2022年电力行业投资策略：新型电力系统倒逼电改供需紧张电力迎来黄金时代-211220（65页）.pdf

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1、新型电力系统倒逼电改 供需紧张电力迎来黄金时代 2022年电力行业投资策略 证券分析师： 2021.12.20 刘晓宁 A0230511120002查浩 A0230519080007 邹佩轩 A0230520110002 2 投资要点投资要点 碳中和改变全社会用电增长逻辑 2022年用电需求存在韧性 长期看，碳中和战略下终端用能源结构的深度替代使得用电需求增速上修且增速更加平稳 中期看，12月10日中央工作会议推动能耗双控向碳双控转变，提出可再生能源消费量不计入能源 消费总量，预计将彻底释放能源总消费量上限，推动电气化速度加快 短期看，长逻辑的短期效果更显著，碳中和首年电能消费占比即大幅提升，

2、预计2022年继续向好 传统电源发展放缓 十四五供需偏紧或刚刚开始 后续期待政策纠偏 2021年尚有水核投产，往后几年煤、水、核三大传统电源增速均大幅下降，新能源增速快但基数 低，且无法满足高峰负荷，难以弥补传统电源增速调档 “十四五”煤电仍需保持较高的利用小时数才能勉强平衡，电力供需长期趋紧 能源转型推动电力系统变革 全产业链迎来技术创新和产业升级新机遇 2021年3月中央经济工作会议首提构建以新能源为主体的新型电力系统，由于新能源出力的随机 性和低惯量，为保障电力系统的安全稳定，源、网、荷、储各方面需要全面性变革 一方面，政策端加快电力市场改革，搭建顶层制度框架疏导各环节成本，另一方面，改

3、革意味着 机遇，新装备、新业态、新模式、新产业迎来黄金发展期 投资分析意见：看好绿电运营商、重点关注具备综合能源服务开发能力的有关标的 TUgYiXbWnVbWzWNA9PdNaQtRoOoMnMkPrQtRiNmOpO8OpOrRwMoOoMuOmMzR 主要内容主要内容 1. 碳中和倒逼能源转型 提升电力中长期需求 2. 十四五电力供需紧张 新旧能源景气度双高 3. 构建新型电力系统 软硬件框架亟待完善 4. 强烈看好绿电运营和综合能源服务优质标的 3 4 1.1 1.1 碳中和改变全社会用电需求驱动力碳中和改变全社会用电需求驱动力 一次能源结构决定终端能源消费方式，当前全球范围内电能占终

4、端能源比例均极为有限 能源消费为人类文明的基石，2020年我国一次能源消费量达到50亿吨标煤，其中化石能源占 比84%，非化石能源占比16%。但是从一次能源到终端能源，转换次数越少效率越高，因此全 世界范围内，即便电气化社会经过百年发展，大部分化石能源仍不用于发电，而是直接作为终 端能源，根据国家能源局数据，我国2020年电能占终端能源使用比例仅有27% 我国能流图示意（百万吨标煤，数据为2012年，我国当前新能源占比更高，但是基本结构变化不大） 资料来源：自然资源保护协会NRDC，申万宏源研究 一 次 能 源 终 端 能 源 5 1.1 1.1 碳中和改变全社会用电需求驱动力碳中和改变全社会

5、用电需求驱动力 资料来源：自然资源保护协会NRDC，申万宏源研究 碳中和约束下，未来化石能源消费量需极度压减，一次能源结构需发生根本性变化 从碳排放约束来看，2020年我国共排放138亿吨CO2-e温室气体，碳中和约束下2060年需降 至20亿吨以下，由于农业等刚性排放存在，留给化石能源的排放空间极其有限。未来化石能源 在一次能源消费中的占比需尽可能压减，仅存的少量化石能源预计主要用于电网调峰调压 我国2020年及2060年预计温室气体排放量（亿吨CO2-e ） 6 1.1 1.1 碳中和改变全社会用电需求驱动力碳中和改变全社会用电需求驱动力 全社会迎来再电气化机遇，用电增速成为碳中和进展的指

6、标，与GDP增速的相关性减弱 全社会迎来再电气化机遇。终端用能结构的深度替代使得用电需求增速与GDP增速的相关性减 弱，而是成为碳中和进展的指标，新驱动力下预计中长期用电需求增速上修且增速更加平稳 我国已正式承诺2060年非化石能源占比提升至80%以上，由于非化石能源（水风光核）只能用 于发电，化石能源预计相当一部分为调峰电源，预计届时电能占终端能源使用量的比例将由目 前的27%提升至90%以上，能源消费总规模稳定的情况下，预计全社会用电规模扩容3-4倍 资料来源：国家能源局，申万宏源研究 全社会用电增速与GDP增速拟合法（数据为1991年至今） 资料来源：国家能源局，申万宏源研究预测。此处采