2019年资本降温-找准药店价值的锚点.pdf

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1、资本降温，找准药店价值的锚点资本降温，找准药店价值的锚点1 1零售药店的圈地运动目录目录CONTENT3 32 2圈地运动后遗症打造零售药店的并购价值4 4零售药店的王者之剑-并购零售药店的圈地运动1 1圈地运动主要玩家3421零售药店并购投资事件030609020152016201720182019H1医药零售行业发生的并购/投资事件次数分布图区域连锁企业金融资本工业、批发企业工具类公司0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152016201720182019H1医药零售行业并购/投资事件占比图区域连锁企业金融资本工业、批发企业工具类公司备注：备注：区域连锁企

2、业并购事件只统计TOP20连锁企业数量开始下降357042664981560954095280520001000200030004000500060002013201420152016201720182019E单位：家单位：家时间时间中国连锁药店企业数量趋势图中国连锁药店企业数量趋势图上市零售药店企业扩张情况上市上市企业企业扩张模式扩张模式布局区域布局区域2018核心区域市占率核心区域市占率2016并并购数购数2017并并购数购数2018并并购数购数三年并购三年并购合计合计益丰药房多区域分散网点布局广东、湖南、湖北、江浙沪、江西、北京、河北等湖南13.4%、湖北5.6%、江西6.5%、江苏5.

3、4%、河北6.9%1931679591319一心堂少区域高密度网点布局广东、广西、江浙、福建等云南40%（西南15.99%）、中南0.94%、华北0.58%27844849775老百姓多区域分散网点布局湖南、湖北、江西、河南、广东、广西、北京、天津、江浙沪、山东、四川等西北10.78%、中南3.54%、华东1.8%、华北1.68%2953184131026大参林少区域高密度网点布局广东、广西、江浙、福建等广东16.77%、广西9.91%、河南4.77%67231146444圈地运动后遗症2 2主要后遗症表现并购扩张路径权重下降将导致行业竞争加剧39.82 39.92 36.68 3536373

4、83940201620172018单位：%时间上市企业并购扩张占比图一、并购扩张趋冷的原因：1.圈地运动带来的整合问题；2.证监会对商誉的关注；3.资产端估值被抬升，性价比不高；4.可并购优质资产不足；5.控股权溢价目前在中国资本市场不被广泛接受。二、并购扩张权重下降对零售药店行业发展来说其实不是一件好事情，这将预示着行业的竞争将更加白日化，行业再次进入经营竞争阶段；理由有几点：1.行业本身已经开始饱和，店均服务人数在下降；2.并购扩张比例下降而自建扩张比例上升，这将导致行业内的店面数量增加，经营竞争加剧；3.在同等条件下，并购扩张相比自建扩张是一种更优的行业资源优优 配置。数据来源：中康资讯

5、打造零售药店的并购价值3 3经营价值资本价值并购价值规范化水平财务指标供应链管理品牌价值经营价值资本价值接手难度经营绩效行业地位市场地位并购价值整合能力管理输出能力融资渠道畅通战略定位清晰PE/PS/PB出售方出售方收购方收购方共同创造专业能力门槛优势零售药店的王者之剑并购4 4国外药店连锁头部企业并购史WBA收购标的收购标的收购门店数收购门店数CVS收购标的收购标的收购门店数收购门店数RAD收购标的收购标的收购门店数收购门店数1901创建1963创建1962创立1986MEDIMART1972CLINTON DRUGAND DISCOUNTSTORE841987GRAYDRUG200316

6、HI-SCHOOLPHARMACY1977MACK DRUGCHAIN361994REVCO242003STORES161990PEOPLES DRUG5001995PERRY/THNIFTY2242006HAPPPYHARRY761997REVCO25001996PAYLESS1000+200931 DRUGFAIR/DUANEREADE1998ARBO/16 thniftway/drugstores216ECKERDCORP/BROOKS2010HOLDINGS/18APOTHECARYRX257200338