国信证券报告显示，中国加入WTO后经济发展推动消费升级，带动全球牛肉消费量快速增加。1998-2018年中国牛肉消费量CAGR为2.54%，2018-2023年在“超级猪周期”带动下进一步扩大至7.27%。中国牛肉消费增速的显著提升，是全球牛肉价格“牛长熊短”格局形成和延续的核心驱动力。随着中国消费升级持续，牛肉需求韧性有望继续支撑全球牛肉价格中枢上行。

中国牛肉消费增长经历了两个明显的加速阶段。第一阶段是1998-2018年，中国加入WTO后经济发展推动消费升级，牛肉消费量CAGR为2.54%，带动全球牛肉消费量快速增加。第二阶段是2018-2023年，受非洲猪瘟暴发影响，中国猪价快速涨至历史新高，极端猪价导致需求转向牛肉，中国牛肉消费CAGR进一步扩大至7.27%。两阶段消费增速的持续提升，反映了中国消费者膳食结构升级的长期趋势。

2019-2021年，非洲猪瘟导致2019年末能繁母猪存栏同比减少接近40%，2020年生猪年均价较2019年上涨约60%。在极端猪价面前，牛肉作为猪肉的替代品获得了巨大的需求增量。2019-2022年，全球牛肉价格受中国超级猪周期推动再度上行至6美元/kg左右，累计涨幅约70%。猪肉价格与牛肉价格的相关性在这一时期显著增强。

相比于廉价的猪肉和禽肉，牛肉（尤其是优质高品级牛肉）是肉类中的可选消费品种。因此，主要消费国的经济长景气带来的消费升级会带动牛肉消费量持续增长。中国作为全球第二大经济体，居民收入水平持续提升，牛肉消费量仍有较大增长空间。USDA预测2025年中国牛肉消费量同比+0.28%至11547万吨。

供给方面，进入21世纪以来全球牛肉增量规模有限。美国受草场资源约束存栏缩减，中国肉牛产业竞争力差存栏难有增量，全球牛肉产量CAGR仅0.55%。需求方面，中国消费快速增长，推动全球牛肉供需格局持续偏紧。在上述因素综合影响下，除2009年金融危机及2020年新冠疫情带来的系统性冲击外，全球牛肉价格在1999年后整体保持上行趋势。

2019-2023年初，在高价刺激下中国活牛存栏扩张明显，累计增加约15%。但随着国内牛肉价格回落，养殖效益恶化，中国肉牛存栏已经开始调减。USDA预测2025年中国活牛存栏同比-1.67%至10315万头，牛肉产量同比-0.64%至7740万吨。中国作为全球最大的牛肉生产国之一，其产能调减将进一步收紧全球牛肉供给格局。

中国牛肉消费增长不仅依靠国内产能，进口依赖度同样较高。2022-2024年巴西、澳大利亚等主产国大幅加快向中国出口牛肉的节奏。USDA预测2025年中国牛肉进口量同比+5.25%至347万吨。中国持续增长的进口需求，将继续对全球牛肉价格形成有力支撑。

表：中国牛肉消费与产量核心数据

指标	1998-2018	2018-2023	2024	2025E
牛肉消费CAGR	2.54%	7.27%	—	—
牛肉消费量（千吨）	—	—	11,515	11,547
牛肉产量（千吨）	—	—	7,790	7,740
活牛存栏（万头）	—	—	10,490	10,315
牛肉进口量（千吨）	—	—	—	3,825