海伦司：烧烤配酒打造夜经济消费“地标”-221010（35页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 烧烤配酒，打造夜经济消费“地标”海伦司（9869.HK）首次覆盖报告 海伦司是国内连锁酒馆的头部品牌海伦司是国内连锁酒馆的头部品牌：2009 年国内首家海伦司小酒馆在北京开设，公司自 2018 年后成长迅速。截至2022 年 10 月 10 日，公司在中国内地共有 829 家在营门店，门店规模稳居业内第一。其中，一线城市门店 87 家，二线城市门店 420 家、三线及以下城市门店 322 家。门店提供的产品组合以自有产品为主，人均消费约 60 元，所有小啤酒均不超过 10 元，具有显著的性价比特征。疫后疫后消费趋向谨慎，在连锁化的规模优势下消费趋向谨慎，

2、在连锁化的规模优势下海伦海伦司的竞争力司的竞争力进一步凸显进一步凸显 从外部来看，2022 上半年以来消费者信心大幅降低，居民的消费意识趋于谨慎理性，具有一定性价比的消费业态将更有竞争优势。同时，受疫情反复影响，多数个体独立酒馆无法通过不同门店间的资源调度来平衡整体盈利，从而难以长久生存。考虑产品性价比与头部连锁品牌，海伦司在疫后的竞争力将更加突出。海伦司越海伦司越试点先行加盟新模式，探索新增长试点先行加盟新模式，探索新增长曲线曲线 从内部来看，公司在 2022 上半年启动战略转型，对门店进行优化从而放缓扩店步伐，推出“海伦司越”模式探索新增长曲线。“海伦司越”于 2022 年 5 月份开业，

3、公司正式开启“大排档+小酒馆”的复合业态。“海伦司越”与传统海伦司小酒馆模式的核心差异在于：重启加盟经营模式，引入当地合作商，打造强强联合，实现资源相互协同；增加烧烤品类拓展产品线，营业时间得到延长；转换选址策略，覆盖更多客群。展望未来，海伦司越将为传统直营酒馆烧烤产品的引入提供启发借鉴，公司的整体业绩也将更具韧性。投资建议投资建议 公司传统门店不断迭代优化，运营效率持续改善，降本增效进展良好，新模式不断打开下沉市场空间。中长期来看，门店网络将继续拓展，产品组合更加丰富，行业竞争优势将不断凸显。我们预计公司 2022、2023、2024 年实现营业收入为24.55、42.04、60.63 亿元

4、，同比增长 33.73%、71.26%、44.21%；我们预计公司 2022、2023、2024 年实现归母净利润为 0.05、4.04、7.69 亿元，同比增长 102.14%、8117.57%、90.52%，对应 EPS 为0.0039、0.32、0.61元人民币，对应的动态 PE 为770.80X、25.82X、15.45X。我们给予公司 2023年 35 倍 PE，以 0.90 为港币兑人民币的中间价，对应目标价为12.33 港元（11.15 元人民币），首次覆盖予以“增持”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港元港元)

5、：12.33 最新收盘价(港港元元)：11.08 Table_Basedata 股票代码股票代码：9869.HK 52 周最高价/最低价(港元)：23.20/8.35 总市值总市值(亿亿港港元元)140.37 自由流通市值(亿港元)140.37 自由流通股数(百万)1266.90 Table_Pic 证券证券分析师分析师：朱芸：朱芸 邮箱： SAC NO：S1250517030001 -20%0%20%40%60%80%100%日期2022-05-202022-05-272022-06-062022-06-132022-06-202022-06-272022-07-042022-07-1120

6、22-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-222022-08-292022-09-052022-09-132022-09-202022-09-272022-10-05相对股价%HSI.HI 恒生指数9869.HK 海伦司Table_Date 2022 年 10 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 疫情反复风险；供应商管理风险；开店不及预期风险；成本上涨风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要财