2026年食品综合行业报告：零食板块分化加剧，魔芋大单品量利双增领跑细分赛道

2026年食品综合行业报告：零食板块分化加剧，魔芋大单品量利双增领跑细分赛道｜广发证券

广发证券食品综合2024年报总结：零食板块分化加剧，魔芋大单品量利双增（卫龙蔬菜制品+59%/盐津魔芋+76%）；速冻龙头安井体现韧性，卤味承压；乳制品原奶价格降42%缓解成本压力，25Q1液奶降幅收窄。

2026-07-28

食品饮料

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51张图表

一、零食板块——分化加剧，结构景气

1.1 零食板块单季度收入及归母净利润增速

2024年零食板块收入Q1-Q4分别同比+27.9%/+1.8%/+3.0%/+9.0%，25Q1因春节错期同比-4.8%。归母净利润方面，25Q1同比-35.3%，高基数下收入和利润双向承压。万辰集团领衔行业高景气，卫龙和盐津依托魔芋维持高增，剩余公司以稳健增长或调整蓄力为主。

1.2 零食板块单季度净利率和毛利率情况

综合毛利率因原材料波动、渠道结构变化及万辰集团等成分股调整影响持续回落，从24Q1的29.7%降至25Q1的19.3%，环比相对企稳。净利率从24Q1的8.4%降至25Q1的4.7%，板块内分化较大。渠道结构变化对毛利率的影响尤为显著，量贩渠道占比提升拉低综合毛利率水平。

1.3 鸣鸣很忙和万辰集团门店数对比

2024年两家净增门店分别为7809家和9470家，年末分别达到14394家和14196家，均为过去三年门店数增长最快的一年。对应收入体量，鸣鸣很忙2024年约393亿元，万辰集团323亿元。量贩零食赛道门店总数已超2.8万家，头部集中度持续提升。

1.4 抖音电商零食单季度销售额变化

2024年抖音零食销售额627亿元，同比+35%；25Q1为202亿元，同比+16%，高基数下增长明显降速。2024年下半年抖音弱化低价竞争，流量获取难度增加，预计2025年零食抖音电商整体表现或弱于2024年。上市公司中三只松鼠、卫龙和盐津铺子2024年抖音渠道增速较快，25Q1均有放缓。

1.5 卫龙的蔬菜制品和盐津的魔芋收入对比

2024年卫龙蔬菜制品体量超过面制品达33.7亿元，同比+59%；盐津铺子实现魔芋收入8.4亿元，同比+76%。盐津“大魔王”麻酱味素毛肚2025年3月末单月月销破亿元，较2023年末的350万元增长近30倍。魔芋零食2024年市场规模已突破120亿元，年增长超20%，属于零食行业中的景气赛道。

1.6 制造类食品公司单季度收入增速（收入规模<50亿元）

综合24Q4和25Q1表现，盐津铺子和有友食品表现较优秀，劲仔食品、西麦食品和甘源食品整体增速慢于2024年全年。甘源调整幅度更为明显。鹌鹑蛋因行业竞争等影响成长有所调整，劲仔2024年鹌鹑蛋整体降速。

1.7 零食公司营业总收入及增速

2024年制造型零食公司除洽洽、桃李和好想你外均实现双位数以上增长。渠道型公司中万辰集团（+247.9%）和三只松鼠（+49.3%）在量贩和抖音等贡献下成长较快，传统渠道企业面临转型压力。25Q1盐津（+25.7%）、有友（+39.2%）延续高增，洽洽（-13.8%）、桃李（-14.2%）延续调整。

1.8 零食公司毛利率表现对比

2024年洽洽食品（+2.0pct）、劲仔食品（+2.3pct）和万辰集团（+1.5pct）毛利率提升明显。洽洽和劲仔主要系核心原材料价格同比回落，万辰系规模效应贡献。盐津铺子（-2.9pct）、西麦食品（-3.2pct）毛利率回落较多，主要受渠道结构调整影响。

二、连锁与速冻板块——必选较优，龙头韧性

2.1 A股连锁食品公司单季度收入增速

2024年连锁卤味公司均面临较大压力，绝味/周黑鸭/紫燕/煌上煌收入分别同比-13.8%/-10.7%/-5.3%/-9.4%。必选品类下巴比食品（+2.5%）和一鸣食品（+4.1%）整体稳健性更佳，24Q4和25Q1综合均实现正增长。合并24Q4和25Q1口径，A股三家卤味公司仍处于调整阶段。

2.2 鸭副冻品主要价格走势

鸭脖价格持续走低，2024年卤味公司毛利率普遍同比改善。绝味食品、周黑鸭和煌上煌在鸭脖价格持续走低下毛利率弹性逐步显现。25Q1绝味毛利率同比略提升。牛肉价格已明显改善，利好紫燕食品等以牛肉为主要原材料的连锁企业。

2.3 速冻及预制食品营收

2024年速冻及预制食品板块整体营收同比+1.5%，单Q4同比-0.4%，营收增速放缓主要系春节错期及终端需求平淡影响。25Q1板块营收同比-5.6%，景气仍较为低迷。安井食品龙头韧性依旧，2024年收入151.3亿元同比+7.7%，25Q1虽受春节错期影响同比-4.1%，但锁鲜装等大单品增速亮眼。

2.4 速冻及预制食品单季度营收同比增速

25Q2起速冻企业基本进入低基数，同时新品加速上市，有望迎来边际改善。餐饮市场逐渐向头部集中，由无序扩张转向精细化运营，餐饮连锁化率从2020年的15%提升至2024年的22%，预计2025年进一步提升至25%。

2.5 连锁食品公司营业总收入及增速

绝味食品2024年营收62.6亿元（-13.8%），25Q1营收15.0亿元（-11.5%）；巴比食品2024年营收16.7亿元（+2.5%），25Q1营收3.7亿元（+4.5%）；一鸣食品2024年营收27.5亿元（+4.1%），25Q1营收6.5亿元（+1.8%）。卤味承压、必选稳健的格局延续。