国信证券报告显示，在2022年前受中国牛肉进口需求带动，巴西牛肉出口单价持续攀升，刺激当地产能扩张。随后中国牛肉行情回落，巴西肉牛出口单价自2022年开始回调，导致当地存栏及出栏持续出清。2025年巴西活牛总存栏预计进一步降至1.87亿头，同比-2.96%。巴西牛肉供给见顶回落趋势明确，全球牛肉供给格局进一步收紧。

1975-1986年期间，巴西产区规模持续扩大。截至1986年初，巴西活牛期初存栏较1979年初累计增加12%，年屠宰规模已达2140万头。1986-1998年，巴西凭借草场以及饲料原料优势，养殖规模不降反增，截至1990年初巴西活牛存栏较1985年初累计增加16%。进入21世纪后，巴西继续依靠草场和饲料原料优势保持养殖规模扩张，截至2014年初活牛存栏较1998年初累计扩张28%。

2019-2022年受中国超级猪周期推动，中国牛肉消费量快速增长，巴西成为中国进口牛肉的重要来源。在中国需求带动下，巴西牛肉出口单价持续攀升，刺激当地产能扩张。2022-2024年，在中国高价牛肉行情刺激下，巴西大幅加快向中国出口牛肉的节奏，屠宰量分别同比+5%/+5%/+8%。随后中国牛肉行情回落，巴西肉牛出口单价自2022年开始回调。

受出口行情不佳影响，巴西当地存栏及出栏持续出清。2024年巴西活牛出清加快，母牛屠宰占比提升较多。2025年巴西活牛总存栏预计进一步降至1.87亿头，同比-2.96%，其中肉牛用母牛存栏进一步降至5400万头，同比-0.93%。母牛屠宰占比提升是产能出清加速的核心信号，意味着养殖户在利润不佳时选择减少核心繁殖群体，这将进一步制约未来数年的犊牛产量。

受存栏调减影响，巴西牛肉产量预计同步回落。2025年巴西活牛屠宰量预计将同比回落1%至4750万头。牛肉产量预计同比-0.84%至11750千吨。巴西作为全球最大的牛肉出口国之一，其供给收缩将对全球牛肉贸易格局产生重要影响。

值得注意的是，虽然巴西牛肉产量预计见顶回落，但出口量预计仍将同比增长。USDA预测2025年巴西牛肉出口量同比+3.08%至3750千吨。出口量增长与产量下降同时出现，意味着巴西国内消费受到挤压，更多牛肉流向国际市场，但供给总量收缩的趋势不会改变。

除巴西外，阿根廷牛肉供给同样呈现收缩趋势。USDA预测2025年阿根廷活牛屠宰量同比-3.80%，牛肉出口量同比-8.88%。南美主要牛肉出口国产量的同步收缩，将加剧全球牛肉市场的供给紧张格局。全球牛肉价格预计在供给收缩与需求韧性的共同作用下维持上行趋势。

表：巴西活牛及牛肉供需核心数据

指标	2024年	2025E	同比变化
活牛存栏（万头）	18,687	18,217	-2.96%
肉牛用母牛（万头）	5,400	5,225	-0.93%
活牛屠宰量（万头）	4,800	4,750	-1.04%
牛肉产量（千吨）	11,850	11,750	-0.84%
牛肉出口量（千吨）	3,638	3,750	+3.08%
牛肉消费量（千吨）	8,210	8,210	—