设备率先入场 5. 投资建议：聚焦行业龙头，零部件弹性高 2 nMrOmMtPrMqOoMqRvNoPsR8O9R7NpNrRmOpPfQmMmQkPsQsQ7NmMzRvPmQqRNZrQtQ 3 1.1 1

2、.1 新新冠肺炎疫情冠肺炎疫情大流行，投资有望对冲消费与出口影响大流行，投资有望对冲消费与出口影响 新冠肺炎疫情严重影响消费和出口 截至2020年4月20日，全球新冠肺炎确诊人数超240万，严重影响了全球消费和国 际贸易 投资有望成为对冲经济下滑的重要抓手 投资作为拉动经济的三驾马车之一，有望在未来一段时间起到熨平经济波动的作用 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08

3、2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 对GDP累计同比的拉动:初步核算数:最终消费支出（%） 对GDP累计同比的拉动:初步核算数:资本形成总额（%） 对GDP累计同比的拉动:初步核算数:货物和服务净出口（%） 图2：投资成为对冲消费与出口影响的主要力量 资料来源：Wind、申万宏源研究注：间断部分原始数据缺失 图1：全球新冠肺炎确诊人数超240万（截至4.20） 资料来源：凤凰新闻、申万宏源研究 4 1.2 1.2 当前时点，基建投资是内需中

4、最易把握的方向之一当前时点，基建投资是内需中最易把握的方向之一 对比来看，基建投资确定性最强 制造业投资最终需求是内需和出口，受企业投资意愿影响；在“房住不炒”大 背景下，房地产投资存在不确定性，基建投资由政府主导，落地容易见效快， 并可超前投入 图3：固定资产投资中基建投资是最易把握的方向之一 资料来源：Wind、申万宏源研究 32% 30%30% 29% 27%26% 28% 27% 22% 21%21% 22% 24% 25% 27%28%27% 25% 25% 27%28% 30%31% 30% 31% 34% 34%34% 33% 33% 31% 31% 33% 33% 26% 25

5、% 23%23% 24%24%22% 24% 25% 25%26%25%23%23% 22% 24% 25% 16% 20%20%20% 19%19%19%18%19%19%19% 20%21%20%20% 15%16% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 占固定资产投资额比重:基础设施建设占固定资产投资额比重:制造业占固定资产投资额比重:房地产业占固定资产投资额比重:其他 5 1.31.3“去杠杆”深入推进，部分基建项目或将重启“去杠杆”深入推进，部分基建项目或将重启 经济“去扛杆”，部分基建项目存在放缓或推迟 “去杠杆“ 意在降低政府及企

6、业负债，部分基建项目因此放缓或推迟，目前经济 “去杠杆”已取得阶段性成果，政府及企业杠杆率维持在良好水平，后续这些基 建项目或将重启 图4：基建投资增速处在较低区间 资料来源：Wind、申万宏源研究 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2004-02 2004-06 2004-10 2005-02 2005-06 2005-10 2006-02 2006-06 2006-10 2007-02 2007-06 2007-10