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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 03 月 24 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-13.29%-5.82%1.64%9.11%16.57%24.04%2022/32022/62022/92022/12石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 大宗商品月报（2023 年第 2 期）2023.03.11 氢能系列报告之一：认识氢能202

2、3.02.28 复盘历史能源价格回落对化工品盈利影响，寻找确定性机会2023.02.23 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email: 证书:S0850519060001 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email: 证书:S0850512070003 分析师:戴元灿 Tel:(021)23154146 Email: 证书:S0

3、850517070007 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email: 联系人:朱彤 Tel:(021)23212208 Email: 联系人:阎石 Tel:(021)23185741 Email: 能源材料国企有望迎来中国特色估能源材料国企有望迎来中国特色估值重塑值重塑 中特估值”探究系列中特估值”探究系列 4 Table_Summary 投资要点：投资要点：在中国特色估值体系下，能源与材料行业作为高股息、低估值的板块，有望持在中国特色估值体系下，能源与材料行业作为高股息、低估值的板块，有望持续受益于国企改革、行业转型和结构优化，估值有望重塑。续受益于国企改革、行业转型和

4、结构优化，估值有望重塑。煤炭：高煤炭：高 ESG 水平、率先转型新能源新经济的行业龙头有望迎来估值重塑。水平、率先转型新能源新经济的行业龙头有望迎来估值重塑。双碳背景下，煤炭仍然为我国保障能源安全的“压舱石”，目前行业国央企对比民企和国外能源企业估值水平均存在低估。我们认为 ESG 有望为我国的煤炭企业执行降碳计划提供系统有效的管理方法，通过淘汰落后高碳产能、投入可再生能源技术、推动新能源产业快速规模化等实现低碳化以及绿色能源转型，有助于煤炭国央企提高估值水平、提升中长期价值。石化：领先转型综合能源供应商的石化国企有望迎来估值重塑。石化：领先转型综合能源供应商的石化国企有望迎来估值重塑。中国石

5、化国企拥有国内大部分原油及成品油资源，能够发挥整体优势集中力量办大事；同时，受益于中国稳健增长经济环境，中国石化国企盈利情况与海外企业相比更加稳定。这两方面优势有待被市场发掘。未来随着国企改革的推进以及中国石化国企逐渐转型成为综合能源供应商，中国石化国企估值有望持续提升。公用事业：具备高公用事业：具备高 ROE 和高和高 ESG 水平的电力国企有望迎来估值重塑。水平的电力国企有望迎来估值重塑。中国的电力公司相比美国具有更好的成长性，并且中国特色社会主义制度的优越性使得 A 股市场相比海外市场具有更小的系统性风险，理应迎来估值修复。电力行业的大型央国企承担着能源保供与低碳转型的双重责任，在能源保

6、供中发挥着压舱石的作用，将持续受益新一轮国企改革。建议重视电力行业在中国特色估值体系大背景下的投资机会。环保：双碳赋予环保新动能，环保国企改革转型有望重塑估值。环保：双碳赋予环保新动能，环保国企改革转型有望重塑估值。随着双碳目标的提出对于环保行业注入了新的活力，各类国家级政策出台鼓励加快“双碳”体系，赋予环保产业新动能。同时，环保国、央企在保持原有资源和资金优势，通过并购整合产业链上下游，一方面实现产业协同提质增效，另一方面转型布局新兴赛道，响应国家节能减碳政策。未来，随着国企改革及产业转型升级深入，企业竞争力逐步增强，环保国企估值有望提升估值。建材：从建材：从 ESG 和分红率边际变化角度，