申万宏源证券报告显示，2026Q2公募基金化工持仓降至3.06%，化工白马遭遇系统性减持——万华化学持仓基金减少130个、中国海油减少173个、中国石油减少144个。但与此同时，化工白马估值已处于历史低位：万华化学26E PE仅8倍、华鲁恒升7倍、扬农化工11倍。在周期底部区域，低估值+高分红+景气边际改善的化工白马具备向上修复空间。

2026Q2公募基金对化工白马的集中减持是板块持仓下滑的核心原因。万华化学持仓基金从395个降至265个（-130个），中国海油从373个降至200个（-173个），中国石油从294个降至150个（-144个），盐湖股份从148个降至101个（-47个）。

公募减持的直接原因是：地缘扰动叠加科技板块虹吸效应，资金从传统周期品向AI科技方向迁移。但减持带来的估值压缩也使得化工白马估值进入历史低位区域。

万华化学25A归母净利润125.27亿元，26E/27E预测231.48/300.40亿元，对应PE 10/8倍。华鲁恒升25A 33.15亿元，26E/27E 54.97/70.04亿元，PE 10/8倍。扬农化工25A 12.86亿元，26E/27E 16.35/19.26亿元，PE 13/11倍。盐湖股份25A 84.76亿元，26E/27E 120.41/140.87亿元，PE 12/10倍。

万华化学BPS 34.3元、PB约2倍，华鲁恒升BPS 15.8元、PB约1.7倍，扬农化工BPS 28.5元、PB约1.9倍。化工白马PB处于历史中低位区间，低估值提供了较高安全边际。

化工白马的估值修复需要基本面催化。当前值得关注的方向包括：纺服链库存历史低位、行业资本开支放缓，涤纶（桐昆股份、恒逸石化）、氨纶（华峰化学）、染料（浙江龙盛）格局显著优化；农化链耕种面积持续提升、转基因渗透率走高支撑农药需求；海外地产有望底部回暖，MDI（万华化学）、有机硅（兴发集团）等出口链品种受益。

反内卷政策不断推进，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段。氯碱（新疆天业）、纯碱（博源化工）等子行业供给端收缩有望推动景气回升。

化工白马经历公募减持后估值处于历史低位，向下空间有限。若周期景气边际改善或AI资金虹吸效应减弱，化工白马有望迎来估值修复。

重点关注：万华化学（MDI全球龙头，26E PE 8倍，高分红）、华鲁恒升（煤化工龙头，26E PE 7倍，成长确定性高）、扬农化工（农药龙头，26E PE 11倍，菊酯景气底部企稳）、盐湖股份（钾肥+碳酸锂双轮驱动，26E PE 10倍）。化工白马在低估值+高分红+景气边际改善三重因素支撑下，具备配置性价比。