2025年免税报告合集（共35套打包）

1、休闲服务休闲服务 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 12 月月 25 日日 601888.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 252.20 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (23%) 20% 63% 105% 148% 191% Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 中国中免上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 181.1 30.4 18.3 190.3 相对上证指数 172.1 31.6 14.0 177.5 发行股数 (百万) 1,952 流通。

2、证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 强于大市 强于大市 维持 2020.12.12 （评级） 行业投资策略 作者： 保险行业真的无法走出低谷了吗？保险行业真的无法走出低谷了吗？ 保险保险2021年行业策略报告年行业策略报告 保险保险 资料来源：wind，天风证券研究所 摘要： 目前市场的普遍预期是人身险销售会长期陷于低谷，原因一是大增大脱的人海战术难以持续导致代理人数量目前市场的普遍预期是人身险销售会长期陷于低谷，原因一是大增大脱的人海战术难以持续导致代理人数量 难以明显提升，。

3、研究源于数据 1 研究创造价值 免税行业深度系列四：免税行业深度系列四：详拆免税盈利模型，详拆免税盈利模型， 探寻免税未来盈利能力是否会下降探寻免税未来盈利能力是否会下降 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 社会服务社会服务行业行业 2020.12.10/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 48 总股本总股本( (亿亿股股) ) 586.42 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 1710.30 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) -59.90 行业平均行业平均 PEPE -25.51 平均股价平均股价( (元元) 。

4、凯撒旅业公司是集批发、零售和接待为一体，全产业链运营的传统出境游龙头，是全国旅行社10 强，出境游5 大运营商之一。公司存量主营业务旅游服务和配餐服务。旅游服务方面，公司自2020 年开始调整战略方向，从以出境游为主调整为降维布局国内游，同时与海南方面多次建立深入合作。配餐服务方面，公司开始从空中向地面转型，向社会化餐饮服务方向延伸。随着战略部署到位，公司将在聚焦核心业务的同时（旅游服务&配餐服务），加强免税、金融、线上、海外、产业基金等业务布局，乘着海南自贸港政策东风，发展重心不断往海南迁移。公司从2019。

5、研究源于数据 1 研究创造价值 免税行业深度系列免税行业深度系列二二：万亿消费回流催生万亿消费回流催生免免 税税千亿空间千亿空间 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 社会服务社会服务行业行业 2020.11.3/推荐 分析师分析师： 芦冠宇 执业证书编号： S1220520100001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 40 总股本总股本(亿股亿股) 339.10 销售收入销售收入(亿元亿元) 1126.87 利润总额利润总额(亿元亿元) 2.01 行业平均行业平均 PE -35.57 平均股价平均股价(元元) 。

6、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 中免打造旅游新零售， 有税 &跨境电商百花齐放免税 行业专题系列之 （八） 20200824 emailAuthor 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 三亚国际免税城历时六年三亚国际免税城历时六年， 品牌数量与质量齐升。品牌数量与质量齐升。。

7、研究源于数据 1 研究创造价值 中国中免：中国中免：扶摇扶摇而上而上，免税免税龙头龙头再续峥嵘再续峥嵘 方正证券研究所方正证券研究所所证券研究报所证券研究报 告告 中国中免(601888.SH) 公司研究 社会服务社会服务行业行业 公司深度报告 2020.10.14/强烈推荐(首次) 首席首席分析师分析师： 芦冠宇 执业证书编号： S1220520100001 E-mail： 历史表现：历史表现： 资料来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 消费回流消费回流与与消费升级消费升级长期长期驱动免税需求， 行业潜在驱动免税需求。

8、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

9、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 休闲服务/ 旅游综合 2020 年 09 月 21 日 内循环挖掘国内需求，品牌供给持续优 化 看好 免税行业深度专题之内循环下的免税空间测算 相关研究 香化有望领头复苏，免税渠道日益重要 -免税行业深度专题之旅游零售行业复 苏展望 2020 年 4 月 24 日 证券分析师 刘乐文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 联系人 王越 (8621)23297818转 本期投资提示： 海南航空客流承载量提升，配合一系列促进旅游和消费的政策，离岛免税客流基数预计不 断扩大。 2019 年， 海口。

10、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 全球免税行业2020Q1全回顾 免税行业专题系列之 （七） 20200521 emailAuthor 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 研究助理： 团队成员： 投资要点投资要点 summary 从全球情况看免税行业现状：从全球情况看免税行业现状：1）运量）运量分析：分析：全球疫。

11、1/60请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 中国中免中国中免(601888) 报告日期：2020 年 9 月 7 日 接棒接棒 DUFRYDUFRY，规模领跑全球，引领免税新时代，规模领跑全球，引领免税新时代 中国中免深度覆盖报告 table_zw 行业公司研究旅游休闲行业 ：李丹执业证书编号：S1230520040003 ：021-80108040 ： 报告导读报告导读 中国中免 2020 上半年免税销售规模列全球第一。深耕离岛+机场主流免 税渠道，积极布局市内免税、线上直邮等潜力赛道。本文详细对中免的 几个大体量门店中期免税销售额进行预测，探讨公司成长空间。 。

12、PwC | 并购行业洞察 | 能源、公用事业及资源1 全球并购 行业洞察 能源、公用事业及资源 2020年9月 PwC | 并购行业洞察 | 能源、公用事业及资源2 能源、公用事业及资源行业概览 1. pOpMrMmRmOmNnRnQuMuNmP6M8Q8OpNpPsQqQeRoOyRlOpPoR6MoOwPvPnOoQxNmPwP PwC | 并购行业洞察 | 能源、公用事业及资源3 能源、公用事业及资源行业并购总体趋势 1 2 3 并购总体趋势 环境、社会及公司治理（ESG）：新冠肺炎疫情将进一步加速“脱碳”及能源转型趋势。利益相关方对 社会及环境问题的关注程度不断提升，将加剧对碳资源、水资源及土地资源密集行业资。

13、PwC | 全球并购行业洞察 | 消费市场1 全球并购 行业洞察 消费市场 2020年9月 PwC | 全球并购行业洞察 | 消费市场2 概览 1. pOsRtOnQsQpOsOsPuMzQsR9PcMbRnPmMpNrRlOoOuNiNpPtM6MqQxOuOnOqPxNqRnR PwC | 全球并购行业洞察 | 消费市场3 数年来，消费市场的交易撮合者持续受到地缘政 治和经济趋势的负面影响。在英国脱欧导致经济 低迷及不确定性，美中贸易关系下滑，日益增长 的关于消费活动对环境和社会的冲击的担忧，以 及民族主义抬头及数字化趋势加深等背景下，发 生了新型冠状病毒疫情的传播（“新冠疫情”）。 此外，截至2020年2月，消。

14、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纺织服装纺织服装 强于大市 中性 调高 2020年09月04日 （评级） 行业研究框架培训行业研究框架培训 行业专题研究 分析师 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、纺织服装行业全产业图谱 二、纺织服装行业产业流程图 三、纺织服装产业各环节价值分布细拆 四、纺织服装产业重要核心要素 五、上游纺织制造企业研究办法 六、下游品牌服饰研究办法 风险提示风险提示：终端需求恢复不及预期；原。

15、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 社会服务社会服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 【兴证社服】 社服行业 2019 年 报及 2020 一季报总结：行业整 体增速放缓， 美奢、 教育高景气 度， 关注行业复苏带来的投资机 遇 ，2020-05-04 通过 DCF 寻找消费跨越周期 的确定性 ，2020-02-24 19Q4 社服行业基金重仓比例 略有回调，龙头标的分化 ， 2020-01-31 emailAuthor 分析师。

16、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 商业贸易商业贸易 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-20 收盘价（元） 56.68 总股本（百万股） 776.25 流通股本 （百万股） 568.78 总市值（百万元） 43997.87 流通市值 （百万元） 32238.29 净资产（百万元） 11195.27 总资产（百万元） 21385.36 每股净资产 14.42 相关报告相关报告 对标韩国新世界， 免税业务空 间广阔。

17、请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 社会社会服务服务实现营业利润亏损 628.49 万元，较去 年减少 688.09 万元，减幅为 1154.62%;营业外收支净额为-34.65 万元，较去 年减少 50.66 万元，减幅为 316.54%;实现净利润亏损 663.15 万元，较去年 减少 738.42 万元，减幅为 977.21%。报告期内，全球新型冠状病毒肺炎疫 情肆意蔓延，旅游业及旅游服务业持续受疫情严重影响，公司经营急剧下 滑。面对严峻困境，公司积极应对，一方面加大国内市。

18、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 多重优势下市内店吸引力更强，若政策放多重优势下市内店吸引力更强，若政策放 开开有望打开广阔新有望打开广阔新市场，继续推荐免税市场，继续推荐免税！ 地段地段+ +品类品类+ +体验体验+ +价格价格+ +全渠道，五大优势助力下市内免税店相较机场、口岸全渠道，五大优势助力下市内免税店相较机场、口岸 等免税店等免税店具备更好免税购物吸引力。具备更好免税购物吸引力。1）地理位臵佳：市内免税店多集中。

19、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 拟收购珠海免税，畅享免税赛道红利拟收购珠海免税，畅享免税赛道红利 报告摘要报告摘要： 拟收购珠海免税拟收购珠海免税切入免税赛道切入免税赛道。公司公告拟向珠海国资委、城建集团 发行股份并支付现金购买珠免 100%股权， 同时引入通用投资， 定增募 集资金不超过 8 亿元。 政策引导消费回流， 免税行业潜力巨大。政策引导消费回流， 免税行业潜力巨大。 2019 年全球免税销售额达 818 亿美元，中国消费者在海外购买约 1800 亿免税商品、在韩国。

20、中国中免（601888） 证券研究报告公司研究旅游综合 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 免税免税鎏金时代鎏金时代，龙龙头头摩摩厉厉以须以须同风起同风起 买入（上调） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2023E 营业收入（百万元） 47,966 50,142 79,879 107,393 同比（%） 2.0% 4.5% 59.3% 34.4% 归母净利润（百万元） 4,629 4,688 8,465 11,255 同比（%） 49.6% 1.3% 80.6% 33.0% 每股收益（元/股） 2.37 2.40 4.34 5.76 P/E（倍） 87.42 86.32 47.。

21、敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 8 月 16 日 交通运输仓储 快递物流日新月异，离岛免税异军突起 从交运角度看内循环投资方向 行业深度 如何如何理解“理解“内循环”。内循环”。理想的“内循环”场景下，生产端全产业链都应 该实现自给自足，也就是说从原材料到生产设备，再到生产技术都能够实 现自主可控；而消费端需求都产生于国内，生产企业不需要去寻找海外客 户对接，只需要服务国内消费者并实现收入。强调“内循环”并不是说要 放弃“外循环”，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好地 联通、促进实。

22、超职季”招聘行业报告 行业篇 2020年8月 2 深圳市和讯华谷信息技术有限公司 版权所有 2011-2020 粤ICP备12056275号-13 近二十年各行业飞速变革，智能化发展 我国产业结构将进一步向服务业倾斜，各行业 加速迭代升级，推动就业市场稳步发展 3.8% 36.8% 59.4% 2001200320052007200920112013201520172019 三次产业对GDP的贡献率 第一产业第二产业第三产业 我国第三产业结构地位不断提升，服务业蓬勃发展，占比约六成，未 来产业结构将进一步向服务业倾斜 第三产业比重不断提升，同时，互联网、5G、云计算等网络技术迅猛 发展，各行各业已经实。

23、s 敬请阅读末页的重要说明 1 2020 年 8 月 10 日 证券研究报告 / 行业更新报告 教育教育 研究团队研究团队 赵冰赵冰, PhD, 分析师分析师 证书编号：证书编号：S1680519040001 电话：电话：+86 21 6015 6850 电邮地址：电邮地址： 回归本源：补习行业解密 本入门级主题报告中，我们更新了对于充满活力的中国线上及线下补习市场的观点， 同时对主要行业参与者的相关情况进行介绍。 本入门级主题报告中，我们更新了对于充满活力的中国线上及线下补习市场的观点， 同时对主要行业参与者的相关情况进行介绍。 报告介绍了我们对家长消费心智的分。

24、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 影视影视 电影电影行业行业专题专题 超配超配 2020 年年 08 月月 04 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 影院复工，如何看行业经营影院复工，如何看行业经营拐点拐点 复工令复工令下下影院影院重启重启，疫情冲击，疫情冲击下的再思考下的再思考 1）7 月 16 日国家电影局发布通知，宣布低风险地区在电影院各项防控措 施有效落实到位的前提下， 可于。

25、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 银行银行 强于大市 强于大市 维持 2020年08月03日 （评级） 分析师 廖志明 SAC执业证书编号：S1110517070001 联系人 邵春雨 我们如何研究银行业？我们如何研究银行业？ 行业专题研究 摘要 2 数据来源：WIND，天风证券研究所 代码代码名称名称2020-07-31评级评级2019A2020E2021E2023E2019A2020E2021E2023E 600036.SH招商银行34.80买入3.684.094.504.999.468.517.736.97 000001.SZ平安银行13.34买入1.451.692.012.289.207.896.645.85 60181。

26、请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19A 20E 评级评级 中国中免 2.37 1.62 审慎增持 宋城演艺 0.92 0.76 审慎增持 锦江酒店 1.14 0.97 审慎增持 首旅酒店 0.90 0.28 审慎增持 广州酒家 0.95 1.05 审慎增持 永辉超市 0.16 0.25 审慎增持 中青旅 0.78 0.37 审慎增持 家家悦 0.75 0.95 审慎增持 红旗连锁 0.38 0.51 审慎增持 科锐国际 0.84 1.08 审慎增持 天。

27、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 08 月月 03 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 赵越 S0350518110003 免税行业的新时代免税行业的新时代，参与者的新蓝海，参与者的新蓝海 免税免税行业行业专题研究专题研究 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 休闲服务 33.3 89.1 88.9 沪深 300 8.3 20.0 25.3 相关报告 投资要点：投资要点： 疫情及中美关系推动内需消费及境外回流。疫情及中美关系推动内需消费及境外回流。免税主力商品奢侈品消 费市场巨大。2019 年上半年中。

28、Table_MainInfo Table_Title 2020.07.02020.07.08 8 百货进免税百货进免税，后生变龙头，后生变龙头 新世界深度报告新世界深度报告 刘越男刘越男(分析师分析师) 赵政赵政(分析师分析师) 021-38677706 021-38677588 证书编号 S0880516030003 S0880520020002 本报告导读：本报告导读： 本文从新世界崛起的经验，分析百货公司转型免税，后进入者变成龙头的关键。本文从新世界崛起的经验，分析百货公司转型免税，后进入者变成龙头的关键。 摘要：摘要： Table_Summary 投资建议：投资建议：虽然牌照是免税行业至关重要的敲门砖，能否盈利、能。

29、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 从中国香港、 新加坡、 迪拜及 公开信息,看海南自贸港对离岛 免税影响 ，2020-03-17 中免近期动态复盘， 海南免税 价 格 优 势 愈 发 明 显 ， 2020-02-25 2019H1 海南离岛免税销售情 况解析 ，2019-07-13 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 熊超 S0190517080005 代凯燕 S0190519050001 研究助理： 王越 投资要点。

30、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 黄金赛道黄金赛道，穿越牛熊，穿越牛熊 强于大市强于大市（维持） 免税免税行业行业专题专题报告报告系列一系列一 日期：2020 年 06 月 29 日 行业核心观点：行业核心观点： 对比我国居民境外消费规模与国内免税市场规模， 我国免 税市场有巨大提升空间，近年来国家积极制定政策，引导 境外消费回流，利好免税行业。未来我国免税行业的看点 主要是两个方面： 一是离岛免税业务依托海南自贸港建设一是离岛免税业务依托海南自贸港建设 迎来迎来快速快速发。

31、证券研究报告 市内免税空间大，得运营者得天下 2020年6月23日 百货行业专题研究 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师） 证书编号：S0880513120002 姓名：刘越男(分析师) 证书编号：S0880516030003 姓名：陈彦辛（分析师） 证书编号：S0880517070001 姓名：赵政（分析师） 证书编号：S0880520020002 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明 核心要点 02 韩国经验：市内免税占据主导，牌照放开运营为王 韩国市内免税牌照的放开促进了整体免税行业的发展，市内店免税销售占免税行业比重比逐年提升，2019年达到80%。经过激烈的市 场竞争。

32、报告编号：报告编号： NRC20NRC20- -AITAIT1 18 8 首次报告日期：首次报告日期：无无 相关报告：相关报告： 分分 析 师析 师 ： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mai ： SAC 证书证书编号：编号：S0870518070003 主要观点主要观点 工程机械需求解析工程机械需求解析 塔吊租赁行业属于经营性租赁和湿租。其需要不断扩大资产规模做大 做强，其扩大资产规模方式主要包括自有资金和做大财务杠杆。从利 润表角度来看，其成本端最大占比是人工费用，其收入端是租金，不 同于传统的融资租赁公司的利差收益，其更加类似于一般的服务业。 从下。

33、报告编号：报告编号： NRC20NRC20- -AITAIT1313 首次报告日期：首次报告日期：无无 相关报告：相关报告： 分 析 师分 析 师 ： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mai ： SAC 证书证书编号：编号：S0870518070003 主要观点主要观点 工程机械需求解析工程机械需求解析 工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目 都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字 率到 3.6%、自筹资金：专项债 3.75 万亿元、国内贷款：下调部分项 目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为 10%；房地产投 资增。