泡泡玛特：潮玩市场第一人全产业链打造IP生态（25页）.pdf

《泡泡玛特：潮玩市场第一人全产业链打造IP生态（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《泡泡玛特：潮玩市场第一人全产业链打造IP生态（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo2020 年年 12 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次）当前价： 38.50 港元 泡泡玛特泡泡玛特（9992.HK） 休闲用品休闲用品目标价： 港元 潮玩市场第一人，全产业链打造潮玩市场第一人，全产业链打造 IP 生态生态 投资要点投资要点 推荐逻辑：推荐逻辑：国内潮流玩具市场快速扩容，公司作为国内潮玩市场的开拓者在高成长赛道具备先发优势。短期来看，公司渠道铺设及品牌推广已初见成效，在潮玩“出圈”的趋势下，快闪店、线下零售店及线上商店等全渠道消费群体触点将充分发挥流量优势

2、贡献销售增长，并通过社交平台和会员计划提高消费者黏性； 长期来看， 公司建立全产业链一体化布局， 深度绑定 IP 艺术家和设计师，牢牢把控 IP 资源，通过 IP 授权等方式拓宽 IP 变现渠道，生命周期得以延长，变现能力提升带来规模优势。 业绩增长亮眼，业绩增长亮眼，IP 变现能力强。变现能力强。公司成立于 2010 年，自 2015 年开始由潮玩杂货向上游渗透，以 IP 为核心销售潮玩产品。2019 年公司收入达到 16.8 亿元，同比增长 227.2%， 收入主要来源于公司以自有 IP、 独家 IP 和非独家 IP 自主开发的产品，占比达 82.2%。公司 2019 年毛利率和净利率分别

3、达到 64.8%和26.6%，同店销售增长率高达 63.1%，前期投入的销售费用已逐渐彰显成效。2019 年公司实现净利润 4.5 亿元，同比增长 353.3%，业绩高速增长。 潮玩市场广阔潮玩市场广阔，盲盒击中消费心理需求。，盲盒击中消费心理需求。1）潮玩市场广阔，受众泛化支撑行业）潮玩市场广阔，受众泛化支撑行业不断扩容：不断扩容：我国潮玩市场起步较晚但增长迅猛，2019 年中国潮流玩具零售的市场规模为 207 亿元，2015-2019 年复合增长率为 34.6%，高于全球行业规模增速。目前我国潮玩市场 CR5 仅 22.8%，集中度仍有较大提升空间；其中公司以8.5%的市占率排名第一，为中

4、国最大的潮玩品牌。盲盒等泛潮玩的出现打破传统潮玩圈层相对封闭的壁垒，使潮玩受众不断扩大，促进行业扩容。2）需求端）需求端消费能力强粘性大消费能力强粘性大+供给端价格门槛降低，助力盲盒潮玩迅速出圈：供给端价格门槛降低，助力盲盒潮玩迅速出圈：将潮玩 IP与盲盒营销结合，切中“Z 世代”消费心理，成瘾性使消费滚雪球式增长，稀缺性也赋予潮玩收藏价值与转售价值。公司大部分 IP 盲盒及 IP 周边的单个售价在 29-99 元， 其他手办或手工类 IP 周边产品相比价格带更低， 降低决策成本，利于获取新用户和提高粉丝忠诚度。3）IP 授权授权+改编快速发展，改编快速发展，IP 变现渠道拓变现渠道拓宽。宽。

5、IP 具有高附加值，一个成功的 IP 可以开发多种产品形式。目前潮玩 IP 的主要变现方式为潮流玩具零售，随着 IP 的知名度和认可度上升，潮玩 IP 的授权和改编将为 IP 带来新的变现渠道，使其价值远远超过原始版本的价值。 全产业链全产业链+全渠道打造潮玩闭环，深度整合全渠道打造潮玩闭环，深度整合 IP 资源。资源。IP 是潮玩行业的核心竞争力，公司建立了“全球艺术家发掘-IP 运营-消费者触达-粉丝和潮玩推广”的产业链闭环，实现良性循环。通过艺术家挖掘、内部设计师团队培养和与顶级 IP提供商合作保障多样化 IP 来源。公司共运营 85 个 IP，包括 12 个自有 IP，22个独家 IP

6、 以及 51 个非独家 IP，IP 资源丰富。渠道上，公司布局渠道上，公司布局全渠道营销实全渠道营销实现广泛消费者触达。现广泛消费者触达。公司建立起线上线下全渠道营销网络，包括 114 家零售店、825 家机器人商店、线上渠道（天猫旗舰店、微信小程序-泡泡抽盒机、葩趣、京东等）、批发渠道（经销商、批量采购的公司客户）和潮玩展会，占总营收比例分别为 43.9%、14.8%、32%、6.6%和 2.7%，多种渠道全面触达消费者，扩大粉丝群的广度和深度。用户运营方面，公司用户运营方面，公司打造粉丝社群，推广潮玩文化。打造粉丝社群，推广潮玩文化。公司建立葩趣社交平台和会员计划，建立起高黏性粉丝社群，葩