泡泡玛特-公司深度报告：泡泡玛特~潮玩领袖长坡厚雪-220731（53页）.pdf

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1、 泡泡玛特潮玩领袖，长坡厚雪 Table_CoverStock 泡泡玛特(9992)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 07 月 31 日 Table_CoverAuthor 范欣悦 社服零售行业首席分析师 S1500521080001 15201927096 Table_CoverReportList 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 泡泡玛特泡泡玛特(99999 92 2)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart

2、 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（港元）18.00 52 周内股价波动区间(港元)57.87-18.00 最近一月涨跌幅()-68.9 总股本(亿股)13.98 流通 H 股比例()100 总市值(亿港元)251.64 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 泡泡玛特泡泡玛特：潮玩领袖，长坡厚雪潮玩领袖，长坡厚雪 Table_ReportDate 2022 年 07 月 31 日 本期内容提要本期内容提

3、要:Table_Summary 我国潮玩行业领军者我国潮玩行业领军者。公司是我国最大且增速最快的潮玩公司，建立覆盖潮玩全产业链的一体化平台。全球艺术家发掘、IP 孵化运营、消费者触达与潮流玩具文化的推广方面均有布局，钩织了潮流玩具生态网络。上游：上游：IP 丰富且生命力强，构筑潮玩帝国。丰富且生命力强，构筑潮玩帝国。通过自有、独家、非独家 IP组成丰富的 IP池。内生：自有储备 IP丰富，目前自有 IP数达到 21个；PDC创作能力强、效率高，有望不断丰富自有 IP池。外延：通过收购、举办潮玩展、资本运作来布局 IP，同时一体化平台对艺术家具有较强吸引力。经典 IP生命力旺盛，头部 IP开发的

4、多个标准盲盒产品系列拥有超过 2 年的生命周期；新 IP 颇具增长潜力，Hirono 小野为 PDC 设计师Lang 继 YUKI 后又一力作，上市后深受粉丝喜爱。中游：产品日趋高端。中游：产品日趋高端。公司基于 IP 开发盲盒、手办、BJD、衍生品等潮流玩具产品。21 年正式推出高端潮玩产品线“MEGA 珍藏系列”，引领了产品高端化，实现从入门级潮玩盲盒到高端收藏潮玩产品全覆盖，中性假设下 MEGA 系列有望贡献收入 3 亿元+，且其线上表现优异，有望成为新增长点。盲盒、手办、BJD 等产品提价趋势明显。下游：全渠道打通，线上玩法增加趣味性。下游：全渠道打通，线上玩法增加趣味性。全渠道覆盖，

5、最大程度触达消费者。截至 21 年末，公司拥有 295 家零售店与 1870 家机器人商店，基本实现全国覆盖。未来开店重心将逐步转向海外，加快对海外投入。根据公司中报预告交流会，计划未来短期主要拓展亚洲国家，长期辐射欧美，海外计划截至 22 年底零售门店开至 42 家（其中长期门店 27家），机器人商店 150 台。潮玩行业：成长空间大，盲盒潮玩行业：成长空间大，盲盒 IP 渐成双寡头格局渐成双寡头格局。潮玩是年轻人彰显个性的媒介，我国潮玩零售市场仍处于早期阶段，发展空间大。我国潮玩市场规模 19年达 207亿元，5年复合增速达 34.6%，预计 2024年复合增速将达到 29.8%。集中度较

6、低，公司领跑市场（19 年市占率达8.5%），在 IP 丰富度、渠道更具优势，并在盲盒 IP 热门度方面与寻找独角兽形成 IP 双寡头格局。投资建议：投资建议：我国潮玩市场仍处于早期阶段，发展空间大，且盲盒消费具有较强的粘性，增长确定性较高。公司作为行业龙头和先行者，仍处于快速扩张期，IP 丰富度高，经典 IP 生命周期长，新 IP 颇具增长潜力。另外，海外有望成长为公司第二增长曲线。当前股价对应 PE 为27x/16x/13x，考虑到公司的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疫情反复对线下消费的影响，宏观经济对潮玩行业的影响。Table_Profit 重要财务指标重要财