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2026年全球牛周期行业报告：美国存栏创近年新低，中国消费驱动牛长熊短格局

国信证券2026全球牛周期行业报告：美国活牛存栏8666万头创近年新低，全球牛肉均价6.71美元/kg再创新高，较底部累计涨40%，光明肉业弹性标的受益分析。

2026-07-28

农林牧渔

24页

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一、全球牛周期总览与历史复盘

1.1 1960年至今全球牛肉价格周期总览

全球牛肉价格呈现“牛长熊短”特征。周期时间更长且弹性更大的核心原因有三：肉牛饲养周期长达2-3年；养殖决策成本高、受草场资源刚性限制；牛肉消费具备顺周期属性。1999年后除2009年金融危机系统性冲击外，牛肉价格整体保持上行趋势。

1.2 1960-1974年全球活牛存栏与主产国母牛存栏累计扩张幅度

截至1975年初，全球活牛总存栏较1960年累计扩张40%；美国/阿根廷/澳大利亚肉牛用母牛存栏分别累计扩张70%/80%/21%。美国战后经济快速发展，牛肉消费持续增长，是支撑该时期牛肉价格上涨的核心力量。1973年强拉尼娜出现，叠加石油危机助推，价格攀升至2.46美元/kg高点。

1.3 1998-2018年中国消费增长驱动下全球牛肉价格走势

中国加入WTO后经济发展推动消费升级，1998-2018年中国牛肉消费量CAGR为2.54%，带动全球牛肉消费量快速增加。供给端美国受草场约束存栏缩减、中国肉牛产业竞争力差存栏难有增量，全球牛肉产量CAGR仅0.55%。2014年最高价达6.17美元/kg，较1998年底部累计上涨近三倍。

二、主产国供给格局与美国存栏调减

2.1 全球主产区肉牛用母牛总存栏变化趋势

进入21世纪以来全球牛肉增量规模有限。巴西依靠草场和饲料原料优势持续扩张，但美国受草场资源约束存栏整体缩减，中国肉牛养殖效益不佳存栏同样难有增量。截至2025年初，美国肉牛用母牛存栏较2019年高点累计调减近12%。

2.2 美国活牛及母牛存栏走势（2019-2025E）

2020-2022年拉尼娜气象周期导致美国中西部草场严重干旱，牧场退化导致养户盈利恶化。截至2025年1月，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，较2019年高点累计调减近12%。2025年肉牛用母牛计划更新量仅467万头，产能仍未重回增长通道。

2.3 巴西活牛屠宰量与存栏变化趋势

2022年前受中国牛肉进口需求带动，巴西出口单价持续攀升刺激产能扩张。随后中国牛肉行情回落，巴西肉牛出口单价自2022年开始回调，当地存栏及出栏持续出清。2024年巴西活牛出清加快，母牛屠宰占比提升较多。2025年活牛总存栏预计降至1.87亿头，同比-2.96%；屠宰量预计同比回落1%至4750万头。

2.4 全球活牛总存栏预计持续调减

USDA预测2025年全球新生牛犊量同比-0.60%至2.84亿头，巴西/美国/中国分别同比-0.69%/-0.53%/-3.85%；活牛屠宰量同比-0.61%至2.46亿头；期末活牛存栏量同比-0.96%至9.15亿头。主产区供给调减趋势明确。

三、全球牛肉供需平衡与价格走势

3.1 全球牛肉产量与消费量分国别对比

USDA预测2025年全球牛肉产量同比-0.17%至6155万吨，美国/中国分别同比-1.09%/-0.64%；出口量同比+0.58%至1307万吨；消费量同比+0.32%至6030万吨，美国/中国分别同比+0.80%/+0.28%。主产区减产叠加主销区需求强劲，供需格局持续偏紧。

3.2 中国牛肉消费量CAGR变化（1998-2023年）

1998-2018年中国牛肉消费量CAGR为2.54%；2018-2023年在“超级猪周期”带动下，中国牛肉消费CAGR进一步扩大至7.27%。牛肉是肉类中的可选消费品种，主要消费国经济长景气带来的消费升级持续带动牛肉消费量增长。

3.3 全球牛肉月均价走势及底部累计涨幅

在主产区供给调减和美国需求带动下，全球牛肉价格已重新进入上行周期。截至2025年4月，全球牛肉销售均价达6.71美元/kg，再创历史新高，较2023年末低点累计上涨近40%。牛肉价格正进入新一轮上行周期。

3.4 全球牛肉供需平衡表核心数据

受存栏及出栏减少影响，2025年全球牛肉产量预计6155万吨同比-0.17%。美国产量12158万吨同比-1.09%，中国7740万吨同比-0.64%。消费端美国13154万吨同比+0.80%，中国11547万吨同比+0.28%。供需格局支撑价格中枢上行。

四、光明肉业受益逻辑与盈利弹性

4.1 新西兰银蕨农场净利润与国内牛肉均价正相关关系

子公司银蕨农场净利润与国内牛肉平均批发价具有明显正相关关系。牛价景气高点的2022年银蕨农场净利8.4亿元，牛价景气底部的2024年仅-1.4亿元。公司牛肉业务有望受益国内外牛价反转。

4.2 光明肉业子公司银蕨农场经营规模与产销量

银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一，近五年全年牛羊肉产销量接近35-40万吨，占新西兰总产量30%，其中牛肉占比接近60%，主要出口至中国和美国。2025Q1公司营收同比+8.46%至61.54亿元，归母净利同比+66.82%至1.66亿元。

4.3 不同牛价景气下银蕨农场盈利弹性测算

谨慎预估若景气高点较2024年底部涨价22%至2022年前高均价，牛羊肉归母净利增厚约5.2亿元。中性预估下若涨价80%至11.5万元/吨，净利增厚约19亿元。乐观预估下若涨价150%至15.97万元/吨，净利增厚约35亿元。

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