兴业证券独家解读美国战争部2027财年预算：总预算1.45万亿美元（同比+43.7%），增幅二战以来最高。导弹弹药950亿（+166%）、F-35采购85架（+81%）、高超声速防御135亿（+403%）、发射体系+卫星通信均翻倍、特朗普级战列舰从1.34亿18.37亿美元。总统优先项目（金穹反导/无人机/

方正证券独家解读零售美护2026中期策略：化妆品品牌结构性复苏（贝泰妮/敷尔佳收入修复显著），个护短期承压但Q2低基数弹性可期（巨子生物5月底低基数），医美新品放量（四环医药）。零售端线下分化、金饰利润修复、跨境精品高增泛品反转、体育大年释放弹性。消费板块估值与持仓处历史低位，三条主线Q1改善延续、Q2低基

华创证券深度解读油运行业：中东冲突致霍尔木兹海峡通行量降90%，海湾外库存月降2.05亿桶，补库需求或持续1.7年。中日韩印若降低中东进口占比，吨海里需求最高增15.8%。长锦商船+MSC联手改写VLCC格局（掌控20%合规运力），20年以上VLCC占20%（58%受制裁），老龄化对冲新船交付。2026Q1

国信证券深度拆解美国投行进化史与国内券商转型路径：高盛机构业务占71%营收（做市成“压舱石”）、摩根士丹利财富管理占45%收入（AUM 9.3万亿美元）、瑞银财富管理占53%。国内券商杠杆仅5倍（国际投行10倍+），ROE与估值差距根源在商业模式。中信证券2026Q1单季利润超百亿，国泰海通合并后资产超2.

浙商证券独家解读白酒2026中期策略：25年规上酒企收入-28%、利润-25%，行业量价齐跌进入深度调整期底部。复盘13-15年，PE先于EPS拐点（估值反弹206% vs 批价-4%），当前白酒板块基金持仓创2017年新低、交易活跃度仅27%（历史均值84%）。茅台改革落地率先走出调整，26年五大趋势C端

广发证券独家解读制造业复苏：PPI同比连续两月转正（4月+2.8%），企业信贷边际改善（三个月滚动从-32.5%修复至-2.9%），美日德PMI同步进入扩张区间。AI产业链成为结构性亮点电子/电力设备/有色/轻工四大板块营收高增（电子+21%、有色+38%），资本开支扩张，AI算力/光模块/服务器拉动通用自

华泰证券独家解读产业驱动下的房地产新周期：高技术制造业26Q1利润同比+47%，京沪深战略性新兴产业市值增量超1.3万亿，科技牛市催生财富效应。深圳/上海/北京/广州+杭州/合肥/成都/西安/苏州/武汉十大城市综合排序靠前，受益于新兴产业市值增长+人口流入+健康库存。一线城市及优质二线城市改善型需求将明显释

中泰证券解读出版行业2025年报&2026Q1：行业营收同比-8%，归母净利润+1.4%（税收优惠支撑），Q1利润-13.8%仍承压。央企波动、地方可控、民营分化地方国企平均分红比例49%、账上现金充沛。线下空间改造（AI书房/研学）、垂类媒体资产（三联/读者/时代周报）信任价值凸显、AI+教育新业态三主线

财通证券深度解读燃气轮机产业：AIDC引爆北美用电需求，美国数据中心电力需求2025-2030年自19GW194GW（CAGR 59%），燃机建设周期18-30个月（电网4-7年）成AI缺电理想方案。全球燃机供不应求GEV在手100GW、西门子积压80GW、三菱新签订单+80%，供需缺口40-50GW。高温

申万宏源解读工业自动化行业：2025年市场2831亿元（-1%），OEM回暖+1.88%而项目型-2.55%。HMI+4.2%、小型PLC+7.8%、伺服+8.6%表现亮眼，锂电/工业机器人/物流为高增赛道。2026Q1 OEM+6.64%，汇川/西门子/ABB密集提价（2%-20%）下游接受度高。AI拉动